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東方證券研究所 任美江
2006年3月3日，在雙匯發(fā)展(資訊 行情 論壇)（000895）對(duì)外公告的同時(shí)，北京產(chǎn)權(quán)交易所也公布了編號(hào)為G0600155的項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓公告，此前媒體關(guān)注的雙匯集團(tuán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓終于從幕后正式走到臺(tái)前。
誠(chéng)如掛牌資料所言，雙匯集團(tuán)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是為了“推進(jìn)雙匯集團(tuán)國(guó)際化進(jìn)程，促進(jìn)雙匯集團(tuán)持續(xù)、健康、快速發(fā)展”。我們認(rèn)為，就雙匯集團(tuán)的國(guó)際化而言，目前可能有兩種選擇：一是集團(tuán)海外上市，這樣方便戰(zhàn)略投資者退出；二是不以集團(tuán)海外上市為目的，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者主要是為了理順雙匯發(fā)展的治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司的更大發(fā)展。
海外上市盡管有利于戰(zhàn)略投資者的退出，但對(duì)于雙匯發(fā)展的A股投資者而言，反而可能是利空。道理很簡(jiǎn)單，海外上市難以避免集團(tuán)和雙匯發(fā)展的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，而優(yōu)先照顧集團(tuán)更符合戰(zhàn)略投資者的利益。另一種選擇就是集團(tuán)不追求海外上市，共同做大已有的上市公司雙匯發(fā)展。顯然，這一選擇更有利于雙匯發(fā)展的A股投資者。
根據(jù)目前的情況判斷，我們認(rèn)為第二種選擇的可能性最大。理由是：
第一，在1月25日的澄清公告中，明確提出了“目前雙匯集團(tuán)尚無(wú)在海外上市的計(jì)劃，雙匯集團(tuán)將繼續(xù)支持雙匯發(fā)展的發(fā)展壯大”。雖然目前不上市并不代表以后不上市，但同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和繼續(xù)支持總是互相矛盾的。
第二，與海外上市會(huì)明顯損害雙匯發(fā)展A股投資者利益不同，這一選擇能最大程度的取得各方共贏。在雙匯發(fā)展的平臺(tái)上，管理層激勵(lì)已有較好安排（漯河海宇投資有限公司），戰(zhàn)略投資者的退出也會(huì)隨著A股的全流通而變得簡(jiǎn)單，雙匯集團(tuán)中的其它實(shí)業(yè)資產(chǎn)則可通過(guò)注入上市公司而實(shí)現(xiàn)退出；A股投資者除了對(duì)價(jià)外，還可享受到集團(tuán)資產(chǎn)注入、關(guān)聯(lián)交易減少的好處。在各方利益一致的基礎(chǔ)上，雙匯發(fā)展必將能夠取得更快的發(fā)展。
此次雙匯集團(tuán)的掛牌價(jià)格為10億元，與之前市場(chǎng)“8億美金”和“60億元”說(shuō)法差距巨大，大大出乎市場(chǎng)意料！掛牌價(jià)格并不一定是最終的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，從整件事的周密安排及下述分析來(lái)看，我們預(yù)測(cè)最終差轉(zhuǎn)讓價(jià)格會(huì)有較大提升。
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