廣州萬隆：股權激勵催化造富運動

　　提要：萬科(資訊 行情 論壇)股權激勵方案出臺后，其股價扶搖直上。對于二級市場的投資者來說，關注股權激勵方案對于上市公司的股價刺激作用是非常實用的，目前已經有63%的公司推出了股權激勵方案，股權激勵是否能夠打造大規模造富運動的神話呢？

　　證券日報報道，截止到3月28日，深滬兩市已有63%的公司推出了

　　股權激勵的目的就是以

　　國內股票市場推出股權激勵的初衷也是為了提高上市公司的高管積極性，試圖通過股權激勵將高管的利益和上市公司的發展捆綁在一起，以達到提高上市公司管制水平的效果。這是因為股權激勵將上市公司的管理層部分收入和上市公司的業績綁在了一起，實現了管理者和上市公司股東的利益高度一致。通過給予上市公司高管參與公司剩余收益的分配權力，把對上市公司高管的外部激勵和約束轉變成為內部的自我激勵和約束。在理論上來說，經營者要將自身的收入最大化，就必須通過改善企業的經營狀況，選擇有利益企業發展的戰略，通過提高企業的經營業績以達到最終刺激二級市場股價上漲的目的，確立高管和上市公司股東的“雙贏”結果。

　　在美國的硅谷和高科技產業發展過程中，股權激勵確實也發揮了這樣的作用，但是在經歷了安然等一系列大公司財務丑聞后，股權激勵的缺陷也暴露出來了。

　　在股權激勵的方案中，既然經營者是通過期權來獲取收益，那么他們對股價的關心就會大幅增加，如果業績提升難度較大或者業績提升對股價的刺激作用不大時，經營者有可能會采取其它方法來刺激股價的上漲。比如財務造假，不顧公司現狀大比例分配，甚至人為制造各種概念或者題材，營造上市公司的利好，刺激股價上漲。在監管不力的情況下，上市公司的管理層也完全可以和相關的機構合謀，拉臺股價，形成新的造假做莊風潮。

　　所以，盡管我們對股權激勵的優點不可否認，但是對于其弊端也應該給予足夠的重視，應該從制度上加以完善。尤其是對上市公司中“內部人”控制普遍，公司董事會對經理層的權力制約失效等問題進行改革，強化上市公司的內部信息批露，完善上市公司的高管監督機制等等。

　　但是，不論股權激勵的弊端和缺陷如何，股權激勵確實能夠起到推動企業尤其是成長型企業快速發展的作用，在牛市和良好的制度配合下，能夠刺激企業業績的增長，從而推動股價的上漲，這點我們從美國股權激勵的發展歷程就可以看出。

　　美國的股票期權風行于上個世紀的80、90年代，在股票期權大規模發展的同時，也是美國股市持續大牛市的發展過程。1980開始只至1999年初，道瓊斯工業指數(資訊 行情 論壇)從最初的1000多點達到了最高1.1萬點，整整上漲了11倍左右。在這一過程中，代表新經濟的納斯達克市場也獲得了空前的發展，90年代的美國經濟高速發展，尤其是新經濟的騰飛使投資者普遍樂觀，代表高科技的納斯達克指數在1999年開始出現飆升，到2000年，在不足一年的時間內從2500點漲至5000多點，整整上漲了一倍。

　　在美國股市尤其是納斯達克指數的上漲過程中，股權激勵確實起到了很大的刺激作用。股權激勵打造了美國的新經濟

　　我國股市自從2006年1月1日開始，管理層推出《上市公司股權激勵管理辦法》(試行)，股權激勵的大規模鋪開才剛剛開始。雖然目前對股權激勵的質疑聲不斷，但是作為二級市場投資者來說，與其關注股權激勵這項新事物的弊端如何，其刺激管理層提升公司業績作高股價的動力是毋庸置疑的。這樣的背景下，我們更應該關注相關個股股權激勵的方案和其對股價的影響，萬科的表現就給我們樹立了一根最好的標桿。

　　(廣州萬隆 成長投資顧問群)