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周麗華
日前，G招行(資訊 行情 論壇)公告稱，通過關于批準公司發行H股并上市的議案：其中，本次新增發行的H股總數為22億股，占發行后總股本的比例不低于15%，并授予聯席全球簿記管理人不超過上述H股總數15%的超額配售權。那么，這對G招行會產生什么影響？對銀行股以及A股市場又會產生什么影響呢？
有望成為新一輪增長起點對于銀行股來說，資本充足率是一個非常關鍵的經營數據，因為資本充足率直接關系到銀行的放貸規模，而目前我國銀行業雖然盈利模式有改變的可能，但目前的凈利潤主要來源依然是存貸差，也就是說，放貸規模越大，盈利規模就越大。所以，安全的資本充足率水平一直是銀行股追求的目標。
而安全的資本充足率對于銀行股來說，又主要依靠再融資的路徑獲得。近年來G招行的發展歷程就可以看出，資本充足率一直與再融資規模相伴隨，所以，此次G招行發行22億H股，在短期內可能會起到攤薄每股收益的不利效應，但是，從長期來看，則有望成為公司新一輪增長的起點，至少在行業分析師的眼里，此次募集資金至少可以支撐起G招行未來三年的資本損耗，因此，公司預期在2007年、2008年的每股收益增長是相對強烈的。
正由于此，此次市場對G招行再融資的反應相當正面：一方面是銀行業分析師對G招行發行H股抱以積極的評價，認為H股發行價極有可能達到6.90元左右，如此就會使得G招行的PB(市凈率)值低于1.8倍，而目前全球銀行股的通行估值標準為市凈率，因此，再融資帶來G招行的市凈率降低從而賦予了G招行極強的估值優勢。另一方面則是G招行的二級市場股價并沒有出現前一次融資所產生的激烈的市場反應，看來，市場已經基本認同再融資對G招行的積極影響。
銀行股再融資將掀新高潮巧合的是，銀行股有著再融資意愿的并不僅僅只是G招行一家，像浦發銀行(資訊 行情 論壇)、G民生、華夏銀行(資訊 行情 論壇)等銀行股均有類似的再融資信息，由此再一次向市場強化了2006年將成為銀行股再融資高潮的信息。當然，再融資的渠道并不單一，像浦發銀行、華夏銀行等銀行股在A股市場發行，而G民生、G招行則將目光放到了海外市場。這從中也折射出各銀行股不同的發展潛質，因為赴海外市場上市，往往意味著具有極高的資產質量，能夠滿足海外資金對資產質量極為苛刻的要求。
但不管怎樣，G招行以H股的方式進行再融資以及銀行股的再融資預期對于銀行股的經營來說，是有著積極意義的，因為這意味著銀行股在未來兩三年內將迎來新的增長高峰，就如同在2003年一輪再融資高潮過后產生了2005年甚至2006年可預期的高增長，所以，再融資往往是銀行股可持續性增長的必要條件。但是，對于銀行股的二級市場股價走勢來說，則存在著一定的壓抑作用。一方面是因為發行時間的選擇不同將極有可能導致某一會計年度的每股收益會被攤薄，從而影響到二級市場的估值。另一方面則是因為G招行的H股發行一旦成功，如果股價走勢因當年會計年度的每股收益攤薄效應而低迷，那么，這些都將會影響到整個銀行股的股價表現，畢竟G招行是目前銀行股中的佼佼者，如此的走勢必然會降低銀行股的估值吸引力。
有利于形成聯動效應當然，對于整個A股市場來說，G招行增發H股有著積極效應，因為香港H股市場是全球資本市場規模最大、成熟度極高的資本市場之一，G招行發行H股，有利于為A股市場提供一個反映海外投資者對A股銀行股估值的參考系。而且目前A股市場對上市公司的內在投資價值的挖掘能力方面，的確有點弱于海外成熟資本市場，比如說去年底至今年初的H股銀行股的暴漲一直引導著A股市場的銀行股，由此可見，G招行發行H股又將為A股市場提供了一個投資參考坐標。
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