年報給出回答 QFII選股買有中國標志的

　　本報記者 曹騰

　　都說外來的和尚好念經，對A股這本經而言，“方丈”級的外來和尚無疑當推QFII。那么，QFII是否真的喜好念經，又是否真的念好了這本經，如果是，QFII念好經的真經又是什么？這一切，年報和市場給出了部分回答。

　　持倉的高增長和低水平

　　從態度看，QFII是愛念經的。大舉擴容的QFII軍團、不斷加大的投資額度都是明證，而額度溢價出售則更加清晰地反映了境外投資者不惜工本的急迫。有了這樣的態度，也就有了自去年11月以來，QFII額度審批達到16.7億美元、累計獲批金額接近60億美元的高速擴張史。

　　季報和年報的縱向對比也顯示出QFII對A股的興趣在增加。截至3月9日，共有244家A股公司披露年報，因位列前十大流通股股東，QFII在其中的31家公司出現了55次，合計持有24748.02萬股。另一方面，2005年三季報顯示，有12家QFII在這244家公司中的30家出現過50次，總計持股14049.45萬股。即使考慮到其中部分公司在去年四季度有送股行為，QFII增倉的跡象仍十分明顯。

　　不過，值得關注的是，QFII目前的持倉總市值占獲批總額度的比例仍然偏小。以3月9日收盤價計算，已公布年報公司的流通市值合計為2197.94億元，占全部A股流通市值的20.11%；與此同時，QFII在這244家公司中的持股市值為20.01億元，按20.11%的比例推算，QFII持有所有A股公司流通市值為99.48億元，僅占其59.7億美元額度的20.83%。

　　這一現象存在幾種可能。一是QFII在未公布年報公司中的持倉比例更大，二是大量存在因持股比例小，QFII未能進入前十大股東名單的情況，三是QFII有較大比例的資金尚未投資或是投資于其他渠道（包括基金），四是QFII在今年一季度才開始大舉增倉A股。但不管怎樣，該數字都需引起重視。特別是對于第三種情況，外匯管理部門應重新審視QFII資金進入中國的目的，而如果是第四種情況，將對投資者認識今年以來增量資金的性質及其演化有重要參考意義。

　　超額收益3個點

　　QFII的經念得怎么樣呢？這可以從QFII重倉的股票和大盤的表現來進行比較。需要注意的是，由于股改中存在多種對價支付，因此，比較時不能采用簡單的股價漲幅，更科學的是將包括流通市值、權證價值和派現流入在內的流通股股東財富的變化作為依據。

　　把年報中出現QFII身影的個股視為QFII的重倉股，從去年四季度開始到去年年末，這些股票的流通股股東財富增值幅度為3.62%，同期，A股流通股股東財富增值幅度為0.25%；而從去年四季度到今年3月9日，QFII重倉股財富增值幅度為13.01%，A股流通股股東財富增值幅度為9.94%。QFII重倉股相對于大盤有3個多點的超額收益。

　　看中中國特色

　　QFII和以基金為代表的內資的比較一直是投資者津津樂道的話題。從選股思路看，QFII和基金出現了顯著的差異，甚至可稱之為對立。

　　年報顯示，按照行業劃分，QFII在去年第四季度重點增持了交通運輸、電力煤氣及水、金融保險業，增持幅度分別為211.42%、93.97%和54.21%；而除了同樣看好銀行股并予以大量增持外，以

　　如果將QFII重倉的行業和公司進行歸納，除了業績良好、分紅優厚等“必要條件”外，“中國特色”則是其內核。像交通運輸、電力、金融等行業，都與中國宏觀經濟的發展狀況密切相關。而從QFII一貫的投資思路看，特色資源、中藥、港口等在別的市場找不到的品種更是其青睞的對象。反過來，諸如機械設備儀表、化工、信息技術、生物制藥等沒有“個性”的行業，則很難納入QFII的視野。

　　當然，以一時間的漲跌來論QFII與基金的輸贏并沒有太多的意義。出于資金性質、考核機制以及資產配置范圍等方面的差異，二者選股思路出現差異也并不為奇。但毫無疑問，QFII全球化的視野和對產業周期和投資周期更為豐富的經歷，則是目前基金所無法比擬的。對于價值投資的理解、投資和投機關系的處理，QFII的做法仍不失借鑒意義。

QFII持股比例前10名

 代碼     簡稱     QFII持股數  QFII家數    流通股本       占流通股比例(%) 
600018   G上港      62730621     5        512400000         12.24 
600205  山東鋁業    20955604     3        192000000         10.91 
600495   G晉西       5131883     1         53600000          9.57 
000911  南寧糖業     6622129     3         94640000          7.00 
600547  山東黃金     4074100     1         60000000          6.79 
000826   G合加       4249812     1         65000000          6.54 
600510   黑牡丹      8806357     3        146400000          6.02 
600886   G華靖      13639812     1        270438802          5.04 
600333  長春燃氣     7697181     5        161731200          4.76 
600406  國電南瑞     2761229     1         78000000          3.54 
制表：本報信息中心 

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