如何透過(guò)年報(bào)數(shù)據(jù)把握公司運(yùn)行趨勢(shì)

　　上海證券報(bào) 南京大學(xué) 王芳萍

　　編者的話:

　　"年報(bào)隨你問(wèn)"欄目開(kāi)出以來(lái)，收到不少投資者的來(lái)信，深得投資者的歡迎。我們?cè)诮獯鹜顿Y者提問(wèn)的同時(shí)，也發(fā)現(xiàn)有的投資者提出的問(wèn)題是很泛的問(wèn)題，有的投資

者提出的問(wèn)題又過(guò)于深入公司經(jīng)營(yíng)內(nèi)部，在信息披露規(guī)則的要求下，可能無(wú)法讓答疑團(tuán)嘉賓給出完全明確的答復(fù)。授人以魚(yú)不如授人以漁，這里，請(qǐng)有關(guān)專(zhuān)家講講財(cái)務(wù)報(bào)告的分析方略，希望能對(duì)投資者有所幫助。

　　公司的財(cái)務(wù)報(bào)表就像一個(gè)透鏡，如果你知道如何利用它去觀察事物，你就能夠很清楚地看到企業(yè)正在發(fā)生的一切，而且還可以幫助你預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。作為投資者，應(yīng)該如何去解讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告呢?本文以江蘇亨通光電股份有限公司2005年年度報(bào)告為例，采用財(cái)務(wù)分析方法中的趨勢(shì)分析法對(duì)亨通光電的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行分析。

　　什么是趨勢(shì)分析

　　趨勢(shì)分析是根據(jù)企業(yè)連續(xù)幾年或幾個(gè)時(shí)期的分析資料，運(yùn)用指數(shù)或完成率的計(jì)算，確定分析期各有關(guān)項(xiàng)目的變動(dòng)情況和趨勢(shì)的一種財(cái)務(wù)分析方法。

　　為什么要進(jìn)行趨勢(shì)分析

　　投資者在選購(gòu)

　　在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，分析師常常會(huì)把一個(gè)企業(yè)的兩期或連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)指標(biāo)或財(cái)務(wù)報(bào)表放在一起比較，以觀察企業(yè)在近幾年財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況的變動(dòng)趨勢(shì)，從中得出其變動(dòng)規(guī)律和變動(dòng)原因，并將此作為未來(lái)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的依據(jù)。所以，這種以趨勢(shì)分析來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)也是非常有意義的。

　　如何進(jìn)行趨勢(shì)分析

　　趨勢(shì)分析有三種主要形式:①單個(gè)或幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化趨勢(shì)分析；②財(cái)務(wù)比率的變化趨勢(shì)分析；③會(huì)計(jì)報(bào)表的比較。

　　(一)單個(gè)或幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化趨勢(shì)分析

　　當(dāng)我們對(duì)單個(gè)或幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行趨勢(shì)分析時(shí)，又可以使用三種方法:絕對(duì)金額的期間比較、環(huán)比增長(zhǎng)率和定基增長(zhǎng)率。絕對(duì)金額的期間比較雖然可以看出大體上的變化趨勢(shì)，但難以更準(zhǔn)確地觀察其逐年變動(dòng)的幅度大小。因此，比較好的是運(yùn)用環(huán)比增長(zhǎng)率或定基增長(zhǎng)率來(lái)觀察各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)。限于篇幅有限，這里我們僅介紹定基增長(zhǎng)率的計(jì)算。

　　定基增長(zhǎng)率，也叫趨勢(shì)百分比分析，即以某一期為基期，計(jì)算各期的定比增長(zhǎng)率。基期各項(xiàng)目均以100表示；某期趨勢(shì)百分比=當(dāng)期金額/基期金額×100

　　下面我們就以G亨通為例，運(yùn)用上述趨勢(shì)百分比法對(duì)其2001--2005年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本進(jìn)行分析。

　　我們以2001年作為基期，因而2001年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本項(xiàng)目都定為100，將其它各年的數(shù)據(jù)都轉(zhuǎn)化為趨勢(shì)百分比，如表1所示。

　　從圖1中我們可以清楚地看到，G亨通在2001--2005年間的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)U型分布，2002、2003年有較大的下滑，2004、2005年又緩步回升。與之相應(yīng)的，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本也呈現(xiàn)類(lèi)似情況。

