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今天下午4:30，四大國有商業銀行中首家上市的中國建設銀行將在香港公布年報，這也是四大行的首份上市后的年報。歷時數載、至今仍在進行當中的中國國有商業銀行的股改，將交出第一份考卷。
四大行的股改是中國金融體系改革中的核心戰役，伴隨始終的是摸索、創新、挫折、質疑、斗爭、壓力、調整、突破、……是任何改革都能遇到的困難與收獲。四大行的改革成
敗，直接關系到中國金融乃至中國經濟能否健康發展。
從最初的剝離不良資產，財務重組、國際標準的審計，到更深入進行的流程再造、減員增效、重構業務模式，從引發質變的現代企業制度建立，到變資產約束為資本約束的觀念之變，作為在這一進程中先行一步的建行，提供的是一個可資借鑒、可供解剖的樣本和標本。
經營業績和數據的變化是表象，經營觀念和模式的改變才是內因。我們將刊發一組反映建行從改革之初至今所經歷的種種變化的稿件，以供參考借鑒。首篇推出的是對建行上市前的回顧，幫助讀者了解建行是如何一步一步走到去年10月27日的。
今日對于建行，是公布外界已經預見到的閃亮數據，也是意氣風發地宣布若干改革成績、翻開歷史新篇章的一天。但中國金融業的改革遠未到慶功之時。今日對于身處四大行改革、中國商業銀行改革、中國金融系統改革中所有的改革者而言，只是時間長河中的一瞬，未來路漫漫。
建行上市回放一郭樹清臨危受命建行上市火線加速
記者 禹剛
就在幾周前，記者見到郭樹清時，他還半開玩笑地說:"工資是漲了，不過干董事長比以前干局長累多了。"這個局長，說的是他上一個職務:國家外匯管理局局長。
臨危受命接掌建行
從局長一步跨到董事長，留給郭樹清的時間只有短短一天。
2005年3月14日，時任建行董事長的張恩照傳出卷入美國一起司法訴訟；16日，建行董事會接受張恩照辭呈；次日，郭樹清就臨危受命擔任建行黨委書記并隨后就任建行董事長。
而此時的建行，正受到全球媒體的強烈關注。作為四大行中資產質量較好者之一，建行股改上市被寄予厚望，但上市之路已經啟動了的建行，卻忽然有了"脫軌"的危險。
早在2004年1月6日，國務院決定對中國銀行和中國建設銀行實施股份制改造試點，動用450億美元國家外匯儲備為其補充資本金，以加快中行、建行的上市步伐。而在更早的1998年，財政部發行特別國債，向四大國有商業銀行注資2700億元充實資本金；1999年，四大資產管理公司成立，背走了四大國有商業銀行1.4萬億元不良資產。
建行的股改上市幾乎可以說是一場"只許勝、不許敗"的戰役，而突然換帥，外界質疑之聲四起。作為經濟學家和中央銀行官員的郭樹清，頗有建樹，得到業界認可，但作為一名掌管商業銀行的銀行家，業界尚不敢早下結論，投資者更是心有狐疑。
成功上市海內外矚目
郭樹清再次讓業界折服。從上任到帶領建行上市，郭樹清只花了216天。
風險內控、系統建設、服務質量、產品創新、機構調整、人力資源配置以及案件防范等等，這幾乎就是郭樹清這200多天的全部工作重點。堅毅果斷、獨立思考、嚴肅但卻平易近人，這是建行人在短短200多天里接觸到的新董事長，他們后來逐漸信服，這也是一名有遠見的"船長"。
2005年10月27日，建行成功在香港發售近90億美元的股票，這是4年來全球最大的股票發行，是香港有史以來最大的IPO，也是迄今為止境內企業在海外最大的IPO。建行發行價達到了賬面價值的1.98倍，與匯豐控股和渣打集團等國際金融機構處于同一水平。
學者們認為建行上市的成功，是國有商業銀行改革的一項重大突破。首先是標志著國有商業銀行在目前階段上初步擺脫系統性風險，其次是標志著我國金融體系從最危險的狀況中脫離出來，這對國家金融和經濟的穩定至關重要，此外也是中國銀行體系融入國際金融市場的真正開始。
公司治理多有建樹
上市成功后，郭樹清在接受采訪時曾自豪地表示，建行給國際投資者最關心的幾個方面送去了滿意的答案。他指出，在現代公司治理結構上，建行董事會、監事會、管理層的運作嚴格依照法律和公司章程，盡職盡責之認真程度，甚至超過了國外某些知名銀行。
而在備受外界質疑的風險內控方面，建行則是國內第一家實行經濟資本和經濟增加值管理辦法的銀行，2005年又進行了審計垂直化和風險管理改革試點。
在業務流程改造方面，建行也是大刀闊斧，開始接受"以客戶為中心，以市場為導向"的經營理念。在一次采訪中，郭樹清就幾次強調:"我們現在是全員營銷，在正確的風險控制體系下，絕不能出現一個人搞營銷、三個人‘盯’著審查。"他認為這樣自我封閉的風險管理是"失敗的結構"。
另一個涉及面廣、改革難度大的方面則是勞動用工和薪酬制度改革，在國有銀行的現實情況下，這項改革的難度不亞于其他任何一項。郭樹清表示，建行的人力資源改革也將逐漸向國際標準靠攏。
