機(jī)構(gòu)資金博弈 基金被動(dòng)接招副題

　　本報(bào)記者 王軍 北京報(bào)道

　　3月以來，大盤連續(xù)下跌。市場上的一種說法是“保險(xiǎn)資金、機(jī)構(gòu)資金從基金中大幅撤退，從而導(dǎo)致了基金的被動(dòng)性減倉”，對此，有資深基金業(yè)內(nèi)人士表示，這些大資金之所以積極展開贖回，一方面是因?yàn)橛袃冬F(xiàn)收益的需求，另一方面也有利于其自營盤的操作。

　　大資金兌現(xiàn)盈利愿望強(qiáng)烈

　　春節(jié)以來，關(guān)于保險(xiǎn)資金大量贖回所持有的基金份額的傳言在市場上不絕于耳，記者前期在走訪基金公司的過程中，對市場的這一關(guān)注點(diǎn)也作了多側(cè)面的了解。多數(shù)的答復(fù)都相當(dāng)類似———“聽說有的基金遭遇的贖回確實(shí)比較厲害，但我們旗下的基金申購贖回情況仍然比較穩(wěn)定”。

　　這有可能基本上是個(gè)事實(shí)，因?yàn)檫@幾家公司的業(yè)績都相當(dāng)不錯(cuò)，持有人心態(tài)相對穩(wěn)定；但也有可能僅僅是一種標(biāo)準(zhǔn)答案，是公司為了維護(hù)自身利益而給出的一種說辭，以避免不利傳聞往自己身上引，也避免可能引起的進(jìn)一步贖回。

　　不過，一個(gè)基本的信息已表露出來，從整體上看，

　　深圳一家基金公司的投資總監(jiān)表示，今年以來，隨著市場的上漲，保險(xiǎn)資金兌現(xiàn)盈利的愿望一直較為強(qiáng)烈，1月中旬市場連續(xù)出現(xiàn)兩根較大陰線，就是保險(xiǎn)資金集中贖回的結(jié)果。根據(jù)他的判斷，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對今年投資業(yè)績的考核指標(biāo)不會(huì)超過10%，而今年以來凈值增長率超過10%的股票方向基金有一大批，這部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)選擇落袋為安不足為怪。

　　事實(shí)上，數(shù)據(jù)顯示去年保險(xiǎn)全行業(yè)平均投資收益率為3.6％，比上年提高0.7％。其中，股票投資全行業(yè)平均收益為6％，債券收益平均為4.5％，協(xié)議存款平均收益為4％以上。

　　大幅波動(dòng)有利自營盤高拋低吸

　　保險(xiǎn)以及其他機(jī)構(gòu)資金在贖回所持基金份額的行動(dòng)上，往往是不動(dòng)則已，一動(dòng)就是大單巨量贖回，讓遭遇贖回的基金公司甚為困擾。這迫使部分基金不得不被動(dòng)減倉，在短時(shí)間內(nèi)集中拋售重倉股，從而導(dǎo)致市場的大幅震蕩。

　　對此，有投資者曾經(jīng)表示很不理解，認(rèn)為保險(xiǎn)一類的大資金集中贖回，也可能影響到其自身利益。因?yàn)榛�金被�?dòng)拋售重倉股通常會(huì)導(dǎo)致基金凈值下降，大資金贖回金額也會(huì)相應(yīng)減少。大資金似乎更應(yīng)該采用分期小額連續(xù)贖回的方法，對基金凈值造成的波動(dòng)會(huì)小很多，這些資金也能夠在更好的價(jià)位上贖回。

　　但熟悉機(jī)構(gòu)資金運(yùn)作的人士分析，大資金的操作手法和中小投資人想象的大不相同，一旦機(jī)構(gòu)資金決定退出，絕不會(huì)采用小額分期連續(xù)贖回的方法，基本上都是集中贖回。一是因?yàn)樵绞强吹�，就越要�(dú)⒌�，只有殺得夠狠，后市反彈的力度才�?huì)更大，機(jī)構(gòu)才會(huì)有更多的波段操作空間；二是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)一類的機(jī)構(gòu)，除了持有基金，通過基金代為

　　急跌比持續(xù)陰跌要好

　　顯然在千三關(guān)口久攻不下的情況下，更多的機(jī)構(gòu)資金加入了贖回的隊(duì)伍，機(jī)構(gòu)之間的博弈更趨激烈，而基金在這個(gè)過程中無疑更為被動(dòng)。不過，面對市場近期的調(diào)整，有基金經(jīng)理表示，寧可急跌不要陰跌。

　　市場在千三關(guān)口面前無功而返，并且上證指數(shù)快速下跌數(shù)十點(diǎn)，讓眾多投資人深感無奈，但兩權(quán)其害擇其輕，以急跌的方式快速完成調(diào)整要比持續(xù)陰跌給市場造成的傷害要小得多。

　　短期急跌雖然慘烈，但長痛不如短痛，大盤快速跌到位后，沒能走的也不會(huì)再走了，已經(jīng)走了的還會(huì)考慮再進(jìn)來，市場會(huì)很快重新集聚上升的動(dòng)力。畢竟這個(gè)市場的基本面已經(jīng)有了重大改觀，多數(shù)機(jī)構(gòu)對后市仍有較強(qiáng)信心。

　　但如果調(diào)整以持續(xù)陰跌的方式展開，去年底以來積累的市場人氣有可能重新趨于渙散。因?yàn)橐粋�(gè)持續(xù)陰跌的、缺乏財(cái)富效應(yīng)的市場是相當(dāng)折磨人的，有可能導(dǎo)致大量資金再度遠(yuǎn)離這個(gè)市場，回到過去幾年那種半死不活的狀態(tài)。