年報解讀：G華新--生產能力繼續擴張

　　中國銀河證券 洪亮

　　G華新(資訊 行情 論壇)（600801）昨天公布的2005年年報顯示：2005年公司實現主營業務收入26.39億元、經營活動產生的現金流量凈額5.03億元，分別比2004年增長21%、3%；實現利潤總額8137.78萬元、凈利潤6207.32萬元，較2004年分別下降68%、58%。每股收益為0.19元，經營業績與預期一致。

　　生產能力繼續擴張

　　在2005年內，公司建成投產武穴6000噸/日熟料水泥生產線、宜都二期2500噸/日熟料生產線、蘇州金貓3500噸/日熟料生產線、西藏山南1000噸/日熟料水泥生產線和岳陽年產80萬噸水泥粉磨站、武漢武鋼華新二期年產60萬噸水泥粉磨線、華新南通二期年產65萬噸水泥粉磨線及武漢年產120萬方混凝土攪拌站項目，新增水泥生產能力750萬噸、混凝土120萬方。目前，公司已形成年產1200萬噸熟料、2200萬噸水泥的生產能力，成為業內具有重要影響的水泥行業龍頭企業。

　　2005年，公司水泥和熟料銷售總量1518萬噸，其中水泥銷量1340萬噸，熟料銷量178萬噸，產銷量名列全國前列。公司產能的擴張和產銷量的增加，使公司實現主營業務收入26.39億元，同比增長21%。

　　經營業績大幅下降

　　2005年，公司面臨非常嚴峻的外部市場環境。一方面，隨著國家宏觀調控政策效應的顯現，固定資產投資增幅下降，房地產降溫，水泥需求增速明顯放緩；前幾年水泥行業過熱投資所形成的產能規模，在2004～05年得到集中釋放，使得我國水泥產能規模過剩的程度進一步加劇。產能過剩的加劇，直接導致水泥價格的下滑，公司產品全年的平均售價降至近10年的新低；另一方面，占產品成本60%以上的煤電價格與2004年相比均大幅上漲，使得公司產品成本呈剛性上升，極大地蠶食了公司的盈利空間。公司的盈利能力未能與規模擴張同步提升。

　　2005年公司主營業務利潤率為19.07%，與2004年相比減少6.99個百分點，公司的生產經營滑向低谷。公司實現凈利潤6207.32萬元，較2004年下降58%。

　　戰略重組進入實施階段

　　公司當天同時發布重組公告：公司擬以不低于公告前20個交易日內公司A股股票均價的120%的價格，向Holchin B.V.定向增資發行1.6億A股。Holchin B.V.是全球最大水泥制造和銷售商之一Holcim Ltd. (以下簡稱“Holcim”)全資擁有的子公司。

　　Holcim Ltd.有近百年歷史，在世界上75個國家建有生產基地，擁有世界水泥市場5%的份額，Holchin B.V.自1999年入股華新后改善了G華新的公司治理結構，提升了戰略規劃與管理能力，在G華新這幾年的快速發展中發揮了重要作用。Holchin B.V.目前持有公司B股8，576萬股，占公司總股本的26.11%。此次戰略投資實施完成后，Holchin B.V.將成為公司的控股股東，Holcim將通過Holchin B.V.間接持有公司的股份而成為公司的實際控制人。

　　此次向戰略投資定向發行股份所募集的資金將用于陽新二期4800t/d熟料水泥生產線等五個項目以及補充上述項目的鋪底流動資金。若該五個項目全部達產，G華新將新增產能約700萬噸/年，屆時公司總產能將達到近4000萬噸，其競爭力將得到進一步提升。

　　擴能增產是今年經營主線

　　2006年是實施“

　　2006年，公司面臨的最大風險是在建新建項目不能如期投產。此外，持續的高速發展帶來公司自有資金的不足以及資金時間結點的不平衡，將是公司必須面對的主要風險。