廣州藥業(yè)：提高對(duì)價(jià)兼顧多方利益

　　廣州藥業(yè)(資訊 行情 論壇)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“廣州藥業(yè)”)成立于1997年，是一家“A＋H”上市公司。公司主要從事中成藥的制造與銷(xiāo)售，西藥、中藥和醫(yī)療器械的批發(fā)、零售和進(jìn)出口，以及天然藥物和生物醫(yī)藥的研究開(kāi)發(fā)。1997年10月，廣州藥業(yè)在香港發(fā)行2.199億股H股，2001年1月，廣州藥業(yè)在上海發(fā)行7?800萬(wàn)股A股。目前，公司總股本8.109億股，其中，國(guó)家股、A股和H股的股權(quán)比重分別約占63.26%、9.62%和27.12%。截至2005年前3季度末，公司資產(chǎn)總計(jì)為53.766258億元。

　　資源優(yōu)勢(shì)行業(yè)領(lǐng)先

　　廣州藥業(yè)是一家國(guó)有控股醫(yī)藥公司，擁有八家中成藥生產(chǎn)企業(yè)、一家植物藥研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)、四家醫(yī)藥貿(mào)易企業(yè)和兩家醫(yī)藥研發(fā)機(jī)構(gòu)。公司在品牌、產(chǎn)品、技術(shù)、管理、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)等方面均具有其他醫(yī)藥上市公司不可比擬的優(yōu)勢(shì)。

　　公司最大的優(yōu)勢(shì)是資源優(yōu)勢(shì)。按銷(xiāo)售額計(jì)算，公司是中國(guó)最大的中成藥制造企業(yè)之一，公司擁有潘高壽、王老吉、陳李濟(jì)、敬修堂等久負(fù)盛名的中成藥百年老品牌，是公司最有價(jià)值的資源。在產(chǎn)品方面，廣州藥業(yè)生產(chǎn)的中藥產(chǎn)品超過(guò)400種，有40個(gè)國(guó)家二級(jí)中藥保護(hù)品種，其中包括消渴丸、華佗再造丸等20個(gè)獨(dú)家產(chǎn)品。消渴丸、華佗再造丸、夏桑菊、王老吉涼茶、保濟(jì)丸、烏雞白鳳丸、喉疾靈膠囊、補(bǔ)脾益腸丸、蜜煉川貝枇杷膏、追風(fēng)透骨丸、跌打萬(wàn)花油等都是享譽(yù)華南、東南亞的知名產(chǎn)品。歷史悠久的馳名品牌、眾多的百年老店、暢銷(xiāo)多年的知名產(chǎn)品成為了公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的源泉。近年來(lái)，廣州藥業(yè)的糖尿病類(lèi)、心腦血管類(lèi)、上呼吸道咳嗽類(lèi)和清熱解毒消炎類(lèi)等重點(diǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)銷(xiāo)量的持續(xù)增長(zhǎng)已成為廣州藥業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源。

