破解千三困局之千三的輕與重

　　圍繞著1300點的煎熬與爭奪，市場的分歧越來越大，也使得投資者陷入新的困惑當中。但是，當我們在理性地梳理當前市場的各種影響因素后，對千三的困惑或將不再讓我們感到頭痛

　　《紅周刊》記者 林中

　　擴容壓力影響幾何

　　讓我們先來看市場最為擔心的一個問題，就是今年開始的IPO擴容和全流通的壓力，但機構顯然更愿意量化這個最重要的利空因素究竟有多空。

　　海通證券為此作了專題策略《股改、擴容與市場判斷》，并對此進行測算，認為新老劃斷的時間將在2006年5-6月之間，2006年IPO、G股再融資、全流通解凍對資金的需求是1426億元。這些數量看來不小。但同時海通證券也計算了市場的承接能力。他們預計市場的財富效應將每年吸引1000億元的社會資金入市，同時，信用交易制度的實施也將大幅度增加市場的可用資金，綜合看來，2006年市場資金能夠滿足擴容的需求，新老劃斷更多是心理影響。

　　國信證券也以《存量擴容壓力是否值得擔心》為主題，作出了同樣量化的結論。他們分別測算了2006年6月開始各月可能的最大的擴容規模，但實際擴容量要遠小于此數，因此對現有股市的沖擊不是太大。

　　綜合判斷：從A股歷史來看，擴容與股市漲跌并不呈現正相關的關系。估值才是決定價值的主要因素，而供求關系并不是影響股價的惟一因素，目前A股市場與國際市場相比也比較合理。所以，擴容的壓力會存在，更多地只是短期的沖擊。

　　戰略做多與戰術減倉

　　除了擴容因素外，宏觀經濟周期的調整和企業盈利下降曾是機構比較偏空的一個重要原因，但是，機構近期在這方面的看法則出現了明顯的變化。

　　中金公司在最新的策略報告《宏觀條件持續向好》中，指出“今明兩年上市公司盈利增長將會明顯恢復，”，并預測其關注的重點公司“2005年盈利增長為5.1%，2006年和2007年盈利增長將達到11.5%和17%”，比之前的預測明顯提高。而招商證券也在近期《轉變熊市思維，積極迎接調整》的報告中，修正了2006年策略報告對上市公司盈利前景和A股市場運行趨勢偏于謹慎的判斷。他們認為，從盈利和估值這兩個決定股市長期運行趨勢的主要因素看，基本上可以判斷A股市場的轉折已經形成，2006年將成為一個與高速穩定增長的中國經濟相伴隨的長期牛市的醞釀期，建議投資者繼續積極地在A股市場戰略性布局中國資產。

　　此外，還有不少市場人士還認為，股指在1350點附近將是本輪行情乃至上半年的頭部，市場正在構筑復雜頂部區域，很多股票明顯地形成了右肩調整的下降通道，面臨較大的套現壓力。而且隨著中石化等指標股推動力的減弱，銀行、地產等主流板塊上升動能的消弱和G股的貼權，市場存在的眾多不確定因素有待消化，所以應采取偏保守的減倉操作策略。

　　但從另一個角度看，自去年股權分置改革后，市場的結構、制度等層面已經發生了巨大的變化，此千三已非彼千三，千三的意義已經發生了變化(參見下文“圖表”)。千三對于空頭來說或許很重要，但對于長期的多頭來說或許并不一樣。而很多機構也并不簡單地著眼于千三指數的變化，而試圖從更為全局的角度來把握市場(參見下文“實錄”)。

　　所以，與市場認為千三將成為一個大頭部的看法不同，招商證券策略分析師趙建興對《紅周刊》表示，本輪行情雖然可能進入了中后端，但1300點應該只是行情的腰部，市場在正常調整后下半年的機會會更好。投資者現在要做的一方面可以戰術性減倉或調倉，但更重要的是，要戰略性轉變熊市思維。

　　綜合判斷：從歷史上看，1992年-2005年的14年間的3月份有10次上漲，4次下跌，多方實力明顯占優。但今年這波行情與往年為了機構盈利的“春季行情”不同，“兩會”等因素已不再是影響市場的重要因素。市場或許正在鍛造一輪牛市的起點，而不只是迎來一輪慣例行情的終點。總體看，市場在千三附近確實有消化獲利盤和利空因素的壓力，短期的主題或許是適當防御，但中長期仍是戰略做多主旋律。

　　“兩會”下的新熱點

　　進入3月，市場也進入了所謂的每年“兩會”行情，而“兩會”行情最主要的一個短期熱點就是農村題材，今年也不會例外。

　　但今年的農村題材與往年相比卻多了不少新意�！吨泄仓醒�、國務院關于推進社會主義新農村建設的若干意見》公布標志著醞釀多時的新農村建設啟動。招商證券在《牛熊分水嶺終將翻越》的報告中指出，有望從新農村建設中受益的行業，首先將是由于農村基礎設施建設而帶來對水泥、鋼鐵等行業的需求，使這些投資品行業供過于求的局面得到很大改觀；其次將是從農村消費啟動中受益的具有大眾消費品特征的食品飲料、醫藥等行業。

　　另外，近日國務院發布了《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020年)》和若干配套政策，使得“自主創新”也將成為“兩會”一個熱門的詞匯。結合科技活動和產業結構的變化規律，長江證券在其《把握中長期產業結構調整的投資機會》中談到，綱要所帶來的機會主要集中在

　　綜合判斷：主題投資仍將是當前市場上投資的熱點，近階段不妨關注新農村、自主創新兩大投資主題，近階段可能將進一步活躍。