方大A：高對價水平 高成長預期

　　方大A股權分置改革將于2006年3月21日-23日進行網絡投票，3月23日召開相關股東現場會議，3月15日是股權登記日。公司董事會于3月2日公告了經與流通A股股東充分溝通協商后的改革方案，方案對價水平大幅提高，彰顯了非流通股股東對流通A股股東的尊重和誠意。

　　一、方案基本內容

　　根據經公司股東大會表決通過的資本公積金定向轉增股本方案，公司向流通A股股東轉增股本2869.608萬股，非流通股股份以此獲得上市流通權。流通A股股東所獲得的轉增股本中，扣除其因公司股本擴張而應得的798.00萬股外，其余2071.608萬股為非流通股股東定向向流通A股股東安排的對價股份。按照《股權分置改革備忘錄第2號—信息披露(1)》的計算口徑，以轉增后的流通A股股本為基數，本次改革相當于流通A股股東每10股獲得4.145股的對價股份。

　　二、方案解讀

　　(一)對價水平高于市場平均水平30%，居于全國600多家已經股改和正在股改公司前20位

　　數據顯示，在已通過或已確定股改方案的上市公司中，方大A每10股送4.145股的對價水平居于全國600多家已經股改和正在股改公司前20位，較目前市場每10股送3.2股的平均對價水平高出30%。方案對流通A股股東的補償力度較高，彰顯出非流通股股東對流通A股股東的尊重和誠意，力求達到廣大投資者與公司的共贏。

　　(二)對價水平亦顯著高于同行業上市公司水平

　　方大A為我國幕墻行業的龍頭企業，屬于建材行業。統計數據顯示，截止2006年2月底已通過或已確定股改方案的建材類上市公司平均對價水平為10送3.25股，方大A的對價水平顯著高于同行業平均水平。

　　(三)流通A股實際獲得股數高

　　根據方大A股改方案，在方案獲得通過后，流通A股股東每10股可獲得6.832股。如現持有10000股，將變成16832股(包括因公司股本擴張而應得的1900股)。

　　三、公司亮點——產業調整到位 業績反轉向上

　　(一)三大支柱產業構筑新的產業框架

　　經過近四、五年艱苦的產業結構調整，方大集團新的產業布局已經成型。公司一方面繼續保持我國幕墻行業龍頭企業地位外，在機電設備以及半導體照明領域已經取得實質性突破，公司現已形成了新型建材、地鐵屏蔽門、半導體照明三大支柱產業。

　　(二)地鐵屏蔽門市場占有率全國第一

　　未來我國地鐵屏蔽門市場將出現高速增長，至2010年，全國計劃開通城市軌道交通里程1500公里，現已建成通車425公里，至2010將新建1300公里，預計通車1500公里，地鐵屏蔽門的市場容量至少有90億人民幣，市場潛力巨大。

　　方大是目前我國地鐵屏蔽門市場的絕對領先者，2006年2月公司中標

　　(三)半導體照明業務扭虧為盈，新的利潤增長點已然形成

　　隨著節能燈發展成熟，LED照明將是未來最具潛力的傳統照明替代產品。公司涉及LED外延片和芯片制造，是產業鏈中價值量和技術含量最高的部分。公司在藍光LED的產業化上處于國內領先的地位，產品主要用于各種移 動便攜設備如顯示背光源等，其他運用如各種裝飾燈等。

　　到2005年底，公司半導體照明一、二期工程全部投入，年產芯片量4億顆，大功率LED可以做到35lm/w。公司在半導體照明產品應用上已有較大突破，已延伸到下游的封裝、器件及應用工程，整合上中下游資源后，產業鏈的附加價值逐步體現。半導體照明業務對公司2005年業績增長貢獻比較有限，預計2006年會出現較大改觀，公司半導體照明業務將真正從投入、研發階段進入實質性的盈利階段，公司的一個重要利潤增長點已然形成。

　　(四)2006年將是公司經營業績重大轉折之年

　　隨著公司產業結構調整基本到位，2006年將是方大集團經營業績重大轉機之年。這主要是因為方大(江西)新材料科技園搬遷工作已結束并穩定生產，地鐵屏蔽門訂單體現為收入和利潤，半導體照明產品實現盈利，公司生產、銷售較上年同期將有較大增長；加上公司整合現有資源后，方大大廈和方大城部分廠房出租也將為公司帶來較為穩定的租金收入。上述幾方面有利因素都將是公司在2006年實現良好業績的基礎。目前，公司已公告2006年第一季度將實現贏利。

　　四、結論

　　通過對公司股改方案的詳細解讀，我們認為方大A股改方案的對價水平較高，大股東已經充分展示了誠意。特別值得投資者關注的是，公司經過產業轉型后，后續發展潛力可期。公司流通股股東、非流通股股東應該以相互理解與期待的態度來看待股改，更多著眼于未來、著眼于公司內在投資價值，以通過股改真正實現全體股東與上市公司的共贏！