湘財證券：06年3月28日權證交易提示

　　湘財證券研究發展中心 金融工程小組 朱華成

　　2006年03月27日，沉寂多日的權證市場受到上證指數大跳水這一新題材的沖擊，又開始高度活躍起來。今日市場總交易額為46.34億元，比上一交易日放大了131.93%。由于連日的陰跌，認沽權證越來越接近其內在價值，今日認沽權證超跌反彈，漲勢遠遠高于認購權證。出乎意料地，被嚴重高估且盤子較大的萬科認沽領漲，全天最高漲幅為23.94%。然后G萬科

今日也持續走高，使得萬科認沽的走勢顯得更加不理性。目前萬科認沽的估值偏高，僅次于寶鋼權證，建議投資者明日注意風險，尋機拋出。而寶鋼權證早盤沖高后終因嚴重高估以及G寶鋼的下跌，缺乏上漲動能而下跌，成為今日唯一下跌的權證品種，跌幅為0.066%。

　　交易最活躍的萬科認沽，換手率為128.54%。其次是招行認沽，換手率為105.38%。換手率最小的是武鋼認購，換手率僅為28.99%。

　　包鋼認購、認沽權證也將于2006年3月31日起在上交所上市交易。屆時，兩市權證將達到11只，總份額超過100億份。本次上市的包鋼認購權證共計71491.4937萬份、認沽權證71491.4937萬份。認購權證交易簡稱：包鋼JTB1，交易代碼：580002，行權簡稱：ES070330，行權代碼：582002。認沽權證交易簡稱：包鋼JTP1，交易代碼：580995，行權簡稱：ES070330，行權代碼：582995。

　　我們認為權證市場這種齊漲齊跌的現象不會維持太久，后市將出現較大分化。投資者需認準認證品種，賺取最大收益。

　　萬科認沽嚴重高估，明日可尋機拋出。另外鋼釩認沽估值偏低，仍有上漲空間。

　　從估值指標看，

　　寶鋼權證歷史波幅0.300，引申波幅1.559，比昨日上升0.032，買賣指標0.91，觀望；

　　武鋼認購歷史波幅0.366，引申波幅0.794，比昨日上升0.008，買賣指標0.13，觀望；

　　武鋼認沽歷史波幅0.366，引申波幅0.595，比昨日上升0.056，買賣指標0.86，觀望

　　萬科認沽歷史波幅0.336，引申波幅1.108，比昨日上升0.243，買賣指標1.00，賣出；

　　鋼釩認沽歷史波幅0.331，引申波幅0.565，比昨日上升0.001，買賣指標0.00，買入；

　　白云認沽歷史波幅0.281，引申波幅0.440，比昨日上升0.020，買賣指標0.54，觀望。

　　附錄： 指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率： 溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價-認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　　

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