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上海證券報 記者 李劍鋒
上市首日跌破參考價，并成為首個低于理論價值的品種
"對于新生的內(nèi)地權(quán)證市場來說，3月7日無疑是一個值得紀念的日子"，國信證券衍生品首席分析師葛新元對記者說。就在這一天，首日上市的滬場權(quán)證創(chuàng)造了兩個第一:第一個上
市當天未能上漲的權(quán)證，第一個市場價格低于理論價值的權(quán)證。
昨日，5.677億份滬場認沽權(quán)證上市交易，開盤價報1.980元，較參考價2.252元下跌了13%，之后盡管出現(xiàn)了一波反彈，但很快便在大筆的拋盤下繼續(xù)向下調(diào)整，截至收盤，滬場權(quán)證報1.906元，跌15.36%，全天成交金額18億元，換手率159%。與此同時，除華菱權(quán)證(資訊 行情 論壇)平盤外，其余權(quán)證皆告下跌。
滬場權(quán)證之前上市的權(quán)證除招行權(quán)證(資訊 行情 論壇)上漲37.62%外，其余8只在上市首日均漲停。盡管對于權(quán)證市場整體估值水平的下降已有所預(yù)期，但滬場權(quán)證昨日的開盤走勢還是大大出乎了許多投資者的預(yù)料。
一些機構(gòu)認為，滬場權(quán)證交易價格不高主要有兩方面原因:首先，許多投資者對G滬機場未來的走勢有較好的預(yù)期，對滬場認沽權(quán)證的定價形成壓力；其次，G滬機場復(fù)牌后價格遠低于自然除權(quán)價，短期內(nèi)在一定程度上抬高了滬場權(quán)證的內(nèi)在價值，所以許多投資人選擇了獲利了結(jié)。
據(jù)測算，目前滬場權(quán)證的理論價值約在2.3元左右，該權(quán)證由此成為首個市場價格低于理論價值的品種。一些分析人士認為，這一情況的出現(xiàn)對現(xiàn)有的權(quán)證估值體系形成了挑戰(zhàn)。根據(jù)目前市場流行的理論，權(quán)證理論價值主要來自于兩方面:一是內(nèi)在價值，即行權(quán)價與正股價格之差；二是以波動率為主要指標所計算出的時間價值。按照這一理論，權(quán)證價格一般不會低于理論價值。
"一個真正的權(quán)證市場需要兩方面的條件"，東方證券研究員黃棟表示，"一是交易的品種主要是券商發(fā)行的第三方備兌權(quán)證，而非目前的股改權(quán)證；二是存在做市商制度，市場有著完善的套利機制和價格發(fā)現(xiàn)功能，而這也是波動率指標起作用的隱含前提。目前這兩方面在內(nèi)地權(quán)證市場還都不具備，所以以波動率指標計算出的理論價值往往與權(quán)證實際價格相差很大"。
葛新元則認為，以波動率為基礎(chǔ)計算的權(quán)證理論價值應(yīng)該只是權(quán)證估值體系的一個方面，而非全部。"對正股未來價格的預(yù)期也會在很大程度上影響權(quán)證的當前價格，目前許多機構(gòu)都認為G滬機場和G招行的股價存在低估，這自然會對相應(yīng)的認沽權(quán)證形成向下的壓力。在香港市場上，這種情況也時有發(fā)生"。
"目前，市場在如何對權(quán)證進行價值評估方面，仍未形成統(tǒng)一有效的體系。除了簡單按照波動率進行理論估值外，權(quán)證的其他估值方式尚未被普遍認同。因此，短期內(nèi)市場仍將在權(quán)證整體估值下降的預(yù)期下，按照簡單類比對新上市權(quán)證進行估值，繼續(xù)實行較低定位。"國信證券分析師董藝婷表示。
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