問題銀行炙手可熱 廣發行控股權叫出241億天價

　　此報價相當于給出了2.27倍的凈資產溢價，中資銀行控股權價值如何計算，引起各方關注

　　【本報訊】初春的北京，注定要成為在華外資金融機構關注的焦點。

　　廣東發展銀行競購案進入了最后階段，最終入圍的3家財團重新遞交了參股方案，從而

進一步加劇了所有在華外資金融機構對這一可能影響自己在內地商業銀行入股比例的競購結果的期待。

　　炙手可熱的“問題銀行”

　　“沒有什么不可以買的（或賣的），關鍵是價格。”這是從事并購的投行業人士熟知的名言。

　　事實上，在廣發行的競購中，3家財團開出了看上去很高的價碼。以美國花旗集團、法國興業銀行以及中國

　　“此次廣發行通過多輪公開招標，成功地獲得了銀行價值的競爭性定價。”一位業內人士評價說。在這3份收購要約中，對廣發行的每股價格最高給出了達2.27倍的凈資產溢價，這不僅遠高于外資入股中國建設銀行、中國銀行時略高于1倍的價碼，甚至高于受到國際投資者熱捧的建行IPO時股價的估值。

　　市場對一家巨額不良資產纏身的商業銀行如此看好，令人頗感震動。畢竟，廣發行是一家資本充足率不足4％，不良資產率接近20％的“問題銀行”。2004年底，標準普爾發布的《2005年中國銀行業展望》給予廣發行CCCpi的國際評級，位居國內銀行業倒數第一。

　　控股權成“香饃饃”

　　“廣發行的價值在于，同樣花30億美元，入股建行只能獲得10％的股權；而用來收購廣發銀行，就可以獲得比入股建行高得多的股權。”一位業內人士分析，相比國有三大銀行，廣發銀行規模中等，營業網點遍布全國，擁有股份制結構且尚未上市，外資銀行可以通過收購一舉完成其在中國金融市場上的布局。

　　此外，與國內以往銀行業重組案例相比，廣發行重組的一個突出特點是在不剝離不良資產情況下，將持股比例、控股權、管理權等向投資者敞開，公開競價，戰略投資者可以組合不同的附加條件，提出最優方案。這種招標方式也大大激發了投資者的熱情。

　　值得關注的是，3家財團的參股方案中，以花旗集團的“胃口”最大。獲得控股權，是這家金融集團在全球范圍內進行一系列收購中一貫秉承的理念。根據以花旗集團為首的財團提出的收購計劃，在對廣發行最高達85％的收購中，花旗集團自身收購廣發行40％至45％的股份，美國私人資本運營公司凱雷投資集團收購10％的股份，其余股份由中國石油集團和中糧集團等中資財務投資者所有。

　　收購觸動“外資控股上限”

　　然而，價高者未必就能先得。

　　相對于花旗集團簡單地欲出高價買得控股權而言，包括央行、

　　按照花旗集團的計劃，外資持股將超過50％，從而大大突破了中國目前有關單一外資機構在中國的一家銀行的持股比例不得高于20％，以及外資合計不得高于25％的上限規定。

　　“一旦這個比例被突破，監管機構就很難拒絕那些已經在中國其他股份制商業銀行中持有少數股權的匯豐集團、德意志銀行等外資銀行有關增加持股的要求。”某外資銀行一位負責人表示。

　　在這方面，法國人的參股方案給了監管層一個相對“中庸”的選擇。雖然以法國興業銀行為首的財團對廣發行的報價比花旗方少了7400萬美元，但這家法國的金融集團明確表示，興業銀行在廣發行的持股比例將控制在中國政府目前規定的限額以下。

　　是價高者勝出，還是恪守上限者獲勝？雖然答案目前尚未給出，但可以肯定的是，無論哪個決定，都將對中國金融業的改革和開放帶來重大影響。（新華社記者 張煒 黃庭鈞）