李國洪:整合上海石化儀征化纖勢在必行 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2006年04月03日 09:34 中國證券報 | |||||||||
銀河證券 李國洪 在中石化完成對齊魯石化、揚子石化、中原油氣、石油大明的產業整合后,目前仍有上海石化、石煉化、儀征化纖、泰山石油、武漢石油等五家公司需要整合。在一次完成對四家公司的收購后,受程序約束,中石化稍后才會對其余公司進行整合。我們認為,對中國石化而言,上海石化、儀征化纖勢在必得,收購時間則取決于相機抉擇的結果。
上海石化位于上海市金山區金山衛,占地面積9.4平方公里,是目前中國規模第二的煉油化工一體化、高度綜合的現代化石油化工企業,是中國發展現代石油化工工業的重要基地。上海石化現有煉油、化工、塑料、化纖等主要生產裝置72套,以現代化、大型化、連續化為主要特征。 目前,上海石化擁有年原油加工1400萬噸,年產乙烯95萬噸、成品油及化工品510萬噸、合成樹脂及塑料制品95萬噸、合纖原料及合成纖維138萬噸的生產能力;擁有獨立的水、電、汽、氣公用工程供應系統,獨立的環保處理系統,以及海運、內河航運碼頭和鐵路、公路運輸等設施。公司主要生產石油制品、中間化工原料、合成樹脂及塑料制品、合纖原料及合成纖維等四大類60多種產品,產品覆蓋全國,遠銷國外。 2006年12月31日,我國將對外放開成品油批發業務,而華東市場是我國最重要的成品油市場,因此中石化必須在此之前將占重要地理位置的上海石化私有化。其意義不僅在于維護中石化在華東市場的地位,更重要的是保障華東市場供給,維護國家石油安全戰略。上海石化股價也被政策扭曲,明顯偏低。 同樣,儀征化纖也是中石化勢在必得的公司。國家將在儀征建設石油戰略儲備庫,儀征港又是中東百萬噸油輪最遠的接卸點,我國進口的大量中東石油要通過儀征港換成小船向華中用油腹地運輸。目前儀征化纖受石化景氣周期影響,原料高漲,業績出現虧損,但公司資產質量非常高。隨著石化景氣周期的回落,該公司將迎來較好的高利潤周期,且儀征化纖是聚酯、化纖的國內龍頭企業,對行業有較大的影響力。 中石化后續整合將延續此次整合四家公司的策略,即相機抉擇。而所謂“機”,主要是股價的走勢。四家公司,尤其是齊魯石化、揚子石化整合方案之所以在春節剛過推出,主要是因為在前期大盤上漲的市場環境下,兩家公司股價反而出現下跌,這使中石化的出價更具吸引力。其余五家公司整合方案的出臺,也可能是在股價相對低迷時。 同時,整合時機與行業相關政策的變動也有關系。由于當前成品油定價機制扭曲,以石煉化為代表的煉油類企業真實價值被大幅低估,為中石化的整合創造了良好條件。此外,中石化整合與股改的推進也有密切關系,相比之下,收購成本要低于股改成本。 由于中國石化下一步要約收購預期明確,我們建議中石化決策層應盡快對下一步的收購對象申請停牌,因為停得越早成本越低。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。 |