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近期人民幣問題格外引人注意，但是市場忽略了一點，即今年年初以來，我國人民幣多元組合的價格已經(jīng)顯現(xiàn)參考一籃子貨幣的效果，人民幣兌美元上升，但人民幣兌歐元和日元等貨幣是下跌，對美元的敏感性逐漸在縮小
近期我國人民幣匯率水平波動出現(xiàn)起落反差明顯趨勢，市場價格不僅面臨外部主要經(jīng)濟體政策與經(jīng)濟、貨幣價格的影響，而且內(nèi)部也存在預(yù)期心理、政策協(xié)調(diào)與產(chǎn)品技術(shù)的運
作，但是從人民幣匯率改革至今的市場狀況看，匯率改革的漸進性、主動性和可控性三原則一直有效地把握著人民幣匯率浮動區(qū)間，對國家整體經(jīng)濟調(diào)整、企業(yè)改革以及市場氛圍等帶來的利好是十分突出和有效的。
然而，我們也應(yīng)該看到，我國人民幣匯率改革的機制變化，在國際環(huán)境變化擴大中，我國人民幣價格依然在價格觀念和市場慣性中停留在對美元價格敏感的上漲或下跌之中；但是實際上我國匯率機制已經(jīng)從單一盯住美元轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣，匯率機制的完善、嫻熟在改進之中，而市場依然過多關(guān)注人民幣對美元的敏感漲跌，加之美元本身價格變數(shù)存在，人民幣的壓力似乎在增加。近期我國人民幣價格從8.03的擴大上漲，到快速回落到8.04的速度，使人民幣問題格外引起注意，但是市場或許忽略了一點，即今年年初以來，我國人民幣多元組合的價格已經(jīng)顯現(xiàn)參考一籃子貨幣的效果，人民幣兌美元上升，但人民幣兌歐元和日元等貨幣是下跌，對美元的敏感性逐漸在縮小。因此，對當(dāng)前人民幣價格趨勢的分析和預(yù)期應(yīng)該綜合短期因素和長期背景和現(xiàn)實，綜合分析預(yù)期。
從近期國內(nèi)外金融市場角度看，一方面我國人民幣繼續(xù)存在實際的升值壓力，主要原因在于市場投資或投機預(yù)期因素所致。去年匯改實施后，國內(nèi)外市場普遍預(yù)期的人民幣升值水準(zhǔn)大約5-15%不等，而我國實際只是微幅上調(diào)2%的幅度，沒有達到市場預(yù)期的水平，而實施改革之后人民幣繼續(xù)處于上升區(qū)間，進而市場一直繼續(xù)押注人民幣繼續(xù)升值。尤其是我國匯制改革層面的市場機制逐漸健全，機構(gòu)、企業(yè)參與價格定價空間得到釋放，人民幣價格上升是市場供需技術(shù)因素推動為主，進而人民幣價格基本處于穩(wěn)步、小幅上升區(qū)間。另一方面則是國際環(huán)境的影響。如前所述，美元匯率在2005年全年反轉(zhuǎn)3年的下跌趨勢，全年以普遍上漲報收。同時美國經(jīng)濟和美元利率水平逐漸處于主導(dǎo)和優(yōu)勢，可以說美元匯率主動調(diào)整性明顯擴大，進而2006年初以來美元出現(xiàn)貶值態(tài)勢，雙赤字繼續(xù)成為美元貶值的重要依據(jù)。美國經(jīng)濟2006年走勢將會繼續(xù)保持增長，但美元利率面臨的順暢局面已經(jīng)十分明顯，新任美聯(lián)儲主席的利率抉擇理念導(dǎo)致美元利率前景樂觀面在擴大，雖然加大不確定因素，但美元信心提升已經(jīng)是一個事實。特別是美元貶值策略對美國而言，利大于弊，因此，美國官方極力推出強勢美元貨幣政策引導(dǎo)的貶值策略，加大對與美元相關(guān)經(jīng)濟、投資、貿(mào)易交往國家的制裁或壓制，歐元區(qū)已經(jīng)深受其害，經(jīng)濟前景和貨幣走勢難以自主和自拔，美元應(yīng)對歐元信心心理的優(yōu)勢已經(jīng)十分明顯，無論經(jīng)濟態(tài)勢、金融規(guī)模或價格技術(shù)，美歐之間的較量已經(jīng)清晰顯現(xiàn)強弱對比。此時，我國人民幣匯率成為美國貨幣政策攻擊或犧牲的替代。
