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上海證券報 中信證券 羅強 王家煒
中國軟件(600536)公布了股權分置改革方案:非流通股東向流通股東送股，流通股東每10股獲送1.5股；之后公司用資本公積金向全體股東按每10股轉增0.3股，非流通股東將可獲得的全部轉增股份作為對價的另一部分支付給流通股東。
股改方案稍顯復雜，實際上該方案等價于:流通股東每10股獲送1.98股對價。公司還用資本公積金向全體股東進行了10轉增0.3股，攤薄了持股成本，流通股東擁有的股份從股改前的每10股增加了2.34股。
我們測算，股改后全體流通股東擁有公司的權益將從原來的35.64%增加到42.71%，增加率為19.8%。公司的總股本將從股改前的15151萬股增加到股改后的15605萬股，增加率為3.0%。流通股東擁有的股票數量將從5400萬股增加到股改后的6664萬股，增加率為23.4%。
公司的非流通股東占64.36%，中國電子產業工程公司占有41.83%的股權，其余非流通股為13名自然人所有，包括公司高管。非流通股東屬于不同的利益群體，這可能也是公司股改方案設計略為復雜的原因，這也不失為股權分置改革中對價安排方式的一種積極創新。
公司很快將公布年報，分紅將會在股改之后，流通股東將因此獲得對價中的紅利，相當于每10股增加約0.04股對價。歷史上公司的派現率較高，一般在50-70%之間。
這是初步方案，公司很可能還會修改和提高對價水平到2.5左右，這將會是一個各方都更容易接受的方案。股權分置改革后，中國軟件將成為全流通上市公司，各類股東利益趨于一致。公司主要高管都擁有股份，已經具備較好的股權激勵機制，這在競爭激烈的軟件業是不可或缺的。
中國軟件是國內軟件和系統集成業龍頭企業之一。在前幾年軟件和系統集成行業低谷時期，多數公司經營業績出現大幅度下滑，但是中國軟件保持了良好的經營盈利，體現出公司穩健經營的特點。現在軟件和系統集成行業逐漸轉暖，公司正在迎來新的發展時期，目前公司的重點業務是應用軟件及服務，在稅務、審計、煙草、鐵路通信、物流、金融等領域具有優勢。在軟件出口服務方面，公司面臨極為廣闊的發展前景。CIS
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