湖南證監局局長：恢復資本市場創富功能

　　本報記者　錢昊旻 王妮娜

　　3月3日晚，本報記者獨家采訪了中國證監會系統唯一的全國人大代表、湖南證監局局長楊曉嘉。當天下午她剛趕到北京，而前一天她還在長沙主持召開轄區上市公司“清欠解保”工作會議。

　　股改 第一個“吃螃蟹”

　　股權分置改革試點啟動后，誰也沒有想到，第一個“吃螃蟹”的竟是來自經濟相對落后的湖南的上市公司———三一重工。隨即，三一重工被譽為中國資本市場改革的“小崗村”。

　　股改“破冰之旅”啟動后，湖南提出了“重點先行、績優先行、重大重組先行、難點不多的先行”股改思路，積極推動股改。截至目前，已有9家公司完成股改，5家公告股改方案，這些公司總市值約225.5億元，占全省上市公司總市值的46%。從轄區情況看，股改帶來了積極的影響———從投資價值看，完成股改的公司明顯優于其他公司。

　　楊曉嘉強調，股改是資本市場的“第二次革命”。從市場改革發展的角度看，股改在最根本的制度層面上促進上市公司各類股東形成共同的利益基礎，通過完善資本市場的價格形成機制，穩定市場預期，促進資本市場各項配套制度改革和市場創新，帶來市場參與主體在理念和行為上的變化，也為資本市場與國際接軌打下了基礎。

　　楊曉嘉說，盡管在股改過程中市場曾出現過波動，但從目前情況看，滬深兩市股改公司的總市值已過半，改革的基本原則和做法得到市場認同，市場平穩運行并回升，積極效應初步顯現。實踐證明，黨中央、國務院關于股改的決策是正確的。要立足大局，著眼長遠，充分認識利益格局調整的復雜性與深刻性，不能以一時一地一事的得失來分析問題，不能臆造和奢談改革的絕對公平，要牢牢堅持“改革的方向不能變、信心不能變、基本政策不能變”。

　　出于上述考慮，楊曉嘉在今年人代會上將提出建議，呼吁加快推進

　　楊曉嘉表示，湖南的股改進入了攻堅階段，先易后難的特點將越來越明顯。下一階段，一是明確各上市公司董事長和第一大股東負責人的股改責任；二是在法院的支持下，探索用被質押或凍結股權中超過債權的部分來支付對價；三是引導和指導各類股東之間尤其是流通股東與非流通股東之間、原始股東與協議受讓股東之間加強溝通協調，確定合理對價水平，形成共同的利益基礎；四是加強方案指導和方案創新，鼓勵上市公司充分運用各種創新手段形成合理對價形式，鼓勵上市公司控股股東以注入優質資產、承擔債務方式，通過股改化解歷史遺留問題；五是通過融資傾斜和制度創新優先，扶持改革后公司做強做優，真正實現早改革早受益。

　　湖南今年股改的基本目標是，符合條件的公司在年底前完成股改，國有控股上市公司爭取上半年基本完成股改。所有公司都要明確提出時間表，不符合條件該退市的公司就退市。

　　清欠 探索七種模式

　　在楊曉嘉看來，除了股改，當前資本市場另一項重大治市措施就是清欠。

　　經過一年多探索，除現金清償外，湖南省探索出解決大股東資金占用的7種創新模式：一是電廣傳媒“以股抵債”；二是金健米業的“司法拍賣”；三是湘火炬的“股權溢價轉讓”；四是湘酒鬼的“政府追債”；五是華銀電力的“債轉股”；六是張家界的“以資抵債”；七是海利化工的“分紅抵債”。通過上述途徑，湖南2005年共解決了14.1億元資金占用問題，解除違規擔保資金5.94億元。

　　楊曉嘉告訴記者，近年來，德隆系、鴻儀系、成功系風險相繼爆發，給湖南省上市公司造成一系列重大風險。在重點化解和控制一批上市公司風險上，形成了處置風險的4種思路：一是處置湘火炬的“資金雙控、債務瘦身、股權重組、歸還占用”的思路；二是湘酒鬼的“政府托管債權、更換董事經營班子、公安司法追債、引進戰略投資者”的思路；三是＊ST天一“更換污點董事和違規責任人，采取以資抵債、股權重組、現金償債”等措施解決資金占用問題；四是岳陽恒立“司法追債、重新改制、資產置換、引進重組”的思路。

