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□君之創咨詢
經過整整一年的行政清算，大鵬證券日前進入法律破產階段。從經紀業務被長江證券托管開始，大鵬證券經歷了行政關閉、行政清算和法律清算幾個階段。作為第一家以破產方式處置的券商，大鵬證券模式或為今后高危券商處置的新“模式”。
老法不適用。截至2005年1月14日，大鵬證券的資產負債率高達185.87%，已嚴重資不抵債。根據公司法相關規定：因公司解散而清算，清算組在清理公司財產、編制資產負債表和財產清單后，發現公司財產不足清償債務的，應當立即向法院申請宣告破產。但對證券公司就沒有這么簡單。證券公司的客戶包括眾多的中小投資者，處理不當，不但會給他們造成巨大損失，甚至會滋生社會風險。在新《破產法》出臺之前，證券公司的正式破產沒有范本。大鵬證券進入破產法律程序，事實上是特事特辦。按照老《破產法》，各種債權應該享受同等的受償權，但證券公司的實際情況是個人債權優先。
破產的前提。證券公司要進入破產程序，除了前面提及的資不抵債，還要滿足多項特殊條件：一是需要清算組向中國證監會提交申請并獲得批準，證監會已于2005年10月13日下發了《關于同意大鵬證券有限責任公司依法申請破產的函》；二是需要對證券類資產處置完畢，平穩轉移經紀業務客戶；三是納入《個人債權及客戶證券交易結算資金收購意見》應當收購的債權方面，客戶交易結算資金缺口已足額彌補，個人債權已移送相關地方政府甄別確認，具體的收購政策已經明確，下一步的收購方案、收購資金等已經落實等。
大鵬證券的破產基本遵循了這一原則。預計大鵬證券的破產財產償還率可能達到10%左右。盡管大鵬證券虧損嚴重，但在行政清算期間通過出讓投行及經紀業務獲得了一些錢，這些錢將作為破產財產進行分配。據了解，曾經在大鵬證券開戶的投資者，并不作為破產財產的債權人，他們的損失已經由央行通過再貸款的途徑解決了，央行將作為一般債權人與其他債權人一樣，進行破產財產分配。
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