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本刊記者陳為/文
現在的國債招標中，券商可以自己判斷制定綜合的投標方案，但由于券商自營和代理投標是不分的，這導致最后券商中標后的結果也需要客戶承擔，客戶的利益可能受損。
如客戶的標位是3.5%，但券商的綜合投標方案中沒有這個標位，將它提高到3.6%，
假設最后的加權中標利率是3.502%，客戶中標，花100元買票面利率為3.502%的債券。
如果券商忠實按客戶的要求投3.5%，最終加權票面利率到最優區間可能為3.40%-3.5%，客戶還能獲得不錯的最優價位。
如果券商將標位降低為3.4%，最終加權票面利率到最優區間為3.35%-3.45%，這樣原來客戶的標位就流標了。
很顯然，券商根據自己判斷投標，會干擾市場真實利率的形成，投資人利益很可能受侵害；同時財政部的利益也不獲保證；二級市場的國債收益率曲線的合理形成也將經歷更多摩擦。
全過程中，只有券商獲利。但是，這種獲利機制無疑十分脆弱，因為券商投標價位提高完全可能出現流標，而面對債券交付給客戶的風險。但它們因為自認為這種風險可以通過利益共同體(成員之間互相調劑客戶資源)得到化解，顯然對此關注不足。
為什么財政部坐視這種情形？國債專家稱，過去國債賣不出去，為保證順利發行，責任都壓在承銷商身上，因此財政部對承銷商有很多的約束，在市場行情好時，券商為自己爭取獲得最優中標價位，財政部對此也就置若罔聞。
由于兩年債市走牛，有關部門就沒有仔細思考這些制度問題，更何況改規則會因涉及重大利益調整。可是，假如國債期貨“面世”，券商的自營和代理投標仍舊混雜，市場運行可能就要出大問題。
在該市場機制下，券商將有更大動力利用資金優勢投標干擾中標利率的形成，因為它知道該利率會對期貨市場的相同品種價格產生影響，而它在期貨市場上也有頭寸，且期貨交易有杠桿作用，這是很大的誘惑。所以，美國要求這些債券的投標不能混雜入券商的自營投標，券商必須嚴格按照委托人意愿投標。
中國即將引入國債預發行(WI)制度，所羅門中國版本事件也有可能發生。1991年，當時最大的政府債券交易商所羅門和一些大機構在新券招標前大幅打壓債市，致使市場空頭氣氛強烈，收益率大幅上升，帶動當時短期國債預發行市場收益率走高至6.83%左右，而它們以6.81%的收益率壓低投標，獲得113億美元招標總量中的106億元，從而壟斷了當期國債，同時他們還是WI市場上的主要多頭。空頭由于無券可交，只能以高價補回國債或以極低的利率通過逆回購方式向所羅門等機構借券。
事后所羅門受到嚴厲的處罰，但很多機構遭受了慘重損失，一些交易商也已因此倒閉。
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