資本市場期待源頭活水

　　本報記者 程林

　　本次兩會期間，人大代表紀寶成所說“國有企業境外上市過程中，涉及國有資產流失不少于600億美元”、“優質企業大規模境外上市加劇我們自己的資本市場的空心化和邊緣化”的這些言論激起千層浪。雖然紀的這些說法不一定準確，但紀的發言無疑引起了社會各界對我國優秀國有企業紛紛海外上市這一問題的更廣泛關注和探討。

　　中國社科院金融研究所所長李揚認為，“企業發展對資金的需求始終存在，境內企業到境外上市有時是無奈之舉，因此，應盡快完善國內資本市場的融資功能，這樣才能滿足企業發展的融資需求，也才能真正實現國人分享優質企業的發展成果。”

　　與境內企業海外上市聯系緊密的是國內資本市場何時恢復IPO這一問題。在兩會上，不少代表委員均對IPO何時恢復這一話題表示出濃厚的興趣。

　　委員代表關注IPO恢復

　　融資是一個資本市場的基本功能，“由于我國資本市場起步較晚，金融市場的發展很不平衡，通過銀行的間接融資占金融融資的90%以上，通過資本市場的直接融資不到10%，這樣，大量的風險集中于銀行，因此我們呼吁通過二板市場等直接融資渠道分散風險”，銀監會主席劉明康說。

　　全國政協經濟委員會副主任、中國證券登記結算公司董事長陳耀先認為，“在基本完成上市公司股權分置改革之后，在穩定、配套政策逐步完善的前提下，可以考慮恢復市場的再融資，繼而適時啟動新股全流通發行，逐步恢復資本市場的融資功能。”

　　人大代表、湖南證監局局長楊曉嘉也對記者表示，當前應加快推進股權分置改革，盡快恢復融資，前提是股改完成到一定程度。

　　而長期致力于經濟領域建設研究的民建中央在正式上交兩會的提案中建議，當前的工作應盡快完成股權分置改革，并研究股權分置改革后可能出現的新情況，著手制定和修改企業收購與兼并細則、上市公司退市制度等，防范由于公司治理結構變化產生的新風險。股改完成后應盡快進行發行制度改革，活躍主板市場。

　　對于企業上市的作用，去年剛率領中國建設銀行登陸香港市場的郭樹清董事長深有體會，郭樹清對記者表示，國有銀行上市，可以有效提高資本充足率、對過去的運行機制和股權結構進行徹底的改造，并接受資本市場的外部監督和市場檢驗。意義很大。

　　已經登陸中小板、并成為第一高價股的蘇寧電器董事長張近東則對記者表示，創新型企業的發展需要強有力的資本市場的支持，而好企業發展壯大，也能加倍回饋市場和投資者。

　　邊緣化之憂

　　國內企業紛紛赴海外上市在這幾年漸成趨勢。

　　“除了納斯達克、英國、新加坡等國家的證券市場，連韓國、日本這些從來沒有中國企業去上市的現在也到中國來大力推介，有的還降低上市標準來吸引中國企業去上市，就是因為看中中國經濟高速增長帶來的IPO資源。”深圳創業投資公會會長陳偉表示，盡管海外資本市場為國內企業發展提供了資金，但是，“海外上市成本并不低，而且，有的海外資本市場很狹小，對投資者也是不利的，但是目前國內的資本市場環境使得這些需要資金的企業不得不去海外，尤其是民企。”

　　陳偉表示，正是國內資本市場融資功能的暫時停滯，導致國內很多企業，尤其是民企不得不選擇海外市場融資。“我們去海外上市，都是剝掉不良資產，把最好的拿出去上市，這就讓海外投資者無形中享有了中國經濟多年來高速增長所積累的成果，而中國老百姓卻沒有享受到，這個是不正常的。”

　　現在，由于A股市場停發，建行、神華等大型國企紛紛在海外上市，目前A股市場的尷尬已一顯無遺。

　　根據央行發布的四季度《中國貨幣政策執行報告》，2005年，我國直接融資比重占比僅為6%，遠低于其他國家水平；而其中企業海外籌資大量增加，企業通過H股籌資1545億元，占82%。可以看出，國內A股市場作為企業籌資平臺的作用正在降低。

　　完善方可開閘

　　陳耀先認為，優秀大企業大都跑到海外市場上去，成為境外市場的大藍籌股，既支撐了境外市場，也提高了投資者對境外市場的投資興趣，而我國境內的投資者卻失去了投資這些優秀企業的機會。據不完全統計，到去年底，內地共有300多家企業在境外上市，總市值超過4000億美元，是我國上海、深圳兩個市場市值的兩倍多。這就無形之中把內地的股市變成了次級市場，其融資功能、資源配置功能無法發揮，也降低了國內投資者對內地股市的投資興趣。

　　陳耀先建議說，現在應當研究穩步發展構造和培育國內A股市場的大藍籌股，提高國內投資者對A股市場的投資興趣。

　　而陳偉則表示，作為風險投資從業者，他更希望管理層為投資者提供一個多層次的相對活躍的資本市場，“多層次的相對活躍的資本市場是指兩手都要硬：一方面法律監管嚴格；一方面企業可以按照自己的意愿選擇，能上主板的上主板，不夠主板的上小盤，再次也可選擇場外交易，而不是現在嚴格的只有一個主板市場可供選擇。”“如果國內資本市場交投活躍，一些海外風險投資和機構也會越來越有興趣到國內來投資，國內企業所獲得的資金也會越來越多。相反的，如果國內資本市場停滯，企業不能融資發展，國家不能多征稅，投資者不能投資獲利，將導致多方利益受損。”

　　一個健康的、有活力的資本市場，一個有著良好上市資源的市場，對于國民經濟有著重要的推動作用。本次政府工作報告中提到，大力發展資本市場。在兩會的人大和政協討論中，記者明顯感覺到了各領域對資本市場的期望。

　　而國務院有關領導曾經指出，現在股改進入關鍵時期，資本市場的穩定運行是順利推進各項改革的基礎，市場運行不穩定，投資者合法權益得不到有效保護，市場信心就難以恢復，我們的改革措施就得不到廣泛的支持與認同。

　　中國

　　而以股權分置改革為突破口，我們可以看到，在黨中央、國務院的高度關注下，以前困擾資本市場的問題正在不斷解決，近年來，在加快證券公司綜合治理、提高上市公司質量、穩妥解決股權分置問題、大力發展機構投資者、抓緊完善