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本報記者 黃憲奇 北京報道
國家統計局公布的2月份CPI、PPI數據顯示，物價指數同比漲幅繼續保持緩慢向下的運行趨勢。業內認為，2月份的統計數據表明CPI構成權重的調整并不明顯，在多種因素的共同作用下，2月份的CPI同比增幅有望成為本年度的低點；但中短期內出現通貨膨脹以及通貨緊縮的可能性都比較小，物價指標對債市的影響總體中性。
物價指數繼續走低
1月份我國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲1.9%，月環比上漲1.3%。當時市場普遍認為，因為春節因素的影響，1月份的數據具有一定的不可比性；對于2月份的物價指數，市場普遍認為，2月當月的消費價格指數將會有較明顯的回落，預計會在1%左右，昨日國家統計局公布的數據也驗證了此前市場的猜測。根據公布的統計數據，2月份CPI指數環比上漲0.5％，同比上漲0.9％。CPI指數同比漲幅低于1％，低位運行特征非常明顯。
PPI指數方面，2月份PPI指數同比上漲3％，原材料、燃料、動力購進價格同比上漲6.8%，其中，生產資料價格同比上漲4.2％，生活資料價格同比下降0.4％。2月份，生產資料價格同比漲幅較2004年10月10.9％的峰值下降了6.7個百分點，生產資料與生活資料上漲幅度的剪刀差也較2004年11月9.8%的峰值下降了5.2個百分點。國海證券的何康認為，生產資料價格漲幅回落是導致工業品價格指數出現回落走勢的主要原因。
上行潛力仍然存在
天相投資的張雪羊認為，根據國家統計局最新數據，若仍以05年權重加權，06年2月份各大類商品的同比數據，得出的同比增幅為0.91%，若取一位小數，與統計局公布數據一致。這說明國家統計局對CPI構成權重的調整并不明顯。1-2月份，非食品類價格平均漲幅約為0.9%，如果這個可以算作剔除春節因素的非食品價格漲幅的話，那么非食品價格已連續4個月下降，而且隨著PPI的持續下降，非食品類價格有可能會繼續下降到1.0%以下。以近期的農產品價格作為3月份的預測依據，根據食品類價格與農產品以及菜籃子的變動關系，3月份食品類價格同比漲幅預計在1.8%-2.0%左右。根據分類價格的分析和05年權重估算，3月份CPI預計漲幅1.2%，比2月份的CPI同比增幅要高。
雖然目前CPI和PPI同比增幅都處于較低的水平，但中信建投證券的魏琦認為，物價上升的潛力仍然存在。這主要表現在以下兩個方面：首先，居民消費價格分類指數依然有著較明顯的上升勢頭。從同比漲幅來看，食品、居住、醫療保健、家庭設備用品、衣著等分類價格指數在2005年以來或近期都出現并保持了一定的上升趨勢，而這五類指數在CPI中權重合計超過了70%（調整前），如果這種趨勢得以保持，那么必將推動整個CPI的上行。除此以外，當我們以2000年12月為固定基期調整了CPI及其分類指數之后，可以看到，CPI及其7大類指數均呈現出不同程度的上升走勢，這似乎進一步讓我們看到了居民消費價格指數中所隱含的上升力量。
盡管作為上游產品價格的PPI進一步回落，但魏琦認為，PPI的回落反而為CPI的上行打開了限制。其原因主要在于，為了控制整體價格水平，我國政府在2004-2005年采取了一些抑制價格上漲的措施，如連續兩年實施的“兩條線控制”措施，這在一定程度上阻礙了生產價格向消費價格的傳導。因此，在這期間，生產價格的上行并沒有對消費價格產生應有的影響，兩者有著一定的隔離；而當生產價格指數回落至相對溫和的水平時，政府在價格控制方面的力度就會相應減小甚至不再加以控制，這樣一來，生產價格的變化反而更容易對消費價格產生影響。從目前生產價格的走勢來看，消費價格甚至還面臨著較大的上行壓力，2月份的CPI同比增幅有可能成為本年度的低點。
對于未來一段時間究竟會出現通貨膨脹還是通貨緊縮的可能，業內人士普遍認為，目前尚難判斷。物價數據引發宏觀政策調整的條件尚不具備，影響債市近期表現的主要因素還是來自資金面的變動。
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