歷史需要回頭來看。郭樹清帶領建行火線加速并成功上市，不但為其他國有商業銀行探索了路子，也為后來者的國際定價提供了參照。建行股票的市凈率(股票價格與每股凈資產的比值)最高時為2.57倍，市盈率(股票價格與每股收益的比值)為18.9倍，這一數字達到甚至超過許多國際先進銀行的水平。
更重要的是，建行的定價把國企上市的價格拉起來了，為以后在國際市場上發行債券、籌資、融資，樹立了一個高水平的基準和起點，對整個中國銀行界和企業界都有積極意義。
臨危受命的郭樹清不辱使命。
建行上市回放二建行回擊"賤賣論"
記者唐昆
"銀行是什么?銀行是一個國家資源配置的權力中心，我們是否應該把這項權力和相關的利益出讓給外國投資者?"國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌在最近的一次研討會上提出了這樣一個問題。
去年6月以來，類似的言論無數次出現于不同人士在不同場合的發言中，而且每一次都能贏得熱烈的掌聲。
建設銀行可謂處于諸多質疑的"風暴眼"之中。去年6月，建行與美國銀行簽署了戰略合作協議，在四大國有銀行中首家引進海外戰略投資者，并于數月之后在香港成功上市。
根據協議，美國銀行入股建行由三部分組成:在建行IPO前以2004年底建行賬面凈資產的1.15倍購買25億美元匯金公司持有的股份；IPO時以IPO價格購買5億美元股份；在2011年3月1日前，美國銀行有權從匯金購買股份，行權后最終持有不超過19.9％的股份。根據計算，美國銀行30億美元的入股加權平均價格相當于建行2004年凈資產的1.26倍。
此后不久，建行和淡馬錫旗下亞洲金融控股私人有限公司簽署了關于戰略投資的最終協議。
隨后，建行以每股2.35港元(約為凈資產1.96倍)在香港上市。
但是為國有銀行改革者們所始料不及的是，隨著建行股價上漲，國有銀行前途悲觀論被一掃而空，而"優質論"和"賤賣論"卻走上了前臺。
建行股票的市凈率最高時為2.57倍，市盈率為18.9倍。對此，建設銀行高層認為，引進戰略投資者正是取得這一成果的重要砝碼。
面對建行引進投資者只重外國機構的批評，建設銀行也立即做出了回應。"我們的發起人就是五家中國公司，另外幾家公司猶豫之后放棄了，有公司在建行改制后不久提出入股，后來認為價格太高撤回動議。"郭樹清曾向《上海證券報》表示。
引資初期，建行根據自身設定的引資三大標準，向國外20余家金融機構發出邀請，然而得到的回應相當冷清。正是在這種背景下，美國銀行依靠開放式的戰略合作思路俘獲了建行的"芳心"。
"事實證明我們的抉擇是正確的。目前我行與美國銀行的20個業務合作項目正在展開，有的已迅速見到成效。美國銀行承諾不在中國市場上與建行開展業務競爭，關閉其已開辦的零售網點；但是不限制建行在美國市場開辦分支機構及收購兼并。"郭樹清稱。
"中國建設銀行有信心建設世界一流的商業銀行。"郭樹清表示:"信心之一正是來自于外國投資者和國際資本市場對中國銀行業的認可。"
[記者觀察]財務重組:一次痛苦的蛻變
實習生 但有為 記者 禹剛
如果說2005年10月27日對于建行來說是一次光彩奪目的表演的話，那么此前一系列大規模的財務重組就是其登場前一次痛苦的蛻變。董事長郭樹清更是由衷地感慨:"建行用兩年不到的時間完成了財務重組，這是一個非常了不起的成績。"
重組-引資-上市被稱為銀行上市三部曲，財務重組更是首當其沖。對于建行來說，上市前大規模的財務重組分為三個部分:接受國家注資，發行次級債，提高資本充足率；處置不良資產，改善資產質量，提高撥備覆蓋率；壓縮人員、機構，不斷降低成本收入比。
建行全面啟動股份制改革的各項準備工作于2003年4月啟動，其標志是成立股份制改革領導小組及其辦公室。同年10月，建行成立消化歷史包袱領導小組。
綜合考慮，在2003年底建行財務重組之前，還有-1013.17億元的窟窿需要填補，央行和財政部分別動用資源進行填補。在匯金公司注資之前，建行的凈資本為零。
2003年12月30日，匯金公司向建行注入225億美元作為財務重組之后建行的資本金，啟動了建行財務重組。
注資之后，建行原有的所有者權益和當年的絕大部分利潤都被用來處置850億元不良資產，至此，建行的賬目上不良貸款的總額只剩下1935億元。
接下來，建行加大努力，共處置各類不良資產647億元，回收現金418億元。另外，全行還轉讓可疑類貸款本金1289億元。
與剝離不良資產同步進行的是發行次級債。外匯注資之后，建行的資本充足率尚達不到8％的標準。其后，建行獲準分期發行總額不超過400億元的次級債券。
2005年5月，建行重組改制辦總經理孫滌表示，建行已經結束了財務重組。
截至2005年6月，建行不良率降到3.91％，資本充足率達10.71%，同時，建行各項準備余額對不良資產的覆蓋率為63.31%。
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