年報解讀：G蘭花--技改+安檢令產量低于預期

http://whmsebhyy.com 2006年03月22日 05:33 中國證券報

　　本報記者陳亮

　　G蘭花(資訊行情論壇)（600123）2005年每股收益為1.15元，略低于市場之前的預期。低于預期的主要原因，是去年安全整頓和技術改造，令公司煤礦有效生產天數減少，煤炭產量相應降低。

　　煤價上漲抵消產量下降影響

　　G蘭花年報顯示，公司2005年實現煤炭產量403.96萬噸，銷售363.87萬噸，同比分別下降0.86%和11.24%；實現尿素產量36.13萬噸，銷售32.3萬噸；公司實現銷售收入171262萬元，同比增長31.67%。而公司2005年原計劃是生產煤炭450萬噸，尿素36萬噸，實現銷售收入18.6億元。

　　2005年公司煤炭綜合售價為322.37元/噸，同比增長47.71%；由于工資福利費增加，煤炭成本同比增長25.02%，達到92.9元/噸。但煤炭價格增幅超過成本增幅，煤炭銷售毛利率同比增長了5.23個百分點，達到71.18%。主要受此影響，公司仍實現凈利潤42812萬元，同比增長51.90%。

　　由于化工分公司的813項目在2005年6月投產，2005年G蘭花的尿素產銷量達到36.13萬噸和32.3萬噸，同比分別增長40.37%和39.46%。雖然2005年化肥價格較上年提升，但是由于化肥用原料煤價格上漲和工資成本上升，2005年化肥毛利率為18.44%，與上年度的18.26%基本持平，但毛利率跟同行業相比仍然偏低。

　　今年產量有望增長25%

　　公司目前的煤炭品種主要有洗精煤、塊煤以及末煤。根據此前煤、鋼雙方的談判結果，冶金用煤價格將繼續保持2005年的價格水平。目前，山西省80%的電煤價格已經基本談妥，價格將在2005年的基礎上上漲9元/噸左右。由于化工用煤需求強勁，化工用煤價格可能將會上漲。

　　總體上看，今年煤價的漲幅不大。同時近幾年國內電煤價格通常呈現季節性波動，即夏季和冬季用電高峰時價格堅挺，春秋兩季略有回落。在今年煤炭需求增速進一步放緩的情況下，G蘭花的業績增長主要還看產能擴張的速度。

　　G蘭花目前主要包括四個生產礦井。大陽礦井為公司的骨干礦井，該礦井已經于2005年中期完成技改，目前的生產規模大約為150萬噸。唐安寧礦于2005年年底完成技改，該礦井的生產規模將從目前的86萬噸提高到150萬噸左右。望云分公司目前的煤炭生產規模大約為40－50萬噸左右，將于2006年中期完成技改，產能將提高到100萬噸左右。伯方分公司目前的生產規模大約為130－140萬噸，2005年實現產量為110萬噸，該礦井將于2006年一季度完成技改，達到180萬噸的產能規模。上述礦井完成技改后，公司的煤炭產能將達到580萬噸左右。

　　公司參股36％的亞美大寧礦的基本礦井建設已經完成，設計產能是430萬噸。由于鐵路運輸的限制，該礦還沒有投入正式生產。

　　由此分析，G蘭花在年報中提到的2006年計劃完成煤炭產量500萬噸、同比增長25％的目標，實現的可能性較大。

　　另外，2006年尿素出廠價上浮幅度由10%提高到15%，這會令公司尿素業務的毛利率增加。隨著813項目的全年投產，公司預計尿素產量將達到43萬噸，同比增長19.44%。

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