從中信年報看股市走向

http://whmsebhyy.com 2006年04月01日 06:24 四川金融投資報

　　財經分析專家賀宛男

　　中信證券是滬深股市唯一一家直接發股上市、并且有相當規模的券商類上市公司，在當前，圍繞著1300點爭論不休之際，從證券公司年報分析股市走向，不失為一種較為客觀的分析方法。因為中信年報不僅反映其本身業績，而且蘊含著客戶保證金、委托資產管理等與股市資金直接有關的信息，而目前的1300點之爭，說到底是資金之爭。

　　現金流大增昭示什么

　　中信證券2005年年報顯示，其經營現金凈額從上年的－6．4億增至當年35．69億元，凈增40多億元，證券公司現金流大增昭示些什么呢？

　　首先來自客戶保證金。2005年是股市年景最差的一年，上證指數年內最低下探至998點，以致中信

證券的經紀業務手續費收入從3．8億下降到3．2億，降幅為15．94％；但保證金卻出現了喜人的增長。2003、2004、2005年公司代理買賣證券款（即保證金）分別為57．54億元、54．37億元、110．61億元，2005年與前兩年相比增長1倍。固然，這里有中信證券年底購并華夏證券，后者27．5億元保證金全部移交的因素，可實際上這27．5億元保證金幾乎全部被挪用，直到2006年1月12日才收到1．35億元，還有26億多只好掛在“其他應收款”欄下；不計這26億多，增加的保證金凈額為28．81億元，比2004年底增長50％以上。年報提示，公司主要是發展高端客戶，可知一些大機構已經在為2006年的行情發動準備資金。其次是受托資金。三年間受托資金分別為54．48億元、9．09億元、22．76億元，走了一個明顯的“Ｕ”字形，特別是2004年受托業務僅9億多元，幾乎停了下來。2005年在監管部門關于創新類券商可以從事包括集合資產管理等受托業務后，終于走出了洼地，但顯然，就像中信證券這樣的模范券商，受托業務甚至都還沒有恢復元氣。

　　券商是跌市禍首

　　從中信證券的年報中，我們得以窺見華夏證券挪用客戶保證金的一鱗半爪。

　　如上述，華夏證券到被清算時27．5億保證金幾乎全部被挪用，這幾乎是出事券商的通病。如今余下的26億保證金，由“投資者保護基金”拿出16．08億，再有缺口就從中信證券的收購資金中抵扣（中信以16．2億元占重組后華夏證券，即中信建投60％股權）。就這樣，一家華夏證券光客戶保證金就填進近30億，20多家出事券商恐怕不得好幾百億？這還不包括數額更為巨大的“委托資金”。中國股市五年熊市，除了政策性原因外（如國有股市價減持），最大的窟窿有兩個：一是大股東肆無忌憚地占用上市公司資金，最多時達1000來億；二是券商肆無忌憚地挪用客戶保證金，估計也不會少于上面這個數。第一個窟窿造成上市公司業績大變臉，第二個窟窿導致市場資金大出血，在基本面和資金面的雙重擠壓下，這股市焉得不大跌特跌？

　　兩大癥結根治，股市上升在望

　　近年來，證券監管部門對股市的治理整頓正是圍繞這兩個癥結展開的。對大股東清欠，已定下了今年底徹底解決問題的時間表（當然，能不能解決還有待觀察）；對券商整改，

證監會機構部負責人也明確表示，最后期限為今年10月31日，屆時達不到常規監管要求的，將實施以市場退出為主的處置措施。這兩個問題如真的解決了，股市的安全性也就有了基本保證。投資股市有風險，但這種風險決不是指投進去的錢莫名其妙地被股市強盜給搶走！

　　中信證券的年報顯示，股市資金正在入場，雖然其入場還是緩慢的，甚至是膽戰心驚的。而業已披露的600多家公司年報則顯示，2005年并非業績大滑坡之年。截止3月31日披露的675家上市公司凈利潤合計已達1031億元，約比上年增長7％，加權平均每股收益0．30元，估計全部公布后利潤可能略有下降（虧損年報大部分未公布），但不會超過10％，而股改使流通股東平均得到30％的補償。以此估量，這市場還是有上升空間的。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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