動(dòng)議下限管理 證券業(yè)協(xié)會(huì)亮牌傭金戰(zhàn)

　　作者：鄔靜娜

　　上周，全國(guó)政協(xié)十屆四次會(huì)議最后一次行業(yè)小組討論會(huì)結(jié)束后，天津證券業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)楊蔚東判斷，通過(guò)證券業(yè)協(xié)會(huì)重新設(shè)定券商經(jīng)紀(jì)傭金下限短期內(nèi)可能實(shí)現(xiàn)，“大家都有意向這么做。”剛剛結(jié)束的兩會(huì)期間，楊蔚東的提案就是建議設(shè)置券商經(jīng)紀(jì)傭金下限為1‰。

　　2002年4月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家稅務(wù)總局等聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整證券交易傭金收取標(biāo)準(zhǔn)的通知》，允許傭金在3‰范圍內(nèi)自由議價(jià)。“這導(dǎo)致了券商間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。”楊蔚東說(shuō)。

　　傭金混戰(zhàn)

　　國(guó)內(nèi)早期證券交易傭金比例由上海、深圳證券交易所制定。在2002年調(diào)整之前，對(duì)于股票交易，兩證券交易所均采用3.5‰的固定傭金比例。

　　2002年實(shí)行上限管理后，為搶奪客戶，券商之間競(jìng)相降價(jià)，惡性競(jìng)爭(zhēng)讓不少中小券商倍感壓力。“每年都有因此停業(yè)整頓的券商。2003年和2004年都有十幾家，去年也有好幾家。”楊蔚東認(rèn)為，“以降低傭金為代價(jià)搶奪客戶源，券商自己也深受其害。殺敵一千，自傷八百。”

　　事實(shí)上，傭金上限制度推出后，就有券商推出了“零傭金”、“年費(fèi)制”等方案以吸引客戶。而國(guó)際上凡是取消傭金下限的市場(chǎng)，都是經(jīng)歷了很長(zhǎng)時(shí)間發(fā)展的。美國(guó)股市直至1994年才取消固定傭金。香港盡管1992年起就開(kāi)始討論取消最低傭金制度，但到2003年才正式實(shí)行。

　　“從中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，不設(shè)傭金下限有些不合時(shí)宜。”廣州一家證券公司研究部主管說(shuō)，盡管不設(shè)下限的本意是讓券商充分發(fā)展特色服務(wù)，但僅剩下經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)孤軍奮戰(zhàn)的中小券商們，實(shí)在玩不出什么花樣——投行業(yè)務(wù)毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力可言、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)沒(méi)有資格開(kāi)展、自營(yíng)業(yè)務(wù)多數(shù)處于壞賬清理過(guò)程中。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，1995年至2000年間，傭金收入分別占國(guó)內(nèi)券商總收入的21.93%、41.2%、38.4%、36%、32.9%以及42.9%，2005年，由于IPO和再融資叫停，這一比例飆升至81.8%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)國(guó)內(nèi)券商的重要性，由此可見(jiàn)一斑。

　　“其實(shí)大家都不想這樣做，但誰(shuí)也不敢不加入到這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中。”上海一家證券公司人士道出了其中原委：不愿降價(jià)，只能坐視客戶急劇流失。

　　“囚徒博弈”求解

　　設(shè)置傭金下限并非楊蔚東首創(chuàng)。進(jìn)行上限管理以來(lái)，各地證券業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)紛紛牽頭成立價(jià)格同盟。傭金浮動(dòng)之后不久，廣州地區(qū)107家證券營(yíng)業(yè)部就共同簽署了《廣州地區(qū)證券營(yíng)業(yè)部關(guān)于遵守誠(chéng)信諾言執(zhí)行自律規(guī)則的公約》，明確提出，各營(yíng)業(yè)部場(chǎng)內(nèi)交易及電話委托傭金都不低于2.5‰，網(wǎng)上交易傭金不低于1.8‰。而江蘇證券業(yè)協(xié)會(huì)此前公布的“江蘇證券業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金標(biāo)準(zhǔn)”兩套方案里，提出的最低傭金標(biāo)準(zhǔn)比現(xiàn)行傭金高60%以上。

　　但廣州的價(jià)格同盟堅(jiān)持了不到兩周就分崩離析，江蘇方案也沒(méi)能約束省外券商機(jī)構(gòu)。“這個(gè)問(wèn)題的解決必須要全國(guó)一起行動(dòng)。”楊蔚東說(shuō)。

　　據(jù)悉，2003年中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)就委托部分券商就傭金問(wèn)題進(jìn)行調(diào)研，上報(bào)盈虧平衡點(diǎn)預(yù)估，并形成報(bào)告上報(bào)

　　“在現(xiàn)有部門(mén)法規(guī)下，由行業(yè)協(xié)會(huì)約束各成員單位，設(shè)立傭金下限是最合適的。”楊說(shuō)，“我們認(rèn)為1‰的水平比較合理。”

　　但楊蔚東同時(shí)也承認(rèn)，行業(yè)協(xié)會(huì)的約束只是軟約束，一旦有違規(guī)行為，行業(yè)協(xié)會(huì)并不能有效懲罰會(huì)員單位。

　　“即使有最低傭金的限定，券商仍然可以用多種手段返還給投資者。”西南證券研究中心副總經(jīng)理周到說(shuō)，按照他的了解，目前各券商的交易傭金平均水平都在2‰左右，而每個(gè)地區(qū)券商的盈利水平不一樣，采取全國(guó)“一刀切”的做法，在操作過(guò)程中會(huì)碰到很多問(wèn)題。

　　據(jù)了解，券商對(duì)不同資金規(guī)模、不同投資要求收取傭金方法不盡相同。如果客戶資金量大，單筆交易傭金就會(huì)比較低。而周到所了解的2‰，實(shí)際上是券商全部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平均水平。這樣一來(lái)，如果設(shè)定下限，對(duì)大客戶沒(méi)有任何影響，但對(duì)中小投資者，則意味著成本提高。

　　有專家此前已經(jīng)指出，“傭金同盟”就如同經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“囚徒博弈”，這種博弈局面必然會(huì)以某一方首先放棄而終結(jié)。也就是說(shuō)，突破最低限制是必然的。江蘇一位券商人士也稱：“只有建立在法律或者部門(mén)法規(guī)的基礎(chǔ)上的硬約束才可能有實(shí)際效果。”