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實達期貨 孫敏濤
近期鄭州棉花期價持續回落，跌幅已超過美盤期價。不過，3月份以后，供應停滯，而需求將重新啟動，鄭棉期價面臨支撐。
短期超跌將結束
受現貨流通體制制約，鄭棉套保力量參與不足，投機氛圍相對較濃。去年四季度，整體商品市場都處于不斷上升牛市中，鄭棉期價在投機力量推動下，漲幅明顯超過周邊市場。以主力合約0605為例，從2005年8月19日起，按收盤價計算鄭棉上漲1860元，同期NYCE棉花價格最高上漲7.8美分/磅，折合1461.5元/噸。現貨市場漲幅更是遠遠落后，中國棉花價格指數（CC index）328級棉花從8月19日起，最高上漲966元/噸，Cotlook A（NE）指數最高上漲8.3美分/磅，折合1555.4元/噸。
但是，如果從2005年8月19日至2006年3月3日來計算，鄭棉期價上漲765元/噸，紐約棉花市場上漲4.01美分/磅，折合751.4元/噸。這樣，鄭棉期價目前并不存在超跌。從現貨市場來看，Cotlook A（NE）指數上漲7.5美分或1405.4元/噸，中國棉花價格指數（CC index）328級棉花上漲了870點。這樣，經過2月份期價下跌，目前已與現貨價格接近，如果去除倉儲和資金利息等因素，目前期貨價格實際上相對偏低。
資金流失誘發短期超跌
從8月下旬到10月下旬兩個月的時間，鄭棉持倉增加了2.8萬多張，期價也漲至歷史新高。但從2005年10月18日起，鄭州棉花市場持倉就沒有明顯增加，在2005年10月18日鄭棉市場總持倉達到92264手后，市場總持倉的另外兩個明顯的高點出現在2005年12月27日（92762手）和2006年2月7日（93366手）。因而，缺乏資金推動，市場也未能創出新高。
2月份以來，資金外流成為鄭棉期價下跌主要力量。鄭州棉花從2月8日開始，伴隨著期價破位下跌，市場持倉量不斷下降，從2月7日的總持倉93366手，下降到2月24日的69754手。
股票市場財富效應是吸引期貨市場投機資金分流的主要原因之一。而春節之后市場的大幅波動成為市場資金流出另外一個原因。
短期面臨支撐
不過，后市支撐近在眼前。從季節性看，3月份以后，棉花市場消費開始啟動，而市場沒有新的供給產生，2005/06年度的棉花銷售已過大半，棉花價格易漲難跌。據1975年到2005年的NYCE價格的統計數據表明，3月份棉花價格上漲概率達到58.1%，上漲幅度平均達到0.57美分。加上期、現價格已基本相當。再根據美國農業部的2月份月報，世界棉花消費量高于世界棉花的產量304萬包，折合66.19萬噸。所以從棉花基本面看，如果不出現重大基本面變化，現貨市場價格下跌可能性不大，這也會給予目前價格以支撐。
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