ST股活躍皆因兩大背景 股改誘惑前景看好

　　本報記者 徐建華 上海報道

　　滬指千三附近大盤震蕩加劇，上周四的暴跌更是一度讓投資者心驚膽戰，但ST板塊卻似乎成了震蕩行情中的“避風港”。以上周五為例，兩市進行交易的ST股有115只，漲跌比例為84比19，其中漲停個股就達19只。往往在一波行情的末期，ST板塊便會照例活躍一番，因此ST股的活躍往往被視為行情進入尾聲的一大標志。在目前大盤面臨較大的調整壓力的情況

下，ST股也的確有“照例”表演的成份，但在新會計準則剛剛公布、多數ST股尚未進入股改程序的背景下，ST板塊的整體走強是否還有更深層次的原因呢？

　　ST公司的股改誘惑

　　目前兩市共有100余家ST類公司，但迄今為止完成股改的僅有8家，絕大多數ST股尚未進入股改程序。由于所有的上市公司都將進行股改，因此隨著股改的加速推進，除了部分可能退市的公司外，所有的ST公司也都將進入股改程序，被視為股改“硬骨頭”的ST公司究竟如何股改頗為投資者關注。不少虧損累累的投資者更是冀望能借助手中的ST股股改而“一舉翻身”，而G*ST環球股改復牌首日大漲179％的例子更是讓ST公司的股改充滿了誘惑。

　　從已經股改的ST公司來看，其股改對價方式主要有兩種：一是單純送股，如ST黑豹等公司；二是重組式股改，以大股東注入現金或優質資產的方式來進行，*ST環球就是大股東注入經營性資產，而ST中西則是大股東注入現金加游資資產的方式進行股改。對于ST公司來說，單純送股式的股改其吸引力顯然不如重組式股改。對于那些虧損累累，甚至凈資產都是負數的ST公司來說，送再多的股份對于流通股東來說都是無濟于事，最多也只是讓投資者攤薄虧損而已。

　　但重組式股改則不同，如果大股東注入現金或新的優質資產，相關公司的面貌就會馬上發生變化。以*ST環球為例，股改前公司凈資產為零，但在大股東以注入4億多經營性資產后，公司的財務狀況完全改變，每股凈資產由0增加至1.01元，公司的主營業務也發生了徹底變化。正是因為重組式股改給ST公司帶來的翻天覆地的變化，讓投資者對于更多ST公司以重組方式進行股改充滿了期待，同時也讓部分ST公司的股改頗具誘惑。

　　ST股活躍的兩大背景

　　與大多數非ST股不同，當一波行情進行得如火如荼時，ST板塊往往成為被遺忘的角落而鮮有人問津，而一旦行情接近尾聲，ST股卻會跳出來表演一番。而目前恰逢大盤遭遇滬指千三壓力，調整之勢風雨欲來之時，ST股的活躍自然也被和行情即將結束聯系在了一起。但這并不是事情的全部，海通證券的張崎就對記者表示，除了行情末段外，基本面的重大變化也會促使ST股大幅走強。

　　從業績來看，現階段ST股顯然不具備活躍的條件。目前正進入年報披露的高峰期，市場人士普遍認為，多數ST個股的年報業績很難出現太大改觀，相反隨著年報的披露，不少*ST個股甚至存在退市風險。因此如果說ST股的基本面可能出現重大變化，唯一的可能只能是重組。而新會計準則的頒布和股改的大背景則進一步增強了市場對于ST股重組的預期。不久前出臺的新會計準則規定，因債權人讓步而導致債務人豁免或者少償還的負債，將按債務重組收益計入營業外收入。根據這一新規定，一些無力清償債務的公司，一旦獲得債務全部或者部分豁免，其收益將直接反映在當期利潤表中，可能極大地提升其每股收益水平。此前就有分析認為，新會計準則實施后，ST類上市公司一旦獲得債務全部或者部分豁免，則很可能“烏鴉變鳳凰”。有評論認為，財政部現在推出新會計準則，而且首先在上市公司中實行，有可能是為現在正在進行的股改鋪路，而ST類公司很可能成為最大的受益群體。同時上證所日前發布的股改第七號、第八號備忘錄，為股改式資產重組類公司開辟了“綠色通道”。雖然備忘錄并非針對ST公司而發，但由于這類公司更有可能以重組方式進行股改，ST板塊的活躍自然不難想象，有分析甚至認為，ST股的活躍很可能將持續較長時間。

　　ST公司的股改前景

　　雖然部分ST公司重組式股改增加了ST股的吸引力，但從ST公司步履蹣跚的股改進程來看，重組式股改對價能否大面積展開顯然存在很大疑問。如果多數ST公司都能以重組方式進行股改，那么ST公司的股改顯然就不會被視為“硬骨頭”，而應該是“餡餅”了。

　　海通證券的張崎認為，ST公司應該分為兩種：一種是因為經營上的問題而導致虧損從而淪為ST股；另一種是非經營性虧損，如大股東掏空上市公司、存在巨額擔保甚至訴訟等。對于前一種公司來說，因為只是在經營上出現了問題，一旦大股東或者另外的出資方有優質資產注入，則問題很可能迎刃而解，因此這類公司采取重組式股改的可能性也比較大。但對于后一種公司，由于公司存在巨大的資金黑洞，大股東無力或不愿意注入新的資產，其他投資人也不愿意介入，因此這類公司以重組作為股改對價的難度就很大。

　　重組式股改的前景讓ST公司充滿誘惑，但可能存在的退市風險則又讓該板塊充滿風險。昨天，一紙退市風險警示讓此前連拉15個漲停的*ST恒立以跌停報收，受此影響20多只ST個股跌停。對于那些既無力股改，經營又難以為繼的ST公司來說，退市可能是最后的選擇。而且，即便ST公司股改完成，但如果股改并不能為公司帶來根本性的改變，那么股改成功并不意味著退市風險的消除。總體上來說，重組式股改固然讓ST股的前景充滿誘惑，但隨時可能的退市卻又讓這誘惑背后隱藏著不可忽視的風險。

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