實戰心得：重趨勢輕指數

http://whmsebhyy.com 2006年03月14日 01:10 中國證券網-上海證券報

　　上海證券報潘偉君

　　我們在分析市場時一般總會很自然地將未來的點位放在第一位，而且結論往往也是大盤將漲(或跌)到某某點。其實隨著股改的進行，上證指數發生了很大的變化，同樣的指數點位所表達的一些基本含義已經完全不同，比如市盈率。

　　根據三年多來上證指數的走勢，大盤有四次觸及1300點，以下計算的是相應時點的市盈率:

　　時間上證指數財務報表市盈率可比市盈率

　　2003-11-18 1316 03年中報 31.75 18.93

　　2004-09-14 1300 04年中報 20.89 17.69

　　2005-03-08 1318 04年年報 20.76 17.75

　　2006-03-10 1306 05年中報 15.50 15.50

　　其中可比市盈率是在計算中全部采用了2005年的中報。

　　以上統計顯示，同一個1300點但市盈率有著明顯的差異，尤其是最近一次和去年的一次。很明顯，今年的1300點是市盈率最低的一次，而且與上年(2005年)的1318點相比市盈率下降了2.25，降幅達到12.68%。

　　現在討論去年與今年1300點位置的差異。

　　如果全部按照具有可比性的2005年中報業績計算，去年和今年的1300點市盈率是從17.75倍跌到了15.50倍。如果以今年的1306點為基準，那么去年的1318點應該是1151點(1318×15.50／17.75)，而以去年的1318點為基準的話，今年的1306點應該是1496點(1306×17.75／15.50)。

　　有時侯真是"不算不知道，一算嚇一跳"，如果我們現在還是在與去年的1318點進行比較的話，今年的大盤其實并不是在沖擊去年的1300點，而是在不斷沖擊去年的1500點！。

　　上證指數出現偏差是正常的，因為它只是一個市場綜合平均數，而且它的樣本尤其是超級大樣本還在不斷增加中，但這次出現如此大的偏差則是由于股改中不除權的因素引起的。以前我們常常會有上證指數虛高的感覺，原因是一些權重股的漲幅超過了大盤。而現在的情況正好相反，不除權因素已經對上證指數起到了一個拉低的作用，所以現在的指數不是虛高而是虛低了。

　　既然現在上證指數的差異較大，那么我們就沒有必要過分看重上證指數的點位，除非是超短線的分析。當然我們做

股票離不開大盤，所以我們還是要研究大盤，分析大盤甚至預測大盤的未來，只是我們沒有必要斤斤計較于某個具體的點位，而要把主要精力放在趨勢的研判上，在趨勢研判的基礎上再分析維持趨勢所需要的時間。比如現在大盤似乎有一個轉折，那么接下來的趨勢是繼續調整還是回升，調整的話時間有多長，是三個月還是半年，這些才應該是我們關心的東西。至于具體的點位，那就讓別人去研判吧。

　　如果有一天股改基本上完成了，那么上證指數仍將會具備一定的可比性，點位才有真實的意義，只是到時候不知道這個上證綜指還在不在。

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