年報解讀：G美的--高速增長背后有隱憂

　　本報記者 李少林

　　G美的(資訊 行情 論壇)(000527)年報顯示，公司2005年實現主營業務收入213.14億元，凈利潤3.82億元，分別較上年同期增長11.00%和16.90%；每股收益0.61元，比去年0.52元增長17%。

　　空調業務大幅增長

　　報告期間，G美的完成股權分置改革，流通股股東每10股獲送1股以及5.00元現金，非流通股獲得流通權。此外，公司以2.49億元的價格，將子公司佛山市美的日用家電集團有限公司(日電集團)85%的股權轉讓給美的集團，從而剝離小家電業務，公司主營業務縮小為空調和壓縮機。

　　剝離小家電業務后，公司主業空調與壓縮機業務規模都出現了較大幅度增長。其中，空調實現銷售額148.75億元，銷量933萬套，其中出口457萬套；壓縮機實現銷售額32.86億元，銷量768萬臺�？照{銷售較上年同期增長達46.85%，壓縮機銷售較上年同期增長38.71%。

　　但公司營業成本達到192億元，比上年156億元增長23%。特別是財務費用達到1.31億元，比上年增長123.25%；營業費用為23.71億元，同比增長8.98%。財務費用大幅度增長的主要原因是：人民幣升值導致公司外幣賬戶形成2000萬元的匯兌損失；而為了規避人民幣升值風險，公司加大對海外應收款的回收力度，提前收匯形成財務費用；公司增加了對銀行的借款以及使用貿易融資加速資金周轉，利息支出較上年出現較大增長，短期借款本年末余額較上年末增加3.45億元。

　　盡管如此，公司凈利潤增長幅度仍然高于營業收入，這主要得益于所得稅優惠政策。報告期內公司所得稅較上年同期下降了63.95%。

　　維持高速較為困難

　　公司2005年空調和壓縮機出現大幅度增長，既得益于公司海外市場的開拓，同時也得益于國內市場，國內市場以56.13%銷售收入獲得了公司68.25%的利潤。受顧雛軍事件影響，空調產能達400萬臺的

　　不過，進入2006年，國內空調行業的競爭環境將會惡化�？讫堧娖髋c海信集團的股權轉讓有望于4月份完成，科龍電器也已經恢復生產，這將給國內空調市場帶來較大的沖擊。

　　與此同時，國際空調產業向國內轉移的趨勢已經完成。全球超過70%的空調產自中國，在此背景之下，國內空調產業開始轉入了平穩增長期，2005年行業全年增長率只有6%。而在海外市場，受部分地區實施的貿易保護政策、技術或環保壁壘的影響，國內空調廠商的外銷增長率也明顯放緩，2005年僅為12%。

　　市場增長放緩將導致國內產能過剩。以壓縮機為例，目前國內壓縮機的設計產能已經超過7000萬臺，預計產能過剩將超過15%，市場可能出現嚴重的供大于求，銷售價格壓力增大。資料顯示，G美的存貨2005年末余額較上年末減少4.87億元，降低12.88%，這主要是公司轉讓子公司股權造成的數據結構變化。但是，公司庫存商品的跌價準備出現大幅增長，達到1581萬元，比上年增長117%。

　　種種因素預示G美的今年將面臨更艱苦的市場經營環境，公司主營業務收入和凈利潤增長充滿變數。據悉，由于受海外銷售不力影響，公司今年一二月份的銷售狀況不理想。