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方正證券研究所 袁海 傅琴
在當前我國國內電網建設不足，電力設備需求旺盛的環境下，阿繼電器(資訊 行情 論壇)（000922）的業績并未顯示出其應有的活力。年報顯示，報告期內公司主營業務收入有較大幅度的下滑，同時，大股東占用公司資金計提壞賬準備使公司出現了較大的虧損，財務狀況總體上不盡如人意。
經營指標大幅下滑
公司2005年主營業務收入為10694萬元，較上年同期下降56.56%。主營業務利潤為444.31萬元，比上年同期下降93.45%。而2005年實現凈利潤為-9264.56萬元。公司收入銳減源于兩個方面，一是產品換代帶來的空擋期，二是公司2005年對營銷策略進行了調整，對部分客戶進行了嚴格篩選和控制，拒簽了一大批風險合同，因此，在公司的合同交貨能力明顯改善的同時，也一定程度上影響了業務收入。
公司兩大主要產品－－繼電器及繼電保護裝置類產品和控制保護屏產品的毛利率水平分別下降到5.13%和2.02%，不但創出歷史新低，也與行業平均水平相距甚遠。產品競爭力如此薄弱，地理環境不佳固然是原因之一，但機制不活，激勵不到位，人才流失，影響了公司的發展。
大股東占款成毒瘤
公司最大的問題還是大股東占款問題，報告期末公司大股東阿繼集團占款21457萬元，大額計提大股東占款的壞賬準備是造成公司去年虧損的原因之一。
公司未來的希望在于清欠重組。公司提出將利用銀行政策，打折回購公司的銀行貸款，現正與銀行協商，并履行相關程序，力爭上半年簽訂協議。與此同時，公司還提出積極引進戰略投資者的目標，阿繼集團還可用部分現有資產進行抵償。這些工作約在8月份完成。我們預計這些工作完成后，阿繼電器將有望出現基本面的重大轉折，發展前景會有所改善。
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