渤海證券：集裝箱暴利時代終結

　　渤海證券研究所 高曉春

　　最新的統計數據顯示，2005年我國沿海主要港口集裝箱吞吐量仍保持高速增長的勢頭，累計吞吐量約6980萬TEU，同比增長23.50％。但集裝箱產量一改連續多年保持較高速增長的態勢，出現首次下降，全年集裝箱累計產量7264.42萬立方米（折合274.95萬TEU），同比下降19.58％。

　　我們認為，由于眾多競爭者的加入，集裝箱行業競爭會進一步加劇，盈利水平下降，暴利時代一去不復返；但是總體來看，集裝箱制造業仍是一個朝陽行業，未來集裝箱需求仍將穩定增長。

　　行業競爭加劇

　　自20世紀90年代起至今，中國的貿易增長驚人。2004年由于航運的持續景氣，集裝箱需求大增，加上原材料價格的推波助瀾，集裝箱價格上漲幅度較大，集裝箱制造廠盈利能力增強。

　　行業景氣吸引更多的加入者。2005年馬士基并購廣東榮高，產能10萬標箱；中海集團在連云港新建基地，產能15萬標箱；同時，中集也在積極擴充產能。2005年全球集裝箱新增產能至少在55萬標箱以上，預計到2007年底世界集裝箱產能在580萬標箱左右。目前全球集裝箱產能是實際需求的2倍左右，遠遠高出正常情況下的1.3倍水平。新增產能幅度超過需求增長幅度，導致集裝箱價格從2005年下半年開始逐漸下降。

　　根據機械工業協會的統計，2005年國內集裝箱制造廠家64家，比2004年增長6家；2005年全行業虧損企業虧損額7355萬元，同比增長28.45％；全行業收入增長13.22％，比2004年下降40個百分點，利潤增長更是從2004年的227.71％下降到10.48％；利潤率從9.19％降到8.82％。

　　需求仍將穩步增長

　　我們認為，2005年國內集裝箱產量出現多年來的首次下降，主要緣于三個方面：國際船運景氣有所轉淡，對集裝箱的需求也有下降；集裝箱產能增加過快，為防止集裝箱價格快速回落，中國集裝箱協會和集裝箱行業內的主要生產商包括中集集團(資訊 行情 論壇)等聯合宣布限產保價；由于

　　對外貿易仍將快速增長。從最近幾年的數據回歸分析中可以發現，集裝箱產量與同期外貿進出口總額的相關系數在0.9以上，為高度相關。最近10年來，我國外貿進出口總額增長率呈階梯式上升。2005年是階段性低點，但增長率仍然高達20％。我們預計，2006年以后我國外貿增長率仍會保持在一個較高的水平上，從而保證了集裝箱需求的穩步增長。

　　集裝箱生成系數不斷提高。集裝箱貿易已經成為世界貿易不可替代的形式，是發展最快的航運方式。在外貿快速增長的情況下，適箱貨物比例越來越大。由于集裝箱運輸固有的安全、便捷特點，越來越多的干散貨選擇集裝箱進行運輸。我們用集裝箱運輸量和外貿進出口總額的比值來定義集裝箱生成系數。最近10年來我國集裝箱生成系數穩步提高，從1996年的0.28（萬TEU/億美元）提高到2005年的0.49。我們預計2006以后集裝箱生成系數會達到0.5以上。

　　集裝箱保有量增加，舊箱更新保證需求穩定。集裝箱的使用壽命一般在10年左右，舊箱的不斷更新使得新箱的需求旺盛。數據顯示，2003年底全球集裝箱的保有量在1800萬標準箱，2004年達到2000萬標準箱，按照通常每年10％的更新率，2005年也應有200萬標準箱的更新需求。舊集裝箱的更新構成集裝箱需求的一個重要組成部分，隨著全球集裝箱保有量的逐年增加，更新需求保證集裝箱產量穩步增長，基本不會出現下滑。

    集裝箱行業集中度

　　         2001   2002    2003    2004    2005

　　前三大 28.50％ 29.83％ 28.03％ 31.27％ 28.23％

　　前五大 38.26％ 42.84％ 39.93％ 42.42％ 38.15％

　　前十大 64.73％ 69.57％ 60.46％ 65.80％ 59.34％