公司研究：廣匯股份--LNG二期打開成長空間

　　今年全面淡出房地產業務

　　中國銀河證券 李國洪

　　按2005年9月30日公布的三季度報告，廣匯股份(資訊 行情 論壇)（600256）房地產業占主營業務收入的68.83%，位于第一位，天然氣開發、運輸和銷售業占公司主營業務收入的

15.7%，位于第二，上市時的主業石材已經退居次要地位。

　　2006年公司計劃淡出

　　LNG二期拓展成長空間

　　新疆廣匯液化天然氣發展有限責任公司系廣匯實業股份有限公司控股子公司，是集液化天然氣生產、運輸、利用一體化，跨地區經營的天然氣公司。 廣匯 LNG 公司是在國家實施西部大開發戰略和新疆自治區實施資源優勢向經濟優勢轉變戰略的大背景下做出的戰略性投資決策。廣匯LNG公司注冊總資本5億元，擁有三個分公司、五個參股公司。公司主要業務范圍涉及燃氣管網工程的投資、液化天然氣生產銷售、燃氣應用技術的研究開發、危險貨物運輸、設備租賃、汽車加氣技術的開發與利用等。作為除中石油、中石化外，目前國內最大的液化天然氣的供應商，在液化天然氣生產、運輸和市場中占據一定主導地位。

　　廣匯LNG項目分四期實施，預計項目總投資90億元，在6-8年內使天然氣液化處理能力達到1200萬立方米的規模，年產LNG348.8萬噸，折合天然氣40 億立方米。LNG一期工程于2002年6月正式開工建設， 2004年9月3日一期工程日處理 LNG150萬立方米項目投產運營，并正式投放國內市場。 廣匯液化天然氣具有運輸、儲存效率高，汽化使用方便，市場適應性強，生產、運輸、使用安全性好，可普遍用于工業燃氣、民用氣、城市調峰、以及汽車燃氣等特點， 產品已運往廣東、福建、湖南、浙江等省區。同時，烏魯木齊單一燃料LNG汽車加氣站和哈密LNG城市氣化工程已相繼建成。

　　二十一世紀是以天然氣為首要能源的世紀。廣匯LNG公司 將瞄準同行業國際水平，堅持走新型工業化道路， 加快新疆天然氣資源的開發利用步伐，計劃投資30億元建設天然氣生產、運輸、銷售一條龍二期項目，將于06年6-8月啟動，日處理天然氣能力300萬立方米，因工程建設期要一年半，全面達產要到2008年。二期工程是一期工程產量的一倍，投產后，因規模成本下降，可大幅提升毛利水平。

　　改變銷售區域，縮短銷售距離

　　2005年公司天然氣項目并不賺錢，毛利水平只有1.57%，主要原因是公司通過汽車運輸將液化天然氣從新疆運到福建、廣東地區銷售，運輸距離達4000多公里， 汽車運輸費用遠高于管道和火車運輸，西氣東輸工程竣工后，中石油很方便即可將新疆天然氣輸送到華東、華南地區，盡管我國華東、華南LNG市場依然緊張，但國家定價及中石油、中石化對市場的壟斷經營使廣匯股份不可能單獨提高銷售價格，因此，長距離高成本的運費只能成為公司負擔，事實上我國華西、華北地區液化天然氣供應也十分緊張，公司完全可以縮短銷售距離，將市場安排在華西、華北甚至新疆本地銷售。在縮短銷售距離后，預計2006年公司天然氣銷售毛利可達到5%以上，隨著天然氣價格的進一步提高，2007年LNG毛利可達7-8%，2008年可接近10%左右。

　　按熱值算，目前國際原油對天然氣比價1:0.6，而我國目前僅1:0.3。比價偏低是氣價上調的本質要求。我國天然氣出廠基準價格將根據原油等可替代能源價格變化情況每年調整一次，年調整幅度不超過8％，預期國內天然氣氣價進入上漲周期。

　　預計2008年可達0.6元/股

　　公司2005年四季度經營情況略低于三季度，全年EPS在0.3元左右，2006年是公司整合之年，新項目二期天然氣30億元的投入將給公司帶來較大的財務費用，淡出房地產行業與集團的關聯交易可使公司保持2005年的經營水平，2007年受在建項目影響凈利潤也不會有太大增長，只有2008年二期工程300萬立方米/日天然氣項目竣工達產后，公司業績才會大幅度增長，預計2008年可實現0.6元每股收益。