　　近年來(lái)，廣州藥業(yè)加快企業(yè)的技術(shù)引進(jìn)和技術(shù)改造工作。公司的9家制造企業(yè)均已通過(guò)國(guó)家藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范(GMP)認(rèn)證，其中，4家獲得澳洲藥品監(jiān)督局(TGA)認(rèn)證頒發(fā)的藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理證書(shū)?大規(guī)模現(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)化基地為本公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司亦是廣東省首批取得藥品質(zhì)量管理規(guī)范(GSP)認(rèn)證的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。2000年初，公司率先引進(jìn)和實(shí)施具有國(guó)際先進(jìn)水平的企業(yè)資源計(jì)劃?ERP管理系統(tǒng)(SAP-R／3系統(tǒng))。2005年以來(lái)，以楊榮明董事長(zhǎng)為首的新的管理層，一是加強(qiáng)了對(duì)附屬企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的考核和管理，注重培養(yǎng)和選拔年輕的優(yōu)秀人才，努力打造一支團(tuán)結(jié)進(jìn)取、積極拼搏的核心骨干團(tuán)隊(duì)；二是加快了集團(tuán)內(nèi)部資源整合和一體化運(yùn)作進(jìn)程，統(tǒng)一建立中藥材、大宗原輔料、包裝材料及廣告媒體的采購(gòu)平臺(tái)，對(duì)降低經(jīng)營(yíng)成本發(fā)揮了重要的作用。三是加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和稅務(wù)計(jì)劃的管理，努力提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平；建立集團(tuán)內(nèi)資金的調(diào)劑管理機(jī)制，提高資金運(yùn)作效率；建立銷(xiāo)售客戶(hù)的信用管理制度，強(qiáng)化對(duì)應(yīng)收賬款的監(jiān)控，努力降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。積極進(jìn)取的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和嚴(yán)謹(jǐn)高效的公司管理為廣州藥業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　在科研方面，2002年，公司成立了廣州漢方現(xiàn)代中藥研究有限公司和廣州拜迪生物醫(yī)藥研究公司。2004年到2005年取得新藥批文的藥品有7個(gè)，保健食品的批文有3個(gè)，獲臨床批文5個(gè)。目前，正在進(jìn)行研發(fā)的中藥項(xiàng)目有風(fēng)濕平膠囊(已完成三期臨床研究)、潔源膠囊等三類(lèi)新藥、狂犬疫苗、國(guó)家一類(lèi)新藥抗乙肝病毒DNA疫苗、一類(lèi)新藥植物血球凝集素PHA等。最近，公司的中藥提取分離過(guò)程現(xiàn)代化國(guó)家工程研究中心的主體工程正式落成并投入使用，它將成為公司現(xiàn)代中藥提取技術(shù)的研究開(kāi)發(fā)平臺(tái)。強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)鞏固了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　在市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)方面，廣州藥業(yè)亦是國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)藥貿(mào)易商之一，憑借強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、良好的經(jīng)營(yíng)信譽(yù)和馳名的商業(yè)品牌，廣州藥業(yè)與全國(guó)各地(特別是華南地區(qū))的醫(yī)院(2000多家)、零售藥店(600多家)和各級(jí)批發(fā)分銷(xiāo)商(1?000多家)建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)固的合作關(guān)系。目前?本公司貿(mào)易業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)10?000多種西藥、中藥和醫(yī)療器械產(chǎn)品，其中獨(dú)家代理的國(guó)外名牌醫(yī)藥產(chǎn)品達(dá)100多種。另外，本公司亦擁有廣州地區(qū)最大的醫(yī)藥零售網(wǎng)絡(luò)。截至2005年12月31日止，本集團(tuán)的醫(yī)藥零售網(wǎng)點(diǎn)共有161家。廣泛的分銷(xiāo)渠道和龐大的零售網(wǎng)絡(luò)使廣州藥業(yè)能夠把握中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇，保障和加強(qiáng)了公司在中國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2005年以來(lái)，廣州藥業(yè)強(qiáng)化對(duì)下屬企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的監(jiān)控和管理，主動(dòng)參與公司所屬企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)決策，努力提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和效益水平，扭轉(zhuǎn)了上市公司長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢的局面。2005年1至9月期間，公司營(yíng)業(yè)額約為68.98億元，比去年同期增長(zhǎng)15.45%；利潤(rùn)總額約為人民幣2.416億元，比去年同期增長(zhǎng)96.02%；凈利潤(rùn)約為人民幣1.466億元，比去年同期增長(zhǎng)257.44%。2005年廣州藥業(yè)的業(yè)績(jī)不僅僅是大幅增長(zhǎng)，更為重要的是其經(jīng)營(yíng)管理模式、經(jīng)營(yíng)理念均發(fā)生了重大的變化。銷(xiāo)售方式由被動(dòng)銷(xiāo)售轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)營(yíng)銷(xiāo)、主動(dòng)尋找市場(chǎng)、積極開(kāi)拓市場(chǎng)，使得原有的品牌優(yōu)勢(shì)獲得逐步釋放，帶動(dòng)廣州藥業(yè)走上快速增長(zhǎng)的軌道。2006年1月18日，廣州藥業(yè)公告，預(yù)計(jì)2005年度累計(jì)凈利潤(rùn)與2004年度相比將增長(zhǎng)達(dá)200%或以上。今后2-3年有望保持20%以上的增長(zhǎng)速度，超過(guò)行業(yè)平均速度。

