中投保基金接手問題券商治理 手段更加市場化

　　★《中國經(jīng)濟周刊》見習(xí)記者 陳亭樺/北京報道

　　新一輪問題券商被清算托管的消息，已遠(yuǎn)不及去年重大問題券商被托管那樣被媒體炒得沸沸揚揚。3月，中關(guān)村證券、科技證券雙雙被托管，而這一切幾乎是在平靜而悄然的環(huán)境中開展的。

　　不過，今年對券商的托管清算無論是行政主導(dǎo)、清算規(guī)模，還是重組模式上，都與往年有所不同。

　　清算組空降問題券商

　　2月24日，星期五。證監(jiān)會從廣東抽調(diào)的70位參與中關(guān)村證券和科技證券托管的清算人員，于清晨飛抵北京。

　　當(dāng)日下午3時許，這支先遣隊便開進這兩家被中國證券投資者保護基金公司(“中投保基金”)托管清算的證券公司。《中國經(jīng)濟周刊》獲悉，證監(jiān)會和中投保基金共派出約40人進駐中關(guān)村證券，科技證券也有20多位。而負(fù)責(zé)此次托管清算的，正是去年11月初負(fù)責(zé)托管清算廣東證券的清算工作組。

　　突如其來的清算人員讓兩家公司措手不及，員工們更感意外。《中國經(jīng)濟周刊》獲知的消息是，這兩家公司雙雙被清理托管，是由于其自身問題實在過于嚴(yán)重。

　　中關(guān)村證券，是在原汕頭證券基礎(chǔ)上增資擴股、更名遷址而設(shè)立的一家全國性綜合類證券公司，注冊資本15.4億元，股東包括中關(guān)村科技、清華紫光(資訊 行情 論壇)、四通集團、光彩建設(shè)(資訊 行情 論壇)、天香集團(資訊 行情 論壇)等10多家國內(nèi)知名上市公司。令人吃驚的是，這家理應(yīng)運作良好的公司2004年未分配利潤竟然為-1099.5萬元，2005年中期凈利潤為-1945.8萬元，每股收益-0.0288元，凈資產(chǎn)收益率-1.97%，財務(wù)狀況慘不忍睹。據(jù)媒體報道，他們除了挪用客戶保證金外，在自營業(yè)務(wù)方面也虧損嚴(yán)重，尤其是在健特生物(資訊 行情 論壇)(000416)等股票投資上造成虧損。數(shù)據(jù)顯示，3年多來健特生物股價從20多元的高位跌至日前不足3元。

　　而作為昔日三家國字頭券商中的一員——中國科技證券的虧損包括：占用客戶保證金16億多元、未兌付的個人委托理財款項近3億元、未兌付機構(gòu)委托理財高達(dá)10億元。

　　此次對中關(guān)村證券和科技證券的清算行動與中投保基金托管廣東證券相同，采取的是托管清算合一的方式。為維持穩(wěn)定，中投保基金已向央行申請了緊急救助資金。

　　中投保基金接手問題券商清理

　　據(jù)證監(jiān)會內(nèi)部人士透露，今年對問題券商的處置將會提速，有50-60家中小型券商要被關(guān)閉、托管或合并。而據(jù)證監(jiān)會的部署，今年6月前將要清理完高風(fēng)險券商， 3月底之前券商要完成挪用客戶資產(chǎn)、清理委托理財?shù)墓ぷ鳌?/p>

　　與重組提速同步的，是投資主體的悄然變化。執(zhí)行券商重組的主力軍，已由去年的匯金、建銀公司，變成了今年的中投保基金。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，這個變化一方面說明了證監(jiān)會今年將加快券商行業(yè)的重組速度，另一方面則表明隨著重大券商問題的解決，證監(jiān)會不再依靠央行出面注資拯救券商，而要靠自身實力來整合這個處于低谷中的行業(yè)。

