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上海證券報(bào) 陳悅
在股改中，股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}成為一大難點(diǎn)，使不少公司面臨"兩難"困境。如第14批股改名單中的一家上市公司，去年12月19日即進(jìn)入股改程序并公布了方案，今年1月17日股改方案獲得當(dāng)?shù)貒?guó)資委批準(zhǔn)，但由于大股東股權(quán)質(zhì)押未被解除，股改股東大會(huì)兩次被推遲，至今仍未進(jìn)行表決。而面臨類(lèi)似非流通股股東股權(quán)被大面積質(zhì)押、凍結(jié)狀態(tài)的公司并
不是一兩家，如果大股東的非流通股份或者其他法人股股東的股權(quán)被質(zhì)押凍結(jié)，處于鎖定狀態(tài)，就無(wú)法在短時(shí)期內(nèi)用于支付流通股股東的對(duì)價(jià)，如果公司的資本公積金充足，或許還能通過(guò)資本公積金轉(zhuǎn)增流通股的方式來(lái)替代非流通股股東給流通股股東的對(duì)價(jià)支付，但是并不是所有存在股權(quán)質(zhì)押情況的擬股改公司都具備轉(zhuǎn)增的實(shí)力。
由于非流通股被質(zhì)押或凍結(jié)的狀況相當(dāng)復(fù)雜，各公司的情況有所不同，所以很難就非流通股被質(zhì)押凍結(jié)的公司作出統(tǒng)一的對(duì)價(jià)支付創(chuàng)新方案。有些公司的非流通股呈現(xiàn)多筆質(zhì)押的狀態(tài)，解凍期也不是一個(gè)時(shí)間段，每筆質(zhì)押或凍結(jié)中間可能有相當(dāng)?shù)臅r(shí)間跨度間隔，如果不能找到流通股股東認(rèn)可的替代方案或創(chuàng)新方案來(lái)解決對(duì)價(jià)的支付問(wèn)題，那么可能會(huì)面臨長(zhǎng)時(shí)期無(wú)法進(jìn)入股改程序的尷尬，而遲遲不能股改，不僅公司的市場(chǎng)形象會(huì)受到一定影響，公司流通股股價(jià)也可能面臨被市場(chǎng)邊緣化的危機(jī)，無(wú)疑加大了流通股股東的持股風(fēng)險(xiǎn)成本。
對(duì)于股改實(shí)踐中最大的"攔路虎"之一的股權(quán)被質(zhì)押或凍結(jié)問(wèn)題，需要市場(chǎng)各方集思廣益找到一種可以突破的替代模式，因?yàn)槟壳俺朔橇魍ü伤凸蛇@種支付對(duì)價(jià)方案以外，已有其他幾種方式，比如權(quán)證及資本公積金轉(zhuǎn)增的方式并存使用。如果不具備上述幾種支付方式條件的，那么還有其它替代方式比如縮股等方式能為流通股股東接受，都需要非流通股股東積極與流通股股東充分溝通來(lái)予以協(xié)商解決。但是無(wú)論何種解決方式，最終都應(yīng)該具備折算成每10股支付多少股對(duì)價(jià)的方式來(lái)得到流通股股東的評(píng)判，只要能設(shè)計(jì)出為流通股股東接受的方案，就是為公司早日順利完成股改的好方案。
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