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本報記者 于力
最近一段時間，大凡對人民幣匯率漲跌的評論，無不與美元加息聯系在一起。
上周，人民幣兌美元匯率大幅下調，市場人士幾近一致的看法是，這是由于人民幣升值預期隨著美元的走強和美元繼續加息預期收斂所致。本周，人民幣匯率再續強勁升勢，
分析人士則指出，隨著美元利率不斷走高，人民幣升值壓力可望得到緩解。
此前，央行有關負責人也多次表示，中美利差的擴大有助于緩解人民幣升值壓力。
無疑，隨著美元利率的逐步走高和美元資產收益率的上升，我國境內拋售美元的壓力自然會隨之減輕。這筆賬一點都不難算。經過2004年以來的14次加息，如今美國聯邦基金利率已達4.5%，且仍有預期認為，最高可能上升至5.5%。相比之下，人民幣一年期存款利率扣除20%的利息稅后僅為1.8%，貨幣市場利率更是長期徘徊于低位。面對如此利差，美元和美元資產持有者自會做出理性選擇。實際上，目前一些金融機構提供的外匯理財產品，以其回報率較高且免征利息稅的優惠，已經吸引了眾多客戶。
當美元逐漸從一種低息貨幣轉變為高息貨幣后，大量國際資本也因此而回流美國。專家指出，去年在美國國內財政赤字與經常項目赤字繼續惡化的情況下，美元對世界主要貨幣的匯率卻出現較大幅度反彈，正是基于這一重要因素。
然而，若持續以壓低人民幣利率、擴大中美利差的辦法來緩解人民幣升值壓力，其后果將是可怕的。
在這方面，日本的前車之覆可資借鑒。在當年的“廣場協議”之后，日本為抑制日元過快升值，采取了擴張性貨幣政策，使日元利率不斷走低，導致國內資金過剩、信貸擴張，進而導致投資膨脹和資產泡沫，從而埋下了導致上世紀90年代以來經濟停滯、通貨緊縮的隱患。
有專家認為，我國目前在這方面也出現了一些令人擔憂的苗頭。由于國際收支持續較大順差，國內外匯供大于求，為了保持匯率穩定，央行以外匯占款形式投放的基礎貨幣大幅增加。這是造成近兩年來貨幣供應較快增長的主要原因。在這種情況下，如果銀行信貸擴張，必然會造成投資膨脹、產能過剩的局面。（下轉A03版）
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