年報(bào)聚焦之中集集團(tuán)：公司業(yè)績正經(jīng)受嚴(yán)峻考驗(yàn)

　　國信證券 郭亞凌

　　中集集團(tuán)（000039、200039）是全球最大的集裝箱生產(chǎn)廠商，全球市場(chǎng)占有率多年來一直保持在50%以上。近幾年受全球航運(yùn)市場(chǎng)景氣高漲和集裝箱貿(mào)易量快速增長的影響，公司業(yè)務(wù)量和經(jīng)營業(yè)績?cè)谶^去幾年一直保持較高的成長性。

　　但受全球航運(yùn)市場(chǎng)景氣度下降和產(chǎn)能擴(kuò)張競(jìng)爭加劇的影響，2005年下半年集裝箱需求量和價(jià)格大幅下跌。目前集裝箱價(jià)格已跌至1500美元/TEU左右，與2005年上半年2300-2400美元/TEU的高點(diǎn)相比，下跌幅度近40%；集裝箱的毛利率已跌至歷史低位水平，由2005年上半年的20.61%跌到下半年的10.48%。中集集團(tuán)業(yè)績?cè)龇�因此大幅放緩，公司主營業(yè)務(wù)收入上半年同比增長63.37％，全年下降至16.53％；凈利潤上半年增長119.6％，全年下降到11.73%。

　　盈利能力仍很強(qiáng)

　　雖然中集集團(tuán)2005年下半年業(yè)績黯淡，但由于上半年打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，全年看來，公司盈利能力仍然屬于較強(qiáng)之列。

　　2005年公司凈資產(chǎn)收益率跟2004年31.50％的超高水平相比有所下降，但仍然高達(dá)28.23％，遠(yuǎn)超過同期銀行貸款利率，而且與絕大部分機(jī)械類上市公司比較，也屬于很高的水平。

　　中集集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2003年的3.9上升到2005年的7.99，總資本周轉(zhuǎn)率從2003年的1.39上升到2005年的1.8，存貨周轉(zhuǎn)率盡管2004年受主動(dòng)儲(chǔ)存鋼材和預(yù)留箱影響有所下降，2005年也恢復(fù)到較高水平。這表明公司近三年不僅保持了較高的成長性和盈利能力，經(jīng)營效率也在不斷提高，是公司具有較高經(jīng)營管理水平的體現(xiàn)。

　　財(cái)務(wù)保持穩(wěn)健

　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的變化看，中集集團(tuán)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率近三年變化不大，各項(xiàng)指標(biāo)基本處于正常償債安全水平。2004年償債能力指標(biāo)要弱于2003年和2005年，主要原因是2004年底主動(dòng)儲(chǔ)存鋼材和預(yù)留箱，導(dǎo)致資產(chǎn)表中存貨比較多，相應(yīng)地，負(fù)債率提高和現(xiàn)金比率有所減少。但隨著2005年第四季度集裝箱生產(chǎn)處于淡季，公司存貨和現(xiàn)金狀況就基本恢復(fù)到了正常水平。

　　從現(xiàn)金流方面來看，近三年由于行業(yè)景氣度上升和銷售規(guī)模擴(kuò)大，中集集團(tuán)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量一直保持高速增長，2005年每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)到了2.64元。現(xiàn)金凈流量也一直在高速增長，由2003年的3.24億上升到2005年的13.42億元。公司現(xiàn)金狀況經(jīng)過三年的高增長，已明顯處于一個(gè)較高水平。

　　中集集團(tuán)盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)

　　指標(biāo)項(xiàng)目        2003年    2004年    2005年

　　凈 利 潤       68268．8  238902．4  266914．1

　　銷售毛利率（％）14．7％  17．8％   17．3％

　　凈資產(chǎn)收益率（％）12．9％  32％   28．2％

　　總資產(chǎn)收益率（％）6．9％  14．1％ 15．5％

　　財(cái)務(wù)杠桿      1．88      2．26     1．82