機構扎堆封閉式基金的投資啟示

　　上海證券報 周到

　　QFII增持，社�；�金殺入

　　根據2005年基金年報，保險、QFII等機構扎堆封閉式基金的傾向很明顯。QFII增持，社�；�金殺入，封閉式基金的吸引力在哪?它給個人投資者投資有何啟示?本期聚焦，我們

來作一番分析。

　　QFII增持，社保基金殺入

　　根據2005年基金年報，保險公司依舊占據封閉式證券投資基金前三大持有人的大部分席位。中國人壽、中國人壽保險(集團)公司、中國太平洋保險(集團)股份有限公司、中國財險、中國平安分別為25、22、3、2、1只封閉式證券投資基金第一大持有人。中國人壽保險(集團)公司、中國人壽、中國太平洋保險(集團)股份有限公司、中國財險分別為20、16、11、6只封閉式證券投資基金第二大持有人。中國人壽、中國人壽保險(集團)公司、中國太平洋保險(集團)股份有限公司、中國財險、泰康人壽保險股份有限公司、中國平安、信誠人壽保險有限公司分別是10、9、8、8、3、2、1只封閉式證券投資基金第三大持有人。2004年末，封閉式證券投資基金第一、第二、第三大持有人中，保險公司依次占52、54、51席。與中國人壽、中國人壽保險(集團)公司已成封閉式證券投資基金前十大持有人中的當紅老生不同的是，中國平安正在淡出。2004和2005年末，中國平安在前五大持有人中分別占11和5席。

　　合格境外機構投資者積極搶灘

　　2005年，合格境外機構投資者正取代封閉式證券投資基金前十大持有人中保險公司的部分席位。非保險公司的封閉式證券投資基金第一和第二大持有人，分別為申銀萬國-花旗-UBSLIMITED和湘財-匯豐-荷蘭銀行有限公司。這也是合格境外機構投資者首次進入封閉式證券投資基金第一和第二大持有人名單。封閉式證券投資基金第三大持有人中，申銀萬國-花旗-UBSLIMITED、國際金融-渣打-CITIGROUPGLOBALMARKETSLIMITED、湘財-匯豐-荷蘭銀行有限公司、分別占6、3、1席。2004年，封閉式證券投資基金第三大持有人名單中，合格境外機構投資者僅占3席。合格境外機構投資者2005年增持封閉式證券投資基金，與部分個人投資者的策略接近。

　　全國社�；�金已大舉進軍

　　全國社�；�金604組合在封閉式證券投資基金第三大持有人中，占有1席。這也是全國社�；�金在封閉式證券投資基金持有人中最靠前的名次。全國社�；�金109、601、602、603、604組合合計在封閉式證券投資基金前十大持有人中，合計占有43席。而2004年末封閉式證券投資基金持有人中，并無全國社�；�金。全國社保基金601、602、603、604組合系在2005年新設。

　　此外，集合資產管理計劃也成為一些封閉式證券投資基金的持有人。招商證券-招行-招商證券基金寶集合資產管理計劃和某集合資產管理計劃，在封閉式證券投資基第三、第四大持有人中，各占1席。兩者在封閉式證券投資基第五大持有人中，各占10和1席。

　　證券公司所持份額有所降低。2004年末基金安久(184709.SZ)第一大持有人海通證券股份有限公司，僅為2005年

　　總體看，機構投資者對封閉式證券投資基金依舊十分鐘情。

　　機構繼續扎堆事出有因

　　首先，封閉式證券投資基金長期折價，提升了它的投資價值。

　　長期以來，封閉式證券投資基金一直以很高的比例折價。2004年和2005年末，54只封閉式證券投資基金每單位凈值分別為0.9910元和1.0063元，二級市場加權平均價格分別為0.6725元和0.6482元，折價率分別達67.86%和64.41%。2004和2005年，54只封閉式證券投資基金加權平均每單位凈收益分別為0.0579元和0.0147元，全部證券投資基金加權平均每單位凈收益分別為0.0239元和--0.0015元。顯然，封閉式證券投資基金的盈利能力強于開放式證券投資基金。

　　其次，一些封閉式證券投資基金如能到期贖回，將吸引投資者。

　　2007年8月30日前，有20只封閉式證券投資基金到期�；�金興業目前距離到期日僅7個多月。《證券投資基金法》第六十七條規定:"基金合同期限屆滿而未延期的"，"基金合同終止"。第六十八條規定:"基金合同終止時，基金管理人應當組織清算組對基金財產進行清算。"第六十九條規定:"清算后的剩余基金財產，應當按照基金份額持有人所持份額比例進行分配。"因此，在扣除清算等費用后，投資者得到的分配仍與每單位凈值十分接近。這無疑會使收益率大增。

　　第三，對"封轉開"的預期，增加了封閉式證券投資基金的魅力。

　　《證券投資基金法》第五條規定:"基金運作方式可以采用封閉式、開放式或者其他方式。"第六十五條規定:"按照基金合同的約定或者基金份額持有人大會的決議，并經國務院證券監督管理機構核準，可以轉換基金運作方式。"封閉式證券投資基金的清盤，標志著基金管理公司業務的減少。因此，市場對"封轉開"一直有憧憬。一旦"封轉開"成功，投資者就可以直接按凈值申購和贖回。這無疑也會使收益率大增。

　　第四，機構投資者投資證券市場的額度增加。

　　截至2005年8月底，合格境外機構投資者的入市額度累計為40億美元。9月，60億美元第二批額度審批工作開始啟動。同時，2005年全國社�；�金確定可用于

　　第五，反映出封閉式證券投資基金的

　　多數封閉式證券投資基金成立于熊市出現前。經過若干年的熊市，封閉式證券投資基金加權平均每單位凈值依舊高于1元。值得注意的是，2004和2005年末，全部證券投資基金的加權平均每單位凈值分別為0.9430元和0.9747元。由于封閉式證券投資基金不面臨日常贖回壓力，因而并不"怕"凈值升高。合格境外機構投資者、全國社�；�金乃至集合資產管理計劃的投資策略和風格，與基金管理公司并無二致。封閉式證券投資基金較好的業績，增強了一些機構投資者持有封閉式證券投資基金的信心。