　　究其原因，是由于公司屬光纖光纜制造行業(yè)，由于受全球信息產(chǎn)業(yè)自身周期性波動(dòng)及國(guó)內(nèi)光纜供求變動(dòng)的影響，國(guó)內(nèi)光纖光纜市場(chǎng)自2001年起進(jìn)入調(diào)整期。2002和2003年，全球光纜產(chǎn)業(yè)持續(xù)下滑以及光纜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，使整個(gè)行業(yè)情況比較糟糕。大部分光纜企業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，一部分經(jīng)營(yíng)管理不善的光纜企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。亨通光電經(jīng)營(yíng)情況雖然也有所下降，但與同行業(yè)相比仍然是業(yè)績(jī)比較優(yōu)良的。2004年光纖光纜行業(yè)已止跌回穩(wěn)，2005年市場(chǎng)基本形成均衡狀態(tài)，行業(yè)已進(jìn)入壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)集中度大幅度提高。這對(duì)于市場(chǎng)占有率居于全國(guó)第二的G亨通來(lái)講提供了更為廣闊的盈利空間，可以預(yù)想，G亨通未來(lái)幾年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入還將有大幅度的上升。

　　另外，圖1中清楚地顯示了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入折線比主營(yíng)業(yè)務(wù)成本折線更陡峭，斜率更大。這說(shuō)明G亨通的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)經(jīng)濟(jì)的敏感度更強(qiáng)。當(dāng)2002、2003年行業(yè)不景氣，行業(yè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有很大的下降，相比之下，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本呈現(xiàn)一定的剛性，下降幅度較小。當(dāng)2004、2005年行業(yè)情況好轉(zhuǎn)時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的增長(zhǎng)幅度也沒(méi)有主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)幅度大。我們可以推測(cè)公司的經(jīng)營(yíng)杠桿是比較大的，也就是說(shuō)固定資產(chǎn)相對(duì)較多(符合其行業(yè)特征)。在這里，投資者其實(shí)獲得了一個(gè)很有用的信息:即公司的經(jīng)營(yíng)情況很大程度上受行業(yè)影響。行業(yè)繁榮時(shí)，其效益會(huì)大幅度上升；行業(yè)萎縮時(shí)，其效益將會(huì)大幅度下降。所以投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，一定要準(zhǔn)確把握未來(lái)光纖光纜行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　(二)財(cái)務(wù)比率的變化趨勢(shì)分析

　　在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)，財(cái)務(wù)比率的觀察和分析也是很重要的。通過(guò)將各期的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行對(duì)比，投資者可以很容易看出企業(yè)各項(xiàng)能力的變化趨勢(shì)并找出其中的異常項(xiàng)目。

　　從表2中我們可以看出，G亨通的償債能力在2003年時(shí)最好，2004年、2005年雖然相比2003年有所下降，但基本上是比較穩(wěn)定的，并且是穩(wěn)健的。在盈利能力方面，各項(xiàng)指標(biāo)的波動(dòng)主要是由于前述的行業(yè)周期性影響造成的，近年來(lái)正在不斷改善。在成長(zhǎng)能力方面，2002年、2003年由于全球光纜行業(yè)的衰退加上國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)率都為負(fù)值，但2004年開(kāi)始，隨著全球IT行業(yè)的復(fù)蘇，收入和利潤(rùn)有了較大幅度的增長(zhǎng)，尤其是主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到20%以上。隨著3G牌照下發(fā)、

　　在表2中唯一比較異常的就是營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)。該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有大幅度的下降。因?yàn)閼?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收賬款，由于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在近兩年是大幅上升的，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的大幅下降只能歸咎于平均應(yīng)收賬款更大幅度地增加。這就給我們提供了一個(gè)疑點(diǎn):G亨通的盈利質(zhì)量究竟如何?

　　從表3中不難看出，該公司銷(xiāo)售收入中應(yīng)收賬款的比重有較大的提高，現(xiàn)金的含量在不斷下降。投資者應(yīng)該對(duì)此有所警覺(jué)，因?yàn)檫@說(shuō)明公司雖然盈利性很好，但是質(zhì)量不高；公司的信用政策可能太松了，未來(lái)會(huì)有一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。