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上海證券報 記者 楊大泉 秦宏
滬深股市“最大不穩定因素”正在遠離A股。國泰君安研究所提供的最新統計數據顯示：經過2年多的清理整頓，交易所債券市場回購余額已經降到380億元，對應的欠庫資金量為1.938億元。這意味著灰色資金已基本撤離。
灰色資金，指的是沒有通過合法渠道進入股市的資金。由于原先A股市場缺乏長期穩定的融資渠道和規范的委托理財方式，場外灰色資金往往會繞道國債回購這個并不合規的方式進入股市。最常用的手法是，許以高息從國企或上市公司借入資金，買成國債后再通過回購市場融入資金，即將資金變相盤出，然后投入股市。因此交易所債券市場回購余額能夠較為準確地反映灰色資金規模。
統計數據顯示：2003年交易所債券市場回購余額最高曾達到2100億元。在有關方面的清理整頓下，2年多來，回購余額不斷下降，目前的回購余額還不到當時的二成。與交易所債券市場回購余額直線下降相對應的是，欠庫資金也呈大幅下降趨勢，2004年4月底，交易所債券市場回購余額為1683.05億元，對應的欠庫資金量是49.64億元。
值得投資人注意的是，盡管市場歷來將交易所債券市場回購余額視為灰色資金。但在經過大幅清理整頓后，這兩者現在已經不能劃上等號。隨著證券投資基金、保險公司、證券公司集合理財項目等合規投資主體規模不斷擴大，交易所債券市場回購余額中合規資金所占比重也在不斷增大。從這個角度而言，盡管目前交易所債券市場回購余額仍有380億元，但灰色資金占比已經明顯下降。
灰色資金基本撤離A股，對于A股市場穩定性提升效應不言而喻。灰色資金占比過大，會使得A股市場資金供給處于極不穩定狀態，稍有風吹草動，就可能出現大面積暴跌行情。在2004年4月，由于債券市場持續單邊下跌，上證所連續下調質押式回購折算比率，引發國債回購資金大規模欠庫，上證綜指因此單邊暴跌20％，并在之后1年左右一路下挫，直至跌穿千點大關。
原先占市場主體的灰色資金撤離A股，而A股市場現在還能出現較為穩定的上漲行情，這得益于合規資金入市渠道的不斷拓寬。目前證券投資基金、QFII、證券公司、社保基金、保險基金、民間資金都在通過合法途徑不斷進入股市，這使得A股市場資金供給更充沛、更健康，也更穩定。
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