資產(chǎn)支持證券是融資方式的有益補(bǔ)充

　　本報(bào)記者 莫 菲 上海報(bào)道

　　3月24日上午10時(shí)，中國網(wǎng)通資產(chǎn)受益憑證掛牌轉(zhuǎn)讓儀式結(jié)束之后，中國網(wǎng)通集團(tuán)總會計(jì)師李福申、中金公司董事總經(jīng)理陳士游、趙曉征及上交所總經(jīng)理助理謝瑋集體接受了包括《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》在內(nèi)的部分媒體的采訪。

　　《21世紀(jì)》：中國網(wǎng)通集團(tuán)發(fā)行網(wǎng)通受益憑證目的是什么？

　　李福申：網(wǎng)通集團(tuán)母公司發(fā)行103.15億元應(yīng)收款資產(chǎn)支持受益憑證，第一是為了調(diào)整母公司債務(wù)與資本結(jié)構(gòu)，降低資金成本。與同期銀行貸款利率相比，以資產(chǎn)證券化方式融資，我們節(jié)省了3億元成本；第二，在國內(nèi)資本市場繼續(xù)提升網(wǎng)通的影響。這部分資金將用于調(diào)整母公司債務(wù)結(jié)構(gòu)、投向存續(xù)業(yè)務(wù)管理和南方業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　《21世紀(jì)》：網(wǎng)通這次直接融資與網(wǎng)通即將展開的3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有沒有關(guān)系？

　　李福申：3G牌照發(fā)放后所需要的融資還沒有放到公司日程表里。這次以資產(chǎn)證券化產(chǎn)品融資是公司在國內(nèi)融資的一次實(shí)踐。只能說這為3G融資找到了另一條合適途徑。

　　《21世紀(jì)》：網(wǎng)通有沒有回歸A股上市計(jì)劃？

　　李福申：中國網(wǎng)通(0906)海外上市公司產(chǎn)生現(xiàn)金流能力很強(qiáng)，2005年EBITDA(利息、稅、折舊和分期償還之前的收益)為421億。如果管理層把3G牌照發(fā)給網(wǎng)通上市公司，那么上市公司現(xiàn)金流可支持3G業(yè)務(wù)發(fā)展。如果3G牌照是發(fā)給母公司，則網(wǎng)通集團(tuán)將會考慮許多種融資方式。如監(jiān)管者愿意，母公司將愿意回到國內(nèi)來上市。

　　《21世紀(jì)》：此次網(wǎng)通資產(chǎn)受益憑證與以前發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有什么不同？

　　趙曉征：網(wǎng)通資產(chǎn)支持受益憑證是企業(yè)直接融資，真正降低了企業(yè)融資成本，與銀行為了增加流動性而開展資產(chǎn)證券化目的不同。

　　與之前已發(fā)行并掛牌轉(zhuǎn)讓的同類產(chǎn)品比較，網(wǎng)通產(chǎn)品有五個(gè)方面的不同：

　　第一， 產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度有較大突破。相對于以前“收益計(jì)劃”，“資產(chǎn)支持受益憑證”更準(zhǔn)確反映了該金融產(chǎn)品的本質(zhì)特征，同時(shí)，網(wǎng)通產(chǎn)品在交易結(jié)構(gòu)安排、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面標(biāo)準(zhǔn)化程度大為提高。

　　第二，網(wǎng)通項(xiàng)目在量上有重大突破。以前單筆企業(yè)債最高額80億，這次發(fā)行規(guī)模首次超過100億，是我國迄今為止最大規(guī)模的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，也是最大規(guī)模的企業(yè)單筆直接債務(wù)融資。

　　第三，網(wǎng)通受益憑證期限最長將近5年，并為市場所接受。以前的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都是短期的。

　　第四，流通性收益有進(jìn)一步改善。上交所大宗交易平臺轉(zhuǎn)讓時(shí)間，從目前半小時(shí)(15∶00-15∶30)調(diào)整到(9∶30-15∶00)。目前，我們還在尋求其他方面的流通性改善。

　　第五，首次引入分銷機(jī)制。共包括中信、招商、國泰君安等11家創(chuàng)新券商參與本次網(wǎng)通受益憑證的分銷工作，向國際上有效銷售機(jī)制接軌。

　　《21世紀(jì)》：資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與企業(yè)債相比，其吸引力體現(xiàn)在哪里？其流通性將在哪些方面進(jìn)一步改善？

　　陳士游：首先，企業(yè)對節(jié)省成本的產(chǎn)品很感興趣。

　　其次，資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品依靠的是現(xiàn)金流，而短期融資券、企業(yè)債依靠的是企業(yè)本身資信情況。在某些時(shí)候，資產(chǎn)支持信用要大于企業(yè)支持信用。當(dāng)一些公司發(fā)生企業(yè)資信評級調(diào)低時(shí)，他們比較多采用資產(chǎn)支持證券來直接融資。

　　第三，上交所正在研究資產(chǎn)支持證券的回購方案，未來該產(chǎn)品流通性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　謝瑋：首先，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)債標(biāo)的是從企業(yè)剝離出來的資產(chǎn)。目前該產(chǎn)品有銀行提供擔(dān)保，以后等市場成熟后，可不需要擔(dān)保。

　　其次，從市場產(chǎn)品而言，這是個(gè)有益補(bǔ)充。目前的證券市場中，有高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，也有底風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，但是中間缺了一塊，資產(chǎn)支持證券正是對不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品系列的補(bǔ)充。

　　《21世紀(jì)》：保險(xiǎn)公司與基金公司能購買受益憑證嗎？如不能購買的話，這對該產(chǎn)品銷售產(chǎn)生影響了嗎？

　　趙曉征：購買受益憑證的主要客戶是財(cái)務(wù)公司和大企業(yè)，其他客戶購買數(shù)量比較小。目前，保險(xiǎn)公司與基金公司未獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)可以認(rèn)購資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。