G公司預演再融資新格局 融資方式多樣化

　　本報記者 曹騰

　　G公司壓抑已久的再融資沖動已顯出爆發跡象。分析人士認為，其多樣化的融資方式，正是全流通環境下嶄新融資格局的預演。

　　昨日，G天威(資訊 行情 論壇)表示，公司2006年擬申請增發不超過3500萬股A股，

同時分拆控股子公司天威英利赴美上市；G順鑫(資訊 行情 論壇)發布公告稱，公司董事會審議通過旗下控股企業順鑫牽手發行H股；G株冶(資訊 行情 論壇)則披露，公司實際控制人湖南有色于3月9日接受了香港聯交所的上市聆訊，并預期于3月21日在香港地區派發其招股說明書。

　　此前，G招行(資訊 行情 論壇)公告擬發行22億股H股；G華新(資訊 行情 論壇)也表示，已與公司第二大股東Holchin B.V.簽署協議，擬向其定向增發1.6億A股……

　　對熟悉了再融資老三樣———增發、配股和可轉債的投資者，近期G公司的融資手段可謂花樣百出，諸如整體上市、分拆上市、定向增發、A to H之類名詞或新腔新調，或舊曲新唱。分析人士指出，以全新方式表現的旺盛再融資需求，不應簡單視為前期融資閥門關閉的累積效應；在全流通環境下，上市公司將充分享用資本市場提供的、營養更為豐富的再融資“菜單”。

　　眾所周知，為了保證股改的順利推進，A股市場暫停再融資已將近一年。但是，設置某些限制性措施，只是推動股改的手段，建設一個更富效率的資本市場才是此中真意。而所謂更富效率，其核心就是在全流通環境中，市場價格發現功能日臻完備。對再融資而言，這意味著更加靈活的方式、更加合適的時機和更加合理的價格，“效率為綱”將取代股權分置時代的“融資規模為綱”。

　　同時，全流通使股價對大股東來說不再只是一個符號。作為對公司“真實價值”最知根知底者，大股東必然會通過各種方式來表達自己對公司價值的發現結果，進而對股價作出反饋。當大股東認為公司核心資產價值未得到充分認可，則有可能將其分拆上市；而如果認為公司整體價值被低估，那么大股東也可能以高于股價的價格認購新增股份，這就是定向增發。

　　再融資格局變化除了形成一、二級市場的良性互動外，另一個重要影響是加速了資本市場與國際市場接軌。當股價關乎切身利益，而且大股東可以在境內境外市場自由選擇時，“在定價高的市場融資”將成為必然選擇。再融資也因此成為聯系兩個市場的重要紐帶。

　　當然，在全流通的前夜，分析人士對有些公司“遠走他鄉”去上市表示出種種擔憂。除了“時不我待”的短期因素，A股市場制度設計、融資文化以及二級市場本身的定價能力等因素使得再融資效率偏低、隱性成本偏高，也許才是那些公司的苦楚所在。全流通固然能在很大程度上化解這些矛盾，但也需要相應的配套措施來予以矯正。正是出于這樣的擔憂，對于昨日發布的《上市公司章程指引》中“增資可走非公開發行途徑”這一制度創新，分析人士給予了高度評價。