陳明鍵：全流通后價值發現收購將更頻繁

http://whmsebhyy.com 2006年03月20日 05:32 中國證券報

　　東方高圣董事長陳明鍵

　　銀泰收購百大集團(資訊行情論壇)股份屬于典型的G股時代收購，其特點是：一方面由于被收購公司的股權沒有足夠分散，場外的協議轉讓仍是主要的收購形式；另一方面國有資產的定價缺乏合理的標準，定價混亂。

　　在全流通條件下，類似于銀泰收購百大集團股權這種基于價值發現的收購還會更多地涌現。

　　全流通為價值發現提供了可能。首先，股權全部上市流通，敵意收購成為可能，讓價值發現由原來的可望而不可即變為具有可操作性。以前你不賣，我再價值發現也沒用，現在你實在不賣，我就敵意收購；其次，全流通后股價成為最重要的估值依據，一來為價值發現者提供了更大的獲利空間，二來教育股東放棄每股凈資產這個底線，有利于交易雙方迅速達成共識完成交易；全流通帶來支付手段的創新，定向增發、換股合并等方式可以降低價值發現者的并購成本。

　　基于全流通條件下的價值發現情形主要有：

　　1、財富的水落石出效應：二級市場低迷，上市公司價值被低估。

　　2、財富的時間差效應：處于產業周期低谷，公司價值被低估。價值發現者在產業周期低谷買進，等到產業周期高峰時賣出。

　　3、“企業屠夫”式價值發現：公司產業多元化失敗，整體價值被低估，導致上市公司某些有價值的產業也被低估，這類上市公司也會成為價值發現者的獵物。

　　價值發現者收購公司之后，對公司公司進行分拆重組，凸顯局部價值，這就是西方

資本市場所謂的“企業屠夫”的獲利方式。

　　前兩種情形是價值發現的主戰場，后一種情形對價值發現者提出了更高要求。

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