　　公司自設(shè)立以來(lái)，每年均對(duì)股東進(jìn)行現(xiàn)金分配，累計(jì)每10股共分紅3.65元。經(jīng)過(guò)不斷努力，

　　公司業(yè)績(jī)近年來(lái)也走出低谷，2002年、2003年、2004年及2005年前3季度，每股收益分別為0.20元、0.17元、0.07元和0.18元(預(yù)計(jì)2005年全年每股收益大于0.21元)。每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)穩(wěn)定，2002年、2003年、2004年及2005年前3季度，分別為2.82元、3.00元、3.01元和3.19元。

　　股改方案兼顧多方利益

　　近日，廣州藥業(yè)提高了對(duì)價(jià)水平，將原股改方案修改為，A股流通股股東每持有10股將獲得3股

　　本次股改對(duì)價(jià)水平的設(shè)計(jì)，參考以海外成熟市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。據(jù)了解，海外醫(yī)藥工業(yè)類(lèi)上市公司的平均市盈率為19.42倍，醫(yī)藥商業(yè)類(lèi)上市公司平均市盈率為19.11倍。考慮到中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景以及廣州藥業(yè)近年來(lái)的快速成長(zhǎng)與未來(lái)成長(zhǎng)性，將股改后，廣州藥業(yè)按2005年業(yè)績(jī)計(jì)算的合理市盈率確鑿在22.5倍左右。

　　公司2004年每股收益為0.07元，2005年一至三季度每股收益為0.18元。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2005年全年廣州藥業(yè)的每股收益至少為0.21元，按22.5倍的市盈率測(cè)算，方案實(shí)施后的股票價(jià)格預(yù)計(jì)為4.73元左右。再據(jù)測(cè)算，公司股改的理論對(duì)價(jià)水平為“10送2.18”，為保障A股流通股股東利益，非流通股股東最終將對(duì)價(jià)水平確定為“10送3”。

　　本次股改方案中，非流通股股東的對(duì)價(jià)安排，綜合考慮了公司的基本面情況和相關(guān)股東的即期利益與遠(yuǎn)期利益，實(shí)際對(duì)價(jià)比理論對(duì)價(jià)高出0.82股，能夠充分、切實(shí)地保障A股流通股股東的即期利益不受損失，同時(shí)有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。A股流通股股東獲送的股份能夠立即上市流通，且獲送股份增加了A股流通股股東在公司的權(quán)益。本次股改實(shí)施后，廣州藥業(yè)A股股東之間利益將趨于一致，有助于形成統(tǒng)一的價(jià)值評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，使得公司治理結(jié)構(gòu)更加合理，為公司的發(fā)展奠定更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；股權(quán)結(jié)構(gòu)更加科學(xué)，有助于形成內(nèi)部、外部相結(jié)合的多層次監(jiān)督、約束和激勵(lì)機(jī)制；公司可以采用多種有效的資本運(yùn)作方式進(jìn)行資源整合，實(shí)現(xiàn)公司的良性發(fā)展；公司還可以利用市場(chǎng)創(chuàng)新，維護(hù)公司在資本市場(chǎng)的形象，保護(hù)所有股東特別是公眾投資者的利益。

　　(本報(bào)記者趙小玲）