百大集團(tuán)股權(quán)之爭(zhēng)進(jìn)入白熱化 究竟誰(shuí)能笑到最后

　　提要：

　　本周三、四，百大集團(tuán)相繼發(fā)布兩則公告，西子集團(tuán)和“銀泰系”分兩路奔襲，西子聯(lián)合通過受讓國(guó)有股成為公司第一大股東，銀泰則通過大宗交易增持流通股，持股比例與西子集團(tuán)僅有微弱差距，銀泰不但掌握了百大集團(tuán)股改投票控制權(quán)，而且享受對(duì)價(jià)后的持股將躍居首位。與此同時(shí)，百大集團(tuán)股票走出三級(jí)跳行情，銀泰和西子誰(shuí)將笑到最后？還僅僅是

在唱雙簧以做高股價(jià)，耐人尋味。

　　余凱

　　兩則公告：西子、銀泰分路包抄

　　去年12月初浮出水面的百大集團(tuán)(資訊 行情 論壇)(600865)國(guó)有股股權(quán)轉(zhuǎn)讓終于有了結(jié)果。然而，這個(gè)結(jié)果卻似乎令人感到有些意外。根據(jù)百大集團(tuán)在周三發(fā)布的公告，百大集團(tuán)第一大股東杭州市投資控股有限公司3月6日與西子聯(lián)合控股有限公司簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的百大集團(tuán)國(guó)有股70123643股(占總股本的26%)以每股4.4593元轉(zhuǎn)讓給西子聯(lián)合。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，西子聯(lián)合將成為百大集團(tuán)的第一大股東，杭州投資仍持有3.93%的國(guó)有股。也就是說(shuō)，只要國(guó)資部門批準(zhǔn)，在公眾面前一直處于下風(fēng)的西子聯(lián)合控股有限公司將奪得百大集團(tuán)26%的國(guó)有股“繡球”，成為百大集團(tuán)第一大股東。這顯示，有關(guān)百大集團(tuán)的股權(quán)爭(zhēng)奪進(jìn)入白熱化。

　　據(jù)了解，西子聯(lián)合控股有限公司是杭州本地一家大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)，公司現(xiàn)有總資產(chǎn)逾60億元。2005年，公司銷售收入突破50億元，上交稅金4.5億元。西子聯(lián)合法定代表人、董事長(zhǎng)王水福持有西子聯(lián)合90%股權(quán)，是公司實(shí)際控制人。

　　百大集團(tuán)暫落西子集團(tuán)，整個(gè)事件并不意味著結(jié)束，而是西子集團(tuán)和“銀泰系”股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)繼續(xù)升溫的導(dǎo)火索。果然，周四百大集團(tuán)突然又發(fā)布公告稱，浙江銀泰百貨及杭州銀泰奧特萊斯作為一致行動(dòng)人，通過上海證券交易所競(jìng)價(jià)系統(tǒng)再次增持百大集團(tuán)流通股438.22萬(wàn)股，占總股本的1.62%，其中通過大宗交易購(gòu)入147.23萬(wàn)股。截至2006年3月8日，銀泰系累計(jì)持有百大集團(tuán)5728.56萬(wàn)股，占總股本的21.24%。其中流通股4631.77萬(wàn)股，占總股本的17.17%。顯然，銀泰方面不會(huì)就此罷手。

　　百大集團(tuán)位于杭州最繁華的武林商業(yè)圈中心，與銀泰百貨相連。公司第一大股東杭州市投資控股有限公司持股8073萬(wàn)股國(guó)有股(持股比例29.93%)。表面上看，百貨業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致百大集團(tuán)日薄西山，但細(xì)看公司報(bào)表后不難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)百大集團(tuán)是一塊資產(chǎn)質(zhì)量良好、現(xiàn)金充裕、增值潛力巨大的璞玉。

　　一塊升值潛力巨大的蛋糕

　　截至2005年三季度，公司凈資產(chǎn)6.98億元，其中貨幣資金近3.6億元，而與3.48億的固定資產(chǎn)的大部分相對(duì)應(yīng)的是9萬(wàn)多平方米多年未經(jīng)重新評(píng)估的大樓資產(chǎn)，其升值潛力之大，明眼人一看便知。

　　據(jù)了解，杭州市政府早就在考慮如何處置這塊資產(chǎn)了，而股改加快了該進(jìn)程，在支付對(duì)價(jià)前高價(jià)出手是國(guó)資部門的如意算盤。全力以赴的兩個(gè)買家分別是杭州民企西子電梯集團(tuán)和百大商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)銀泰投資控股的浙江銀泰百貨有限公司和杭州銀泰奧特萊斯商業(yè)發(fā)展有限公司。前者提出愿意以4.6元/股(高于百大集團(tuán)每股凈資產(chǎn)77%)的價(jià)格受讓第一大股東杭州市投資控股公司的8073萬(wàn)國(guó)有股，大大高于銀泰的出價(jià)，并同意支付股改對(duì)價(jià)，從而贏得出讓方的首肯。但銀泰垂涎百大已久，豈肯善罷甘休，一場(chǎng)控股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)就此拉開……

