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深圳市懷新投資顧問有限公司
2005年底以來，家電板塊隨大盤集體走強(qiáng)，71個(gè)交易日大盤累計(jì)上漲216點(diǎn)，漲幅20.08%，家電板塊平均漲幅24.55%，略強(qiáng)于大盤。
從表1統(tǒng)計(jì)中可以看出家電板塊中，面臨股改或者已經(jīng)股改的股票得到市場(chǎng)關(guān)注度較
高。格力電器、粵美的、四川長(zhǎng)虹、深康佳、青島海爾漲幅靠前，格力電器與青島海爾兩個(gè)行業(yè)佼佼者換手率較低，格力電器籌碼集中度非常高，海爾籌碼由較分散正趨向集中；粵美的籌碼由較集中趨向集中，傳統(tǒng)的老牌家電巨頭明顯開始有資金關(guān)注。大盤在1300點(diǎn)關(guān)口巨幅振蕩過程中，格力電器、粵美的和青島海爾保持了強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)的走勢(shì)。青島海爾股改停牌前公司43日換手率20.06%，復(fù)牌后13日換手率15%，股價(jià)4.8元，這樣公司股改前六十個(gè)交易日換手率已經(jīng)超過25%，流通市值超過30億元，滿足權(quán)證上市交易的條件。近期大盤偏軟情況下，青島海爾交投活躍，股價(jià)上升，明顯有機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)。按照青島海爾的股改方案，10股送1股加上9份一年期行權(quán)價(jià)格為4.39元的認(rèn)沽權(quán)證。青島海爾交易價(jià)目前在4.8元徘徊，假設(shè)投資者以4.8元購(gòu)買了1000股青島海爾，股改方案實(shí)施后將變成1100股和900份認(rèn)沽權(quán)證，權(quán)證保障率達(dá)到81.8%。投資者每股實(shí)際成本將是4.8/1.1＝4.36元，低于4.39元的行權(quán)價(jià)，同時(shí)還有900份權(quán)證在手。一年之后最壞的情況就是青島海爾的股價(jià)達(dá)不到4.39元，這樣投資者1100股中的900股沒有任何風(fēng)險(xiǎn)(可以回售給大股東)，而另200股可能造成的損失就是4.36元減去當(dāng)時(shí)的青島海爾的交易價(jià)格，虧損也相當(dāng)有限。事實(shí)上青島海爾目前的凈資產(chǎn)已高達(dá)4.65元，今后其大股東還有進(jìn)一步向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的意愿，而沒有意愿動(dòng)用巨額現(xiàn)金收回股票而形成注銷退市的結(jié)局。因此可以判斷青島海爾股票一年后行權(quán)的概率非常低，目前青島海爾股價(jià)處于低風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)。最近權(quán)證也出現(xiàn)了分化格局，內(nèi)在價(jià)值為零的權(quán)證處在抵抗性下跌中，而有內(nèi)在價(jià)值的權(quán)證正處在底部逐漸抬高的續(xù)勢(shì)當(dāng)中，作為新型的金融衍生品種，不會(huì)就此寂寞，尤其是權(quán)證的放大作用和T+0交易方式，對(duì)市場(chǎng)吸引力依然很大。
2006年預(yù)計(jì)公司將保持較好的發(fā)展勢(shì)頭
公司2005年下半年推出的新品(如彩晶系列冰箱、三超雙新風(fēng)空調(diào)等產(chǎn)品)的銷量穩(wěn)步提升，而其毛利率水平相對(duì)較高；對(duì)出口產(chǎn)品，公司結(jié)合市場(chǎng)情況的變化積極調(diào)整策略，對(duì)一些毛利較低的產(chǎn)品采用提價(jià)或進(jìn)行功能改變等方式來提高產(chǎn)品毛利率，這也會(huì)使公司2006年出口產(chǎn)品毛利率有所提升；公司以前投入建設(shè)的國(guó)內(nèi)、外市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，也正在逐步產(chǎn)生效應(yīng)，將會(huì)促進(jìn)公司產(chǎn)品的銷售，這也對(duì)公司業(yè)績(jī)有正面影響；公司2005年投資建設(shè)的膠南空調(diào)、膠南工裝、低溫冷柜及2006年投資建設(shè)的重慶項(xiàng)目、科技公司等項(xiàng)目也將在2006年及以后各年逐步產(chǎn)生效益，也會(huì)促使公司業(yè)績(jī)的提升；網(wǎng)絡(luò)家電項(xiàng)目是公司結(jié)合公司實(shí)際和行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)作出的投資項(xiàng)目。海爾集團(tuán)是國(guó)際上最早的家庭網(wǎng)絡(luò)概念提出者和產(chǎn)品供應(yīng)商，擁有多項(xiàng)家庭網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的技術(shù)專利，同時(shí)也是國(guó)家家庭網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)工作組組長(zhǎng)單位，e家佳家庭網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的理事長(zhǎng)單位，在家庭網(wǎng)絡(luò)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制訂、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)業(yè)推廣具備長(zhǎng)期的工作經(jīng)驗(yàn)。借助于集團(tuán)多年來形成的家電產(chǎn)業(yè)鏈、雄厚的研發(fā)實(shí)力，以及網(wǎng)絡(luò)家電未來廣闊的發(fā)展前景，公司投入了這個(gè)項(xiàng)目，積極培育未來增長(zhǎng)點(diǎn)。
重大資產(chǎn)重組將會(huì)提升公司業(yè)績(jī)，引發(fā)并購(gòu)題材
大股東承諾股改后解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，整合集團(tuán)公司相關(guān)資產(chǎn)，屆時(shí)青島海爾主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和毛利率將有效提高，并引發(fā)并購(gòu)題材。
2005年家電行業(yè)觸底后面臨新的機(jī)遇
北京奧運(yùn)、新技術(shù)應(yīng)用(如節(jié)能和網(wǎng)絡(luò)化信息技術(shù))、農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)啟動(dòng)及國(guó)際市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的大背景下，家電行業(yè)整體面臨機(jī)遇。誰將在新一輪景氣周期中勝出，取決于公司的歷史積累和未來政策。海爾在名牌戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略、國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)施中，形成了深厚積累，2005年公司開始進(jìn)入全球化品牌戰(zhàn)略實(shí)施，核心應(yīng)該是技術(shù)創(chuàng)新。依托新技術(shù)產(chǎn)品快速的推出，青島海爾將依托海爾國(guó)際化平臺(tái)，在中高端市場(chǎng)不斷提升占有率。
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