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朱武祥/文
原先在國企的地區管理模式下率先上市的地區性企業，持續經營能力和價值遞增能力受到限制，中石油對旗下上市公司進行私有化，對A股市場增強上市公司質量有積極意義。但面對旗下公司虧損原因的猜忌和儲量規模的分歧，中石油、被收購的公司、私有化的財務顧問、獨立財務顧問以及相關公司的獨立董事應該出面予以說明；有關方面可以引以為戒，
完善收購和私有化過程中的信息披露和監管制度。
在國家對石油產業整合后的新格局下，原先在國有企業地區管理模式下率先上市的地區性石油企業，持續經營能力和價值遞增能力受到限制。中石油對旗下上市公司采取回購退市——私有化的策略，對A股市場增強上市公司質量有積極意義。
與上市公眾化相對的回購退市私有化是股票市場的常見現象。由于宏觀經濟等系統性因素影響，或者股票市場投資理念的變化，股票市場會出現整體或對某行業、地區的上市公司過度樂觀或者悲觀預期，導致公司股票價格被顯著高估或者低估，例如，1980年代，美國股票市場不喜歡業務多元化企業，導致多元化企業價值折扣，誘導了LBO(杠桿收購)的空前繁榮；此外，在會計師責任制度下，由于業績審計過度穩健和保守，會計信息可能不能完全反映公司的真實盈利能力和質量，公司股票價格也可能沒有反映公司的真實價值。控股股東根據股票市場的估值狀況，選擇最有利的股票價格時機私有化，降低私有化成本，也是正常的行為。
但外部投資者往往猜忌和懷疑私有化過程中主導私有化的利益相關者的行為，例如，原公司控股股東或者管理層操縱了盈利變化和價格走勢。正如《證券市場周刊》本期封面文章所作的深入分析和研究，此次中石油對旗下上市公司的私有化同樣引起市場猜忌，特別是在私有化過程中，旗下企業從盈利轉為可觀的虧損，以及儲量信息缺乏權威性和透明度。企業價值由當前業務持續經營價值和增長機會價值構成，對石油公司來說，儲量是支撐增長的主要因素，是外部投資者評估公司價值的關鍵信息，應該有一致、權威的披露。
中石油對旗下上市公司按照市場化方式退市、私有化，在A股市場還是新生事物，出現一些猜忌和爭議也不奇怪。當然，面對旗下上市公司虧損原因的猜忌和儲量規模的分歧，中石油、被收購的公司、私有化的財務顧問、獨立財務顧問以及相關公司的獨立董事應該出面予以說明。有關方面可以引以為戒，完善收購和私有化過程中的信息披露和監管制度。例如，獨立財務顧問由誰來選擇？獨立董事如何作為？
(作者為清華大學經濟管理學院公司金融教授)
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