因為，從經(jīng)濟全球化利益考慮，我國投資和貿(mào)易的競爭性在擴大，我國國際地位和影響在擴大，因此，美國極力用發(fā)達國家的市場規(guī)則、制度理念和經(jīng)濟優(yōu)勢，強制性要求我國順從其改革發(fā)展需要。但我國無論經(jīng)濟基礎(chǔ)、金融規(guī)模或市場嫻熟性都無法與發(fā)達國家相比。如果一國貨幣價值超出自身實力，強硬接受國外要求改變，前景必將是慘痛的，日本的前車之鑒教訓(xùn)是十分值得深思的，更何況我國目前的狀況與當(dāng)年日本有巨大的差異。
而從目前經(jīng)濟金融環(huán)境看，有三個問題值得思考。
第一，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與貿(mào)易結(jié)構(gòu)改善的效率需要提高。當(dāng)前我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革處于關(guān)鍵時期，經(jīng)濟發(fā)展前景和當(dāng)前狀況既存有自身不確定的影響，我們經(jīng)濟不得已而延續(xù)西方發(fā)達國家已經(jīng)走過的經(jīng)濟模式和金融架構(gòu)，使我國經(jīng)濟機遇與問題明顯的表露在世界面前，國內(nèi)與國際兩個經(jīng)濟模式和市場價格的推進，使我國經(jīng)濟面臨高增長、高消耗、高投資、高規(guī)模與低效率、低產(chǎn)出、低循環(huán)、低收益現(xiàn)象愈加突出，因而目前所出現(xiàn)的對未來經(jīng)濟前景的爭論并非毫無根據(jù)。我國經(jīng)濟增長的動力或許有時更多來自外部因素推進，缺少內(nèi)部自發(fā)經(jīng)濟基本因素促進，更嚴(yán)重逆向國際趨勢而行，其中包括與全球通脹壓力應(yīng)對反比我國通縮的憂慮，甚至在通脹與通縮中存有較大的爭論；全球利率普遍上升中，我國低利率或利率不變預(yù)期的反向運行態(tài)勢；全球服務(wù)業(yè)擴張態(tài)勢，與我國制造業(yè)擴張態(tài)勢反向運行等等，這不僅將不利于我國在經(jīng)濟全球化中主動參與和應(yīng)對，并且必將帶來巨大的壓力與風(fēng)險。尤其是回想1997年亞洲金融危機時，我國人民幣面臨貶值的巨大壓力，核心問題在于貿(mào)易；當(dāng)前我國人民幣面臨上升壓力，核心問題依然在于貿(mào)易，將近5-6年的時間里人民幣匯率上下不同走向的焦點依然是貿(mào)易問題，然而我們并沒有解決多少，更多匯率博弈或貿(mào)易爭端核心依然集中在貿(mào)易結(jié)構(gòu)問題上，即貿(mào)易規(guī)模遠大于貿(mào)易收益，正如有人指出的我們的貿(mào)易順差并不代表貿(mào)易利潤，我們貿(mào)易數(shù)量大于質(zhì)量的局面沒有太大的改觀。我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)和實力缺少基礎(chǔ)，貿(mào)易順差并非代表貿(mào)易利潤，人民幣升值后一些企業(yè)利潤下降30%的事實表明，我國貿(mào)易中的加工型和轉(zhuǎn)口型貿(mào)易存有低質(zhì)量大的扭曲結(jié)構(gòu)問題，因此，我國一些企業(yè)或產(chǎn)品開始大量遇到貿(mào)易壁壘、貿(mào)易制裁或貿(mào)易保護主義的傷害。