深萬(wàn)科股票激勵(lì)計(jì)劃新意頗值借鑒

　　聯(lián)合證券 張弘

　　國(guó)內(nèi)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)制度的探索與實(shí)踐一直未曾停步，但這受限于地方政府的開(kāi)放力度、控股股東的讓利空間，在《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）得以正式出臺(tái)之前，股權(quán)激勵(lì)仍未得到有效推行。目前部分公司搭股權(quán)分置改革的便車，在股改方案中搭載了股權(quán)激勵(lì)安排，但前期的方案多是以大股東讓利為特征，即大股東劃出其一部分股票作為激勵(lì)

對(duì)象的行權(quán)來(lái)源，與目前有關(guān)政策規(guī)定、以及未來(lái)的推進(jìn)方向并非完全一致。

　　深萬(wàn)科的

　　第一，其激勵(lì)對(duì)象大為放寬，不僅包括了在公司受薪的董事會(huì)成員、監(jiān)事會(huì)成員、高層管理人員，還包括了中層管理人員、總經(jīng)理提名的業(yè)務(wù)骨干與卓越貢獻(xiàn)人員。這對(duì)被譽(yù)為地產(chǎn)業(yè)“黃埔軍校”的萬(wàn)科核心隊(duì)伍的穩(wěn)定，有重要意義。

　　第二，激勵(lì)對(duì)象所需獲得股票的資金源于公司利潤(rùn)提成，大大減輕激勵(lì)對(duì)象的財(cái)務(wù)壓力。按公司的規(guī)定，當(dāng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到15%及以上時(shí)，對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)部分按凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)提激勵(lì)基金，用于購(gòu)買公司股票（當(dāng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于30%時(shí)，按30%計(jì)提）；如果低于15%，則不得計(jì)提激勵(lì)基金。假定2005年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%以上，則萬(wàn)科所有激勵(lì)對(duì)象將獲得利潤(rùn)增長(zhǎng)部分（3.17億）中的30%作為激勵(lì)基金，按目前的股票價(jià)格可以購(gòu)得1668萬(wàn)股(未扣個(gè)稅)。

　　第三，凈資產(chǎn)收益率作為股票激勵(lì)實(shí)施的一項(xiàng)考核指標(biāo)，可以有效抑制企業(yè)過(guò)度融資與盲目擴(kuò)張沖動(dòng)，更能真實(shí)反映管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)狀況。一般情況下，如果僅以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為獲得激勵(lì)股票的標(biāo)準(zhǔn)，上市公司會(huì)存在過(guò)度融資的動(dòng)機(jī)，但如果引入凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，這種動(dòng)機(jī)會(huì)受到抑制；同時(shí)，萬(wàn)科的激勵(lì)方案中，對(duì)通過(guò)定向增發(fā)新股實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)的收購(gòu)所帶來(lái)利潤(rùn)超過(guò)當(dāng)期利潤(rùn)的10%時(shí)，也規(guī)定了修正措施，從而使凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)顯得更為苛刻。

　　第四，預(yù)提激勵(lì)基金再事后調(diào)整是方案的新意之一。按深萬(wàn)科的方案，以年報(bào)披露日（非首次）所披露的上年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與增長(zhǎng)額為依據(jù)，預(yù)計(jì)當(dāng)年的激勵(lì)基金；如果下年披露當(dāng)期年報(bào)時(shí)，實(shí)際增長(zhǎng)率與增長(zhǎng)額與預(yù)提的依據(jù)存在差異，則實(shí)行多退少補(bǔ)原則進(jìn)行調(diào)整；但如果未達(dá)到15%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，則所計(jì)提激勵(lì)基金買入的股票必須全部變現(xiàn)，并將資金返還上市公司。此條款加大了對(duì)激勵(lì)對(duì)象的約束，也更容易得到股東的認(rèn)可。

　　第五，將二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)作為確定歸屬權(quán)的一項(xiàng)指標(biāo)，兼顧了流通股股東利潤(rùn)，也值得借鑒。按激勵(lì)方案規(guī)定，只有當(dāng)T+1年的股價(jià)均價(jià)高于T年，當(dāng)期激勵(lì)基金所購(gòu)買股票才能全部一次性歸屬激勵(lì)對(duì)象；如果不滿足上述條件，則延至T+2年，但其均價(jià)必須高于T年；否則應(yīng)歸屬的股份必須出售，并將資金返還公司。屆時(shí)，公司將可能更重視投資者關(guān)系管理，更重視對(duì)其市場(chǎng)形象的維護(hù)。

　　按公司激勵(lì)計(jì)劃的遠(yuǎn)景目標(biāo)，激勵(lì)對(duì)象將獲得公司10%股權(quán)，由此成為公司第二大股東，較目前第一大股東華潤(rùn)股份有限公司的12.89%股權(quán)僅低2.89%，核心管理層與員工團(tuán)隊(duì)將真正獲得激勵(lì)效益，股票激勵(lì)由此成為真正意義的“金手銬”。