　　銀泰不愧為資本市場(chǎng)老手，處變不驚，西子電梯集團(tuán)在占得先機(jī)后顯然放松了警惕，以為只要政府支持，8073萬(wàn)股一旦過戶，就自然嚇退所有競(jìng)爭(zhēng)者，同時(shí)他也想簡(jiǎn)單了一個(gè)人——志在必得的銀泰其實(shí)是擁有反制力的。

　　銀泰擁有的反制力

　　據(jù)3月1日刊登的《百大集團(tuán)股份有限公司股東持股變動(dòng)報(bào)告書》透露，經(jīng)過五次舉牌，“銀泰系”旗下的浙江銀泰百貨有限公司及杭州銀泰奧特萊斯商業(yè)發(fā)展有限公司已累計(jì)持有其52903334股，占總股本的19.62%。沈國(guó)軍將百大集團(tuán)納入自己麾下看上去已伸手可及。

　　資料顯示，銀泰為收購(gòu)百大所動(dòng)用的資金約為2.5億元。如今，通過連續(xù)5次增持，由于目前流通股東參加股改相關(guān)股東會(huì)的積極性不高，參加表決的流通股比例一般僅占流通股總數(shù)的30%左右或者更低，因此持有上市公司流通股的12%以上便相當(dāng)于擁有了股改方案的“一票否決權(quán)”。不論百大股改方案選擇送股、縮股還是派現(xiàn)，其國(guó)有大股東都不得不制訂出一個(gè)對(duì)銀泰來(lái)說(shuō)相對(duì)優(yōu)厚的對(duì)價(jià)方案。

　　如果按目前市場(chǎng)上的平均對(duì)價(jià)10送3股計(jì)算，杭州市投資控股有限公司所持百大集團(tuán)股份稀釋后僅有5633.35萬(wàn)股；而銀泰此前已握有41935472股流通股及10967862股法人股，粗略估計(jì)，銀泰掌握的股份總額近6000萬(wàn)股，似已問鼎第一大股東之位。

　　但是風(fēng)云再次突變。西子半路殺出，受讓百大26%的國(guó)有股，又似乎讓一切在一夜之間變得撲朔迷離。根據(jù)公告，西子集團(tuán)獲得70123643股的國(guó)有股。如果按10送3支付對(duì)價(jià)后，西子集團(tuán)的持股比例將只有16%左右，比“銀泰系”落后約10個(gè)百分點(diǎn)。然而，西子方面也很有可能持有一部分流通股，只是到目前為止還沒有公開批露而已。何況，西子集團(tuán)還有一個(gè)殺手锏，那就是將來(lái)很可能會(huì)拿出較低水平的對(duì)價(jià)方案，或采取其它類似于業(yè)績(jī)承諾甚至注入資產(chǎn)作為對(duì)價(jià)的追加方式，從而避免其持股比例大幅下降。而杭州投資控股公司留下的1061萬(wàn)股國(guó)有股，不排除是將來(lái)由它去承擔(dān)送股角色。但問題在于，手中握有大量百大集團(tuán)流通股的“銀泰系”會(huì)輕易答應(yīng)西子方面提出的低水平送股的股改方案嗎？

　　誰(shuí)能笑到最后

　　因此，如果按這個(gè)邏輯推理下去，未來(lái)銀泰和西子兩家誰(shuí)能夠笑到最后，還真是難以判斷。畢竟，杭州當(dāng)?shù)卣�府的態(tài)度已經(jīng)非常明確，即力挺西子。畢竟，銀泰已經(jīng)持有百大集團(tuán)19.62%的股份，而且在未來(lái)股改中掌握了絕對(duì)主動(dòng)權(quán)。在這種局面下，百大集團(tuán)第一大股東仍然把國(guó)有股轉(zhuǎn)讓給西子聯(lián)合有悖于常理，讓人很難理解。

　　不過，銀泰方面的態(tài)度也非常堅(jiān)決。銀泰公開聲稱絕不會(huì)就此退出，此次再度舉牌就充分證明了這一點(diǎn)。接下來(lái)，銀泰還將繼續(xù)按照既定的戰(zhàn)略和目標(biāo)，一步步去做。公司目前的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能反映百大集團(tuán)的真實(shí)價(jià)值，按照期望，百大集團(tuán)的未來(lái)價(jià)值應(yīng)該為每股18元。因此，“銀泰系”仍會(huì)擇機(jī)繼續(xù)增持。由此，也難怪百大集團(tuán)在周三復(fù)牌后再度出現(xiàn)大幅的波動(dòng)，股價(jià)一度大幅沖高。周四，該股再度大漲8%。

　　看來(lái)，圍繞百大集團(tuán)的博弈，將繼續(xù)演繹下去。而最后提一句，百大集團(tuán)股權(quán)之爭(zhēng)的背后，會(huì)否另有玄機(jī)？銀泰和西子到底是在血拼以爭(zhēng)奪百大集團(tuán)的控制權(quán)，還是在唱雙簧以做高股價(jià)，耐人尋味。百大集團(tuán)真的能夠值18塊嗎？