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本報記者龍躍
昨日，股改后首日復牌的G廈鎢出現了大幅填權的走勢。按停牌前的收盤價以及支付對價進行計算，G廈鎢的理論除權價應在14.16元，而實際收盤價為20.29元，首日復牌實際漲幅為43.3%。市場之所以如此看好G廈鎢，主要原因在于預期公司業績已經開始進入高速成長階段，尤其是公司的采礦與硬質合金兩項業務，已經具備了高增長、高回報的特征。
就采礦業務來說，公司目前主要擁有兩座鎢礦：其一是洛陽豫鷺礦業，該礦山2005年二季度完成技改之后，鎢精礦產能由2000噸/年擴大到6000噸/年，預計2006年產量將增加500-600噸，增長62.5-75%；其二是寧化行洛坑鎢礦，該礦將于2006年四季度投產，產能4000噸，預計2007年達產，屆時可以增加鎢產量3000-3500噸。由此，2007年公司自產鎢礦量將達到5500-6000噸左右，比2006年增加250%以上。
對此，國信證券經濟研究所鄭東、黃安樂表示，鎢礦目前的完全生產成本大約在3萬元/噸，而鎢礦的市場售價大約在13萬元/噸，采礦的毛利高達77%。因此，如果不考慮價值在產業鏈中的轉移，采礦產量的增加將大大提高公司的盈利水平。國信證券判斷，2006-2007年采礦業務將步入高增長和高回報的“發電廠”區域，成為公司非常重要的一個利潤增長點。此外，隨著礦山產出的增加，公司礦石自給率將從10%增加到40%。原料自給率的提高使得公司的原料來源更有保障，增強了規避原料價格波動風險的能力。
硬質合金是鎢最重要的消費領域，也是公司在鎢以后進入的行業。對此，光大證券研究所衡昆指出，硬質合金產品廣泛應用于工程機械、能源、礦山開采、制造業和電子等各個領域。2003年以來的全球經濟復蘇帶動了制造業和電子行業的增長，進而增加了對硬質合金的需求；此外，對石油、鐵礦石、煤炭和有色金屬等大宗原材料需求的明顯增加，導致全球對石油和礦山開采等上游資源領域的投資大幅增加，從而也帶動了硬質合金產品需求的增長。應該說，未來硬質合金的需求增長較為樂觀。此外，衡昆進一步指出，公司目前已經加快了進入硬質合金行業的步伐，近期即收購了國內第二大硬質合金生產企業—自貢硬質合金有限責任公司。
鎢礦、硬質合金業務的高成長貢獻，以及鎢鉬絲和地產業務的穩定收益，使得分析師目前比較看好G廈鎢未來兩年的發展前景。綜合各分析師的業績預測，公司2006年每股收益大致在1.05元，而2007年大致在1.35元。
但是，以昨天收盤價計算，公司2006年動態PE大致在19倍，而根據國信證券的研究，在與國外可比公司進行比較后，公司合理PE估值應在20倍。由此可見，G廈鎢目前的估值水平已經趨于合理，在昨日漲幅較大的情況下，后市將面臨一定調整壓力。但業內人士也指出，優良的基本面賦予了公司顯著的長期投資價值，投資者目前需要關注的更應是股價調整后的介入機會。
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