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上海證券報(bào) 記者 葉展
持有G滬機(jī)場(chǎng)＋滬場(chǎng)JTP1組合，無論股票如何下跌，最大虧損幅度只有1.16%
如今，權(quán)證已經(jīng)不再是純粹博弈的工具，隨著市場(chǎng)價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值趨近，部分權(quán)證的避險(xiǎn)功能得到了充分體現(xiàn)。國泰君安衍生品開發(fā)部指出，低風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)，妥
善利用權(quán)證這一投資工具，可以獲得在較低風(fēng)險(xiǎn)下贏得超額收益的投資良機(jī)。
"G滬機(jī)場(chǎng)＋滬場(chǎng)JTP1"的組合就是具有低風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征的工具之一。以昨日的收盤價(jià)計(jì)算，同時(shí)買入一股G滬機(jī)場(chǎng)和一份滬場(chǎng)JTP1，成本為13.756元(其中G滬機(jī)場(chǎng)收盤價(jià)為11.85元，滬場(chǎng)JTP1收盤價(jià)為1.906元)。
滬場(chǎng)JTP1的條款規(guī)定，權(quán)證持有人可以在到期時(shí)以13.60元的價(jià)格向G滬機(jī)場(chǎng)的大股東出售G滬機(jī)場(chǎng)股票。也就是說，持有這樣一個(gè)組合，投資者無論在股票怎么下跌的情況下，最多也只會(huì)虧損13.756--13.60元＝0.156元，虧損幅度僅有1.16%。
而如果G滬機(jī)場(chǎng)的股價(jià)上漲，或者滬場(chǎng)JTP1的價(jià)格上漲，投資者都有獲利的機(jī)會(huì)。理論上說，獲利空間是無限的。
在承擔(dān)微小風(fēng)險(xiǎn)的情況下，獲取無限收益的可能，正是機(jī)構(gòu)鐘愛的投資方式。原先基金和QFII大量買入可轉(zhuǎn)債就充分說明了這一點(diǎn)。
國泰君安衍生品開發(fā)部認(rèn)為，市場(chǎng)目前提供了不少這樣的機(jī)會(huì)。除了"G滬機(jī)場(chǎng)＋滬場(chǎng)JTP1"的組合之外，正處在股改中的雅戈?duì)栆彩禽^具套利價(jià)值的品種之一。
雅戈?duì)柕墓筛姆桨笧椋?0股流通股獲得7份行權(quán)價(jià)為4.25元的認(rèn)沽權(quán)證和1份行權(quán)價(jià)為3.8元的認(rèn)購權(quán)證，該方案與上海機(jī)場(chǎng)的股改方案非常類似。而其股價(jià)目前只有3.95元，還低于認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)價(jià)0.3元。
國泰君安衍生品開發(fā)部指出，假設(shè)股改之后，雅戈?duì)柕墓蓛r(jià)為3.5元，那么認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值就高達(dá)0.75元，如果按照25%的溢價(jià)率，認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格可能達(dá)到0.937元，假設(shè)認(rèn)購權(quán)證的價(jià)格為0.3元，那么投資者以目前每股3.95元價(jià)格買入的1股屆時(shí)將獲得3.5(股價(jià))＋0.937×0.7(認(rèn)沽權(quán)證)＋0.3×0.1(認(rèn)購權(quán)證)＝4.186元。也就是說，保守估計(jì)的預(yù)期收益率近6%。
而此項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要小得多，國泰君安估算，只有當(dāng)雅戈?duì)柟筛暮髲?fù)牌價(jià)格低于3元時(shí)，投資者才可能蒙受微小損失。而3元的價(jià)格則意味著，雅戈?duì)柕氖杏蕦⒌陀?倍，2005年股息收益率將高達(dá)8%以上。
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