　　兩會期間，楊曉嘉還將圍繞“盡早解決上市公司大股東占用資金問題”提出建議。因為清欠問題不解決好，提高上市公司質量就是一句空話。

　　十一五 恢復市場創富功能

　　楊曉嘉認為，“十五”期間，我國股票市場雖然處在調整期，但資本市場的改革與創新一直沒有停止過。尤其是股改、證券公司綜合治理等治本措施的推出，將會使“十一五”時期資本市場發展的基礎得到夯實。

　　在她看來，“十一五”期間要更加注重全面、有效地發揮資本市場功能。除籌資功能外，優化資源配置功能也很重要。要實現這一功能，有兩個前提條件：

　　一是能夠吸引資源。證券市場吸引資源的能力，一般用證券化率來衡量。發達國家的證券化率一般在130%上下，美國達到180%。而我國A股總市值占GDP比例大約只有18%，遠遠低于發達國家，也低于發展中國家或地區67%的平均水平。大型優質企業紛紛海外上市，從一個側面反映出我國資本市場在吸引資源方面還有待提高。

　　二是能夠促進資源的有序流動。資本市場能夠配置資源的關鍵在于實現產權的流動性和建立起優勝劣汰的市場機制。因此，一個有效的市場，必須有嚴格的上市標準和退市機制，必須有資金彈性流動機制，必須有活躍的購并重組活動，必須在吸收增量資源的同時，通過證券化方式使現有的存量資產流動起來，并對其進行重新配置。

　　在楊曉嘉看來，激活資本市場并不完全是資金問題，關鍵要有能夠吸引資金的投資價值。因此，在“十一五”期間要發揮資本市場“創造財富”的功能，即發揮為投資者創造財富、提供投資回報的功能。

　　因此，一方面要從存量和增量入手提高上市公司質量，打造真正的藍籌股。股改完成后，“新老劃斷”是必然的結果，關鍵是時機要把握好。應當盡快恢復再融資與新股發行，讓更多的好企業、大企業進入這個市場。股市需要注入新鮮的血液。只有大量的優質公司源源不斷地躋身資本市場，上市公司的整體質量才能更上一層樓，才會帶來新的投資理念與價值理念，吸引更多的投資者尤其是機構投資者參與其中。另一方面，要大力拓寬合規資金入市的渠道。這次兩會，楊曉嘉將提交議案，呼吁引導更多的合規資金進入資本市場。

　　監管 三個新拐點 八個新變化

　　楊曉嘉表示，從一線監管看，當前證券監管工作出現了“三個新拐點”和“八個新變化”。

　　“三個新拐點”是：證券監管已由單個部門的監管轉變為多部門、多層次參與的綜合監管；監管的方式由傳統的日常監管轉變為標本兼治、以治為主的監管；監管的內容由單純的發現風險、揭示風險轉變為將防范風險與有效化解風險相結合。

　　“八個新變化”，一是以往認為只要發現問題、報告問題就可以免責，現在不僅需要在盡責上下功夫，還要探求產生問題的原因和尋找從根本上解決問題的辦法；二是以往打交道的對象很單一，主要是監管對象，現在為處置化解風險要與要與方方面面進行協調溝通；三是以往對高管人員的談話提醒等監管措施，僅僅局限于責任當事人，現在談話對象已遍及董事會全體成員、監事會全體成員，甚至股東單位、中介機構及相關人員；四是以往大量的時間用來看材料、聽匯報，現在是大部分時間直接在現場處理問題；五是以往工作責任、工作目標比較就事論事，現在實行轄區責任制，有明確的時間要求和目標要求；六是以往強調客觀原因多，埋怨監管手段不足，現在強調要發揮主觀能動性，注重從實際出發去創造性地開展工作；七是以往處理問題比較單一，現在面對系統的、整體的風險需要從全局著眼采取綜合監管措施；八是以往處理問題只是采用簡單監管手段，現在要綜合運用各類手段。

　　楊曉嘉認為，這些新的格局和變化，迫切需要證券監管工作者在“十一五”期間更新監管理念，提升監管能力和水平。