　　“面對那么大的券商問題，以前光靠證監(jiān)會的力量是做不到的，因為證監(jiān)會沒錢。而今年基本上大的問題券商都處理了，剩下的只是中小券商、地方級券商與地方政府的問題，又成立了中投保基金，相對來說處理起來就比較到位。” 銀河證券首席經(jīng)濟分析師左曉蕾向《中國經(jīng)濟周刊》解釋說。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，這一輪券商綜合治理工作將在9-10月份完全結(jié)束。

　　期待市場化與“做空” 機制

　　“我覺得重組都是管理層在做，不是市場在做。”左曉蕾告訴《中國經(jīng)濟周刊》，很多券商違規(guī)操作，最后卻是由政府出面來解決，成了政府行為，而非市場行為。

　　中信證券(資訊 行情 論壇)研究部某研究員也持相同的看法：“如果你注完資他照原機制不去改變的話，誰能保證這筆錢就能用好？就像一個敗家子，敗完家了你又給他一筆錢？”他承認(rèn)有的公司獲得注資后可能就起來了，因為這些公司主要就是資金鏈出了問題，有錢就能渡過難關(guān)；而有的公司是自身經(jīng)營的問題，如果機制不改，錢用完了又沒錢了，“這是個好孩子壞孩子的問題。” 左曉蕾稱，包括南方證券在內(nèi)，很多公司都重組了很多次，換了好幾次牌子，最后還是倒掉了，就是典型的例子。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所李永森則比較中立，他向《中國經(jīng)濟周刊》分析稱，券商問題應(yīng)從多方面來看。一方面，應(yīng)當(dāng)承認(rèn)有些問題是券商自己經(jīng)營導(dǎo)致的；另一方面，從市場角度看，市場不完善，不能為券商正常發(fā)展提供一個良好的環(huán)境，特別是市場沒有給他們提供充分的做空機制，也是導(dǎo)致券商虧損的重要原因。

　　由于沒有“做空機制”，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)只能維系于市場表現(xiàn)。一旦市場低迷，交易量變小，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入量也要隨之下降。券商的處境完全是“靠天吃飯”，一旦虧損，也就會出現(xiàn)大面積的虧損，而并不僅僅是局限于哪一家券商。

　　“鑒于這種客觀環(huán)境的影響，券商出問題，這個板子不能僅僅打在券商屁股上，市場各方都是有責(zé)任的。”李永森教授補充說。 “所以這是個整體問題，再加上券商本身的自營有問題，這等于雪上加霜，因此自救是非常難的，必須要借助外部力量。”

　　不過，李永森也認(rèn)為，政府支持的券商重組模式只能在現(xiàn)階段這個特定的環(huán)境里適用。隨著證券市場環(huán)境的改善和市場化程度的不斷提高，券商的重組或淘汰應(yīng)逐步走向市場化。

　　中信證券公司某研究員也認(rèn)為應(yīng)該市場化，因為這樣可以回避很多行政干預(yù)。亦有資深業(yè)界人士認(rèn)為，政府還是應(yīng)該更多地去做一些有利于市場環(huán)境改善的事情，比如建立健全民營資本的準(zhǔn)入等法制法規(guī)建設(shè)。

　　背景資料

　　中國證券投資者保護基金有限責(zé)任公司，于2005年8月30日登記成立。該公司由國務(wù)院獨資設(shè)立，注冊資本為63億元，董事會成員8人，分別來自中國證監(jiān)會、

　　證券投資者保護基金公司的經(jīng)營范圍包括證券公司被撤銷、關(guān)閉和破產(chǎn)或被證監(jiān)會采取行政接管、托管經(jīng)營等強制性監(jiān)管措施時，按照國家有關(guān)政策對債權(quán)人予以償付。由于證券投資者保護基金公司在業(yè)務(wù)上與證監(jiān)會聯(lián)系密切，很多工作人員也來自證監(jiān)會。

　　證券投資者保護基金公司注冊資金由歷年認(rèn)購新股凍結(jié)資金利差余額專戶中劃撥。也有消息稱，該公司還可獲得央行的一筆金額為100億元的專項再貸款，還可以基于防范和處置證券公司風(fēng)險的需要，以多種形式進行融資。必要時，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，可通過發(fā)行債券等方式獲得特別融資。