雖然作為發(fā)展中國家，缺少合理戰(zhàn)略規(guī)劃的貿(mào)易規(guī)模最終并非帶來經(jīng)濟利益，或許是一種經(jīng)濟長遠的傷害，而這種傷害已經(jīng)在我國對外貿(mào)易摩擦或貿(mào)易爭端中有所體現(xiàn)。因此，我們需要用效率和智慧解決這類問題，以現(xiàn)有體制背景的條件解決貿(mào)易質(zhì)量和利潤，以新的管理和考核模式促進和實現(xiàn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)的有效改變。
第二，金融改革與國內(nèi)市場交錯的匹配需要綜合。比較突出的表現(xiàn)在于我國國有商業(yè)銀行改革與原有股份制銀行改革缺少綜合配套改革戰(zhàn)略的考慮，如我國國有銀行改革過于強調(diào)或單一走海外上市模式，國內(nèi)股市改革缺少實效資金或企業(yè)經(jīng)營效率的推進，使得國內(nèi)資本市場發(fā)展與經(jīng)濟增長和金融改革不和諧。而規(guī)避銀行資金介入股市，選擇海外上市的理由，恰恰是最重要的潛在風(fēng)險，包括我們銀行改革引進外國戰(zhàn)略投資者，以外部機制引進和觀念技術(shù)引進為重要標(biāo)志的外部資金參與銀行改革，而躲避國內(nèi)股市景氣的改革配套，金融改革基本策略有點違反國際經(jīng)驗。筆者長期研究國際金融，從美國相對成功的經(jīng)濟金融發(fā)展經(jīng)驗，以及日本已經(jīng)開始改變并有所起色的經(jīng)濟復(fù)蘇和金融效率看，兩者對于股市發(fā)展規(guī)模和效率的重視和改觀，是其經(jīng)濟和金融強大或反轉(zhuǎn)的重要經(jīng)驗教訓(xùn)。因此，我國金融改革需要有戰(zhàn)略意識和配套工程。當(dāng)前我國人民幣匯率機制完善健全是核心，但人民幣匯率機制的模式并非可以脫離股市“單腿”行進，包括銀行改革也不能脫離國內(nèi)市場而單兵突進。我們似乎需要對單純依靠海外上市的國有銀行注資和改革路徑加以反思或有所調(diào)整，其中包括加快政府職能轉(zhuǎn)變、平衡國內(nèi)外資本在銀行改革中作用，應(yīng)充分利用銀行改革契機促進國內(nèi)資本市場的改革發(fā)展，防止銀行業(yè)改革由合理利用外資演變?yōu)楸煌赓Y控制的外資化傾向，從國家金融安全角度慎重看待外資參股問題，因為我們銀行業(yè)的基礎(chǔ)還有脆弱性，外資的嫻熟技術(shù)或?qū)嵙σ?guī)模是無法與我們相提并論的。
第三，行政體制與市場效率交替的意識需要改觀。目前我國市場化的改革、創(chuàng)新和發(fā)展依然具有明顯的官本位行政色彩，這不僅影響市場化手段、產(chǎn)品或效率的體現(xiàn)，而且有時也使行政體制與市場效率處于低水平、低素質(zhì)狀態(tài)，在一定程度上有所影響金融改革的效率，浪費著改革的時間或精力，這需要我們實事求是的面對，并有效解決和改正，否則面對2006年的入世全面開放，我們的金融壓力或風(fēng)險是不可輕視的。當(dāng)前，人民幣無論從機制或價格指標(biāo)而言，既是金融改革的主線，也是經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎(chǔ)因素，信心心理重要指標(biāo)作用是對匯率價格和機制具有重要影響力的核心。
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