新農村建設送走寒冬

　　東方證券研究所周鳳武

　　與固定資產投資高度正相關

　　工程機械行業是典型的周期性行業，與固定資產投資高度正相關，只有固定資產投資增速持續保持較高水平，才能拉動行業需求大幅增長。如2003年的行業高度景氣就是依靠

高速增長的固定資產投資拉動起來的。

　　2004年二季度以來的宏觀調控，固定資產投資增速迅速從2004年一季度的47.8%滑落到了2005年一季度的25.3%。工程機械行業的銷售收入和利潤總額同比增速也滑落為 -21.08%和 -59.88%，行業景氣步入嚴冬。

　　進入2005年之后，伴隨著固定資產增速的反彈趨穩，工程機械行業的銷售收入和利潤總額也止住了下滑趨勢，并且銷售收入開始呈現正增長，但利潤總額仍是負增長，行業利潤持續下滑，目前還看不出行業徹底走出低谷的跡象。

　　工程機械類上市公司的主營業務收入和凈利潤增長趨勢基本與行業一致，雖然2005年二季度開始，緩解了大幅下滑的趨勢，但依然處于負增長狀態，上市公司業績整體復蘇的跡象還不十分明顯。

　　新農村建設擴大市場需求

　　“合理控制固定資產投資規模，堅持區別對待、有保有壓，調整投資結構”，在鋼鐵、水泥、電解鋁、

　　《中共中央關于推進新農村建設的若干意見》是對“十一五”規劃提出的建設社會主義新農村戰略的深化。加強農村基礎設施建設，改善社會主義新農村建設的物質條件，大力加強農田水利、耕地質量和生態建設。加快鄉村基礎設施建設，要著力加強農民最急需的生活基礎設施建設。到“十一五”期末基本實現全國所有鄉鎮通油(水泥)路，東、中部地區所有具備條件的建制村通油(水泥)路，西部地區基本實現具備條件的建制村通公路。可見，新農村建設的巨大潛力，將會拉動我國“十一五”期間的固定資產投資規模保持合理的較高水平。

　　較高水平的固定資產投資，自然會拉動裝載機、挖掘機等工程機械的需求，雖然整個行業在短時間內還無法重現2003年的輝煌，但有望徹底擺脫2004年二季度以來的持續滑落態勢，可以說，新農村建設有望送走工程機械行業的冬天。

　　晴雨表效應開始顯現

　　冬天走了，春天自然就會到來，工程機械行業上市公司

　　究其原因，除了行業在新農村建設拉動將走出低谷外，主要有如下三個原因：一是鋼材等主要原材料價格大幅走低，緩解了行業的成本壓力，企業盈利能力開始改善。

　　鋼材等主要原材料成本占總成本的比例從30%到70%不等。全國鋼材綜合指數從2005年3月的最高1560點，已經累計下跌了21%以上。中厚板、薄板等價格回落幅度更是超過了35%。鋼材等原材料價格的走低，緩解了困擾多年的行業成本壓力，使行業平均毛利率水平提升約1-3%。

　　二是整個市場的估值水平在抬高，也拉動了工程機械行業上市公司股價的上揚。上證指數從去年年底的1161.06點，漲到了2006年3月6日的1288.95點，累計漲幅高達11.01%，這意味著市場的平均估值水平抬高了11.01%。

　　三是并購題材和

　　景氣周期還未來臨

　　當然，實實在在的業績才是支撐上市公司股價基石。雖然新農村建設將會拉動行業走出低谷，但距離真真正正落實到企業業績的增長和行業下一個景氣周期的來臨，還為時尚早。

　　一直以來我國工程機械行業產能大于需求的矛盾就十分突出，行業需求的增長，也必將激發出剩余產能和潛在產能的釋放，使行業供大于求的矛盾更加突出。尤其是在低端產品上，長期以來的價格競爭，更使得企業難以為繼。鋼材等原材料價格的回落，雖然緩解了行業的成本壓力，但由于產能的嚴重過剩，隨之而來的將會是再度陷入價格競爭的惡性循環之中。因此，新農村建設，雖然送走了工程機械行業的冬天，但還看不出整個行業步入景氣周期的跡象，也只能是止住了行業的下滑趨勢而已，更是很難在短時間內給業內上市公司帶來業績的大幅度提升。

　　證券代碼證券簡稱區間漲跌幅（％）區間振幅（％）

　　600262北方股份46．83 58．01

　　000923河北宣工30．97 41．42

　　600815廈工股份26．61 50．81

　　600710常林股份23．26 37．21

　　600375Ｇ星馬 22．57 35．94

　　000425徐工科技21．92 40．24

　　000680山推股份21．28 36．17

　　000528桂柳工Ａ19．63 35．99

　　600162香江控股12．225．09

　　000157中聯重科8．8921．22

　　600335ＳＴ盛工7．5 12．5

　　600031Ｇ三一 －10．8416．27

　　工程機械類公司股價表現

　　（2006-1-1到2006-3-6）