走出資金圍城 新老劃斷只是一只紙老虎

　　本報記者 王磊

　　與其去猜測基金、社保能帶來多少資金，揣摩游資會進入多大規模，不如走出這個貌似難辨的“資金圍城”，去思考一下當前的貨幣環境，尋找資金流動的趨勢。畢竟從更本質的意義上講，股市行情也是一種貨幣現象。

　　充裕局面難以逆轉

　　近期債市劇烈波動，上證50指數表現疲軟，都被歸因于市場擔心央行上調存款準備金率。熟悉市場的投資者恐怕還清晰地記得，央行于2003年9月和2004年4月兩次調高存款準備金率，而上證國債指數和滬綜指隨后也走出了幅度不等的下跌行情。如果上調存款準備金率成為事實的話，那么其對市場的影響是無法避免的。在這種情況下，市場流動性充裕的局面會否根本改變，就成為問題的關鍵。

　　目前，我國銀行存貸差已經超過9萬億元，阻斷“寬貨幣、緊信貸”形勢的發展，應該是上調存款準備金率的初衷。但景氣狀況的下降將導致產業投資機會減少和銀行貸款意愿弱化，經濟下行狀況決定貨幣供應量難以下降，在

　　同時，M1與M2增速之間“喇叭口”的縮小現象已經引起了廣泛的關注。有分析人士指出，“喇叭口”縮小透露出實體經濟周期下行，經濟總體運行態勢減速的苗頭顯現，表現為固定資產投資增長繼續放慢，出口增速明顯回落，產能過剩逐漸成為實體經濟發展的障礙。這種特征也表明資金在實體經濟循環中逐步沉淀下來，貨幣流通速度開始放慢，社會資本出現過剩，大量資金被閑置，從實體經濟擠壓出的剩余資金，需要尋找新的投資對象。大量生產經營閑置資金會自發性地由實體經濟領域不斷流向虛擬經濟領域，這預示虛擬經濟周期的上行階段來臨，

　　在宏觀調控期間，市場總在揣摩究竟會有多少

　　泛泛談論“股市永遠不缺資金而是缺乏信心”是不當的，當不同行業預期收益率即將發生巨大變化時，相對價值就會顯現，疲弱的信心就會恢復，資金本性就會暴露出來，這時判斷資金的流動趨勢遠比猜測規模要重要得多。理解了這一點，我們就不會對基金持有者的贖回行為過于驚慌，也不會總是糾纏于某些簡單估算出的數據對市場的短期影響。

　　不會陽光普照

　　股市現在有價值嗎？顯然有，否則就不會有那么多的專業機構看好現在的市場。是所有的股票都有價值嗎？顯然不是，起碼不是過去那種雞犬升天的局面，否則不會有個股表現差異巨大的現象出現。那么，充裕的資金會“饑不擇食”嗎？答案也是否定的，買入優質資產并堅決持有以獲得豐厚回報，已經不再是一句口號。

　　股價結構性調整早已是“老生常談”的話題，但這個趨勢不會因為談論得多了就發生改變�！爸黝}投資風行2006”早已不是秘密，年內被不少機構圈定的“人民幣升值”、“新能源”、“通訊信息”、“消費品”、“三農”、“金融創新”等主題的股票，其走勢已經是有目共睹。既然是主題投資，那么就必然局限于某一領域，雖然無法用“藍籌”或者“投機”去界定，在時點和品種的選擇上會有差異，但現在的主題投資已經不同于原先的題材炒作，資金不可能再用以往“股價低、超賣嚴重”等簡易框框去圈定主題，這從基金重倉股和QFII青睞股身上可見一斑。

　　有基金經理表示，目前，市場中值得長期持有的好個股并不多。即使是被一貫冠以“投機”名義的游資，其選擇方向也已經跳出了脫離基本面、脫離大環境的另類選股套路，“以投機的名義投資”或許才是他們行為的最佳注腳。

　　資金不會是近一階段阻礙市場運行的關鍵因素，新老劃斷也可能只是一只“紙老虎”，試想，如果年盈利成百上千億元利潤的公司能夠來到A股市場，盤子再大，究竟會帶來資金還是帶走資金并不難判斷。