從漫步華爾街到長城 與伯頓－麥基爾對話

　　本報記者　聞濤

　　有心的投資者也許還會記得，2004年5月美國投資大師吉姆·羅杰斯來到中國，當(dāng)時他曾預(yù)言在未來的4至16個月中，中國股市會跌到谷底。此后，大盤果然跌個不休。雖然不是所有的“外來和尚”都會念經(jīng)，但擁有顯赫投資業(yè)績的投資大師對中國股市品頭論足，還是能夠吸引投資者的眼球。

　　昨日，美國普林斯頓大學(xué)教授伯頓·麥基爾來到中國，他同樣是一位具有優(yōu)異投資業(yè)績的大師級人物。為了更加全面地了解麥基爾對中國資本市場的看法，記者在昨日由博時基金公司舉辦的“從漫步華爾街到漫步長城”活動的現(xiàn)場對他進行了采訪。

　　記者：請您預(yù)測一下中國股市短期和中長期的運行趨勢？

　　麥基爾：說實話，對于任何人來說，要想準(zhǔn)確預(yù)言

　　記者：在華爾街和中國市場投資有哪些相通的原則？您認(rèn)為最值得借鑒的投資經(jīng)驗是什么？

　　麥基爾：對于投資者來說，首先必須堅持的原則是所投資的市場具有成長性。中國經(jīng)濟過去很長一段時間都保持了比較快的增長速度，這是中國資本市場具有吸引力的內(nèi)在基礎(chǔ)。第二個原則是對成長性的合理定價，中國資本市場目前的市盈率水平是合理的，在中國投資可以獲得與世界其他任何地方相媲美的回報率。

　　記者：中國股市長期與經(jīng)濟基本面背離，與其他經(jīng)濟體資本市場的走勢也是相背離的，應(yīng)該如何解決這種背離的現(xiàn)象？您如何看待中國資本市場對外開放的問題？

　　麥基爾：我認(rèn)為中國股市長期表現(xiàn)低迷是估值水平存在問題，而現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生改變，比如目前平均17倍的市盈率水平已經(jīng)與美國市場接近，這種合理的估值水平必然會反映到股市上。關(guān)于中國資本市場開放的問題，我認(rèn)為是一個漸進的過程，政府應(yīng)該設(shè)定一個公開透明的時間表，給市場參與各方明確的預(yù)期，市場才會有相對較好的表現(xiàn)。中國資本市場的開放應(yīng)該繼續(xù)，沒有必要對開放帶來的負(fù)面影響恐慌。

　　記者：海外投資者相信基金而賺錢，中國中小投資者相信自己而賠錢，這種狀況怎樣才能改變？

　　麥基爾：我非常理解目前中國很多投資者過去幾年的痛苦經(jīng)歷，中國目前的投資者是處在一個很長的隧道里，光明很快就會來到。中國股市經(jīng)歷近幾年的下跌，最主要的原因來自于估值水平的變化，上市公司的成長性還是存在的。既然目前估值水平已經(jīng)達到了合理的水平，在這種情況下投資還是非常有價值的。

　　記者：您認(rèn)為現(xiàn)在中國市場上哪些品種比較值得投資？

　　麥基爾：我們的研究表明，中國很多封閉式基金的價格表現(xiàn)實際上比上海和深圳的指數(shù)都要好，有些基金的折價率已經(jīng)超過了40%，這就產(chǎn)生了非常有吸引力的投資機會。這些封閉式基金也都是多元化的組合投資，較好地分散了風(fēng)險，同時價格也非常合理，我認(rèn)為，對于中國內(nèi)地投資者來說，封閉式基金就是比較好的選擇。雖然我本人比較傾向于投資指數(shù)型基金，但中國的指數(shù)型基金由于市場的有效性問題，投資收益不是很好。而且研究表明，主動投資型的基金業(yè)績明顯好于指數(shù)基金，所以在中國目前的情況下，選擇主動投資型基金相對較好。

　　伯頓·麥基爾簡介：《漫步華爾街》作者，普林斯頓大學(xué)教授。曾任美國總統(tǒng)經(jīng)濟咨詢委員會的委員及美國金融